当模型开始长出平台：MiniMax的转身时刻

作为今年港股最受关注的AI模型公司之一，MiniMax交出了首份全年成绩单。

与财报一起秀出的，还有其从“模型公司”向“AI平台型公司”转身的野心。在全球大模型竞争加剧、资本市场逐渐从“讲故事”转向“看兑现”的背景下，这份财报显然更有风向标意义。
财报数据显示，MiniMax在2025年实现了收入的高速增长。AI原生产品收入由2024年的2180.5万美元跃升至5307.5万美元，同比增长143.4%。这主要归功于海螺AI、Talkie/星野等产品在全球范围内的口碑裂变以及用户付费意愿的显著增强。
与此同时，面向B端的开放平台及企业服务收入也暴涨197.8%至2596.3万美元，证明了其模型API在企业级应用中的规模效应。收入结构的变化意味着MiniMax正在摆脱单一模型调用收入的依赖，逐步形成C端产品与B端服务双轮驱动的商业格局。
营收暴增的背景下，MiniMax的毛利润实现了437.2%的跨越，达到2007.9万美元，毛利率也从12.2%翻倍跃升至25.4%。
在业内人士看来，MiniMax没有被裹挟进传统互联网时代“烧钱换流量”的旧玩法，成功跑通了依靠产品力驱动自然增长的路径。

MiniMax COO贠烨祎向华尔街见闻表示，现在国内大厂最在意的可能是DAU，但MiniMax最在意的是，能否定义新一代的智能。
MiniMax产品负责人也表示，“AI是一个生产决定需求的一个时代，我们要看的是什么呢？最简单的就是去看用户愿意为什么样模型付费”。
技术层面的进展，是这份财报的另一条主线。
2025年Q4，MiniMax连续推出M2、M2.1及M2-her模型，2026年2月进一步发布M2.5版本。从数据看，M2系列文本模型在2026年2月的平均单日token消耗量已较2025年12月增长超过六倍，其中Coding Plan相关消耗增长超过十倍。
Token消耗的爆发式增长，意味着模型能力提升正在带来真实需求扩张。
公司创始人闫俊杰提出，未来一年模型智能水平将进一步跃升，编程领域将进入L4至L5级智能阶段，从“工具”走向“同事级”协作；办公场景将复刻编程领域去年的进步速度；多模态创作将实现“直出可交付”的中长内容，甚至出现实时流式输出的新形态。
在他看来，这三件事叠加，将带来智能供给的大规模爆发，并打开应用层前所未有的创新窗口期。这种判断，既是对技术趋势的预判，也是对公司战略方向的宣示。
对MiniMax来说，去年是跨越单模态、迈入全模态融合的决胜之年。
去年发布的视频模型海螺2.3在动作表现与画质上显著提升，批量创作成本最高降低50%，截至年底已累计生成超过6亿个视频；语音模型Speech 2.6支持40多种语言，实现超低延时交互，累计生成语音超过2亿小时；音乐模型Music 2.5则实现更复杂的情感表达与更长时长输出。
语言、视频、语音、音乐四大模态的协同，构成其“全模态”技术矩阵，也为海螺AI等产品提供了底层支撑。
除了外部产品迭代，MiniMax在组织层面也进行了一场实验。公司披露，其内部Agent实习生已覆盖近90%的员工岗位，从编程开发到市场销售均引入AI协作。2026年初，公司将内部能力产品化，推出MiniMax Agent AI-native Workspace。
这种“先自用、再外售”的路径，使公司将自身视为AI原生组织的试验场，试图以组织效率提升反哺产品创新。若这一模式跑通，MiniMax将不仅是模型供应商，更可能成为企业级AI生产力平台的基础设施提供者。
综合来看，这份年报传递出三个关键信号。第一，商业化路径逐渐清晰，收入增长具备可持续性。第二，毛利率显著改善，技术效率开始转化为财务效率。第三，模型能力正处于快速跃迁阶段，并向多模态与Agent方向延伸。
当然，挑战依旧存在。

高额研发投入将持续压制利润表现，全球算力成本波动及国际竞争压力不容忽视，盈利时间表尚未明确。2025年，MiniMax的研发开支高达2.53亿美元，同比增加33.8%。云服务与算力训练的投入增加，导致公司2025年经调整净亏损仍达到2.5亿美元。
在资本市场层面，作为港股AI板块的明星公司，MiniMax的估值已经部分反映高增长预期，未来能否持续兑现技术领先与商业扩张，将成为决定股价表现的核心变量。
从长期视角看，MiniMax正站在一个关键临界点上。如果2026年编程L4至L5级能力真正落地，办公与多模态内容实现规模化商用，公司从“大模型研发商”向“平台型公司”的跃迁将具备现实基础。那时，它所承载的将不再只是模型调用需求，而可能成为新一代生产力系统的底座。
2025年的成绩单，是一次能力验证；2026年的执行力，将决定MiniMax能否真正完成这场战略升级。