兵临城下，都在等王长田

从做“最好的电影”到做“最好的IP”。

文｜《中国企业家》见习记者 陈浩

记者 马吉英

见习编辑｜张昊编辑｜马吉英

图片来源｜视觉中国

2月24日，春节后A股开盘首个交易日，光线传媒（以下简称“光线”）遭遇跌停，此后三个交易日继续下跌，股价跌至20元以下，市值已低于600亿元。

而就在春节前一周，它的股价涨幅超过30%，已逼近30元。那时资本市场在押注，春节档还会再来一个“哪吒”。一年前，光线在《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）的托举下，市值一度冲破1200亿元。

结果，今年春节档57.52亿元的总票房创下了近八年的新低，就在一年前，这个数字是95.1亿元。

光线传媒也几乎缺席了整个春节档的角力。在主要影片中，它仅以参投身份露面。据公告称，截至2月24日，光线来源于《飞驰人生3》的营业收入区间为4300万元至5300万元，来源于《惊蛰无声》的营业收入区间约为520万元至660万元。《熊猫计划之部落奇遇记》《重返·狼群》两部参与的影片并未公布收入信息，但在春节档票房的排行中，这两部影片并不靠前。而在2024年和2025年的春节档，光线主控的《第二十条》《哪吒2》都是绝对主角。

光线并非没有弹药。据2025年半年报披露，它制作中的动漫电影项目包括《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《涿鹿》等，真人电影储备有《“小”人物》《她的小梨涡》等，但没有一部赶上春节档这个“兵家必争之地”。

不少投资者不理解，春节档是最大的“票仓”，占到全年票房的一到两成。而且今年竞争并不算激烈，光线不应该没有主控影片上线。《中国企业家》就相关问题联系了光线创始人、董事长王长田，截至发稿，未获得回复。

不及预期的春节档，让整个市场一片“寂静”。2月25日，有消息称华策影视解散了电影部门，尽管公司专门做了辟谣，但忧虑氛围在投资者群体中进一步蔓延。在雪球、东方财富网等平台上，一些光线的投资者喊话王长田：你还坐得住？

而2月27日晚，王长田突然发出内部信，明确提出“电影不再是终点”，今后项目评估重点将转向IP价值，而不仅仅考虑票房收益。

“从‘一切为了娱乐’，到‘一切为了电影’，再到今天的‘一切为了 IP’，公司年会主题的变迁，清晰刻画了我们战略重心的升维。”他把去年《哪吒2》的成功称为站在了“传统电影模式的辉煌顶点”，但此后管理层就有一个清晰的预感——行业危机即将到来。也是在去年3月，他提出公司要从“高端内容提供商”向“IP的创造者与运营者”全面进化。

“一年前，我们还不敢想象我们的电影，能闯入有130年历史的全球票房榜前列，并位居动画电影票房第一。那么今天，我们敢不敢展望在世界动画电影票房Top10中，占据5个席位？敢不敢设想创造并运营20个足以影响全球内容市场的强大IP？”王长田一改过去一年对外呈现的“保守”模样。

据称为了这次转型，光线将进行一系列的观念、策略、业务和组织方式的转变。他也提到在“AI颠覆一切”的时代，既要拥抱AI，更要坚定地去做AI做不了的事——创意、审美、人性共情、价值判断与天马行空的想象力。

他提到AI，自然是因为这个春节假期发生的一件有划时代意义的事件。

2月12日，字节跳动正式发布新一代多模态AI视频生成模型Seedance2.0，支持文本、图像、视频、音频四模态混合输入，声称可生成电影级视频，短短数日便席卷海内外科技圈。海外AI视频工作室The Dor Brothers在社交媒体称利用该模型在一天时间内打造了一部号称价值2亿美元的AI短片，三天的播放量突破1900万。

“最好的IP始于最好的内容，我们永远是一个内容公司。”王长田说。

但在“技术派”眼中，决定战争胜利的砝码已发生了变化。AI漫剧公司星火深智创始人吕世峰表示，Seedance2.0的到来，意味着影视行业或许真到了拐点，“所谓精品，可能最后不是靠人，而是靠模型技术突破解决”。

“‘做这个时代最有价值的IP’具体是什么样子？我现在还不知道终极的答案。但我确信，答案就在我们这群人之中。”王长田写道，“如果我们做到了，我们将不仅是一家伟大的内容公司，更将成为一家持续、稳定、强大的商业公司。因为伟大的IP，其生命甚至会比公司更长久。”

沉寂了一年，王长田看上去终于要“进攻”了。

从“神话”到日常

王长田不喜欢“追风头”，向来不在市场最热闹的时候做决策。

自从1998年创立光线后，在几次行业周期里，他的选择总是反其道而行之：当同行们在资本浪潮中激进扩张，他选择裁员、控制现金流；当市场一片繁荣，他往往是缓一缓，甚至在公开场合“泼冷水”。

2015年，光线裁员、砍掉综艺业务，2016年继续大规模裁减，调整“先看网”的战略地位。很多人无法理解光线的行为，直到2018年影视行业进入周期，许多同行措手不及。后来大放异彩的动画电影业务，在十年前启动时，国内连能做动画电影的人才都不多。

在王长田看来，每一次转型，都是在向娱乐内容领域的核心与本质靠近。但在以创意驱动的影视行业，光线对外呈现的样子并不常见——审慎的投资逻辑和严苛的现金流管控。

以至于行业用“抠”来概括它的风格，从行业流传的内部段子可见一斑：上厕所不能用超过三张纸、员工过节礼品是大连特产海带、离职半年后仍在等报销……

这种“抠”，在《哪吒2》一飞冲天之后依然没有消失。

据光线2025年一季度财报，公司实现营业收入29.75亿元，同比增长177.87%；归属于上市公司股东的净利润为20.16亿元，同比增长374.79%。这是光线成立以来最赚钱的单季度，有投资机构甚至给出了4000亿元的目标市值。

可王长田在之后似乎一下子“消失”了——不接受媒体采访，社交媒体少有更新，行业会议也基本不露面。只是在去年4月，以校友身份参加了复旦大学120周年校庆。“《哪吒》的成绩实际上超出了我的想象和控制范围。当票房达到90亿元时，我在班级群里发消息称这一成绩已经和自己没有关系了。多出来的部分是观众给我们额外的奖赏，不是我们努力带来的。”他提到。

每个人都知道他在“憋大招”，尤其是在光线把IP当作核心战略之后，因为整个行业“大片依赖症”依然严重。

在去年6月举办的上海国际电影节金爵电影论坛上，王长田指出在国外电影市场，票房占总收入约30%，但中国市场的票房占比超90%，这意味着如果票房不行，电影必然亏损。他还预测哪吒相关衍生品的总销售额“有希望突破上千亿元”。

但回到现实中，就连光线也不得不在单一票房逻辑里打转。

2025年国庆档，它参投的动画电影《三国的星空》上映，被市场寄予了“接棒哪吒”的期望。这部由学者易中天担任编剧和监制的作品，票房止步于约8800万元，主投方果麦文化公告称亏损约4000万元。

“哪吒式奇迹不是常态。”一位追光动画内部人士在接受记者采访时提到，这个观点也是行业共识。在《中国企业家》接触的多位动画电影导演中，并未感知到投资方因《哪吒2》改变原有对动画电影中小成本的投资策略。一定程度上讲，《哪吒2》并未在商业空间上给行业撕开一道口子。

虽然行业都在说最赚钱的顶级IP累计总收入在千亿美元量级，这对于中国市场来说是一个巨大的机会。但从对外发言来看，王长田心里很清楚，这很难一蹴而就。

“中国神话宇宙”是光线内容体系的终极形态，但在他的设想中，这是“需要几十年、动用全行业力量才能完成”的系统工程。他自己曾说，整个体系仅初步开发就将耗时二三十年。

2025年半年报显示，光线内部动画制作团队人数已超过170人，有可能在两年内扩充到300人以上，届时预计可以达到一年生产一部半到两部动画电影的产能。

这个节奏和资本市场想要的爆发式增长之间，势必存在着巨大的鸿沟。2026年开年股价的表现，也说明资本市场的耐心比想象中要弱得多。

“困境”

但即便如此，光线还是最有机会挑战迪士尼的中国公司。

迪士尼的商业帝国建立在一条完整的IP变现链条之上：电影制造IP，IP催生衍生品、主题乐园和流媒体，多渠道收益反哺内容创作，形成正向飞轮。每一家内容型公司都梦想成为这样的“IP运营商”，但真正跑通该商业模式的，全球只有迪士尼。

王长田对IP的理解是——扎根于文化土壤，具有持续生命力、可跨域开发、能与一代代人共情共振、不断繁衍生长的“内容生命体”。

“它需要极致的创造力、对时代的深刻洞察、对人性的精准把握、超越同类内容的震撼力与感染力。同时，它需要强大的运营，让它能跨越电影、剧集、游戏、音乐、消费产品乃至线下娱乐体验，生生不息。”他说。

不过这个抽象的表述有一个浅层次的结论——他理解中的IP要有超脱电影的承载力。从这个角度看，从去年开始，光线已经在落地他的逻辑。

短剧方面，光线在2025年11月通过投资者互动平台确认，已投资组建相关公司进行前期布局，持续评估短剧及相关内容产业的投资机会；游戏方面，光线表示主要做3A游戏，已与合作方联合设立游戏公司，计划用三年左右时间推出第一款游戏；主题乐园方面，光线称《哪吒2》上映之后，全国很多地方都提出与公司合作主题乐园的设想。此外，IP衍生品已经有了真实收益，光线还启动了线上电商渠道试运营。

这几个都是国内当下最热门的赛道，离电影也很近。短剧已不容忽视，艾媒咨询数据显示，2025年中国微短剧市场规模达677.9亿元，远超电影市场500亿元级别的规模；在《黑神话：悟空》和AI的加持下，游戏也有了爆发的趋势，更何况游戏和动画电影人才流动频繁，彼此并不陌生；主题乐园在沉寂了多年之后，因为这一波地方旅游热，重新被激活，这也是给迪士尼贡献利润最丰厚的业务板块。

王长田还提到光线要变成一家“全民动画公司”，主力厂牌和团队都将参与到动画IP创造之中。因为在行业共识中，动画是生命周期更长、承载内容和表现形式更多的IP形态。

逻辑并不难理解，但让投资者有些“失望”的是，这些业务都还处于“谨慎试探”的阶段，王长田并未发起大规模进攻——迪士尼的架子搭起来了，后续填充的东西却不多。

可这并非易事。迪士尼在2025财年实现全年营收944.25亿美元，全年利润总额176亿美元。在三大业务板块中，娱乐板块（含流媒体和传统电视网络）的利润为47亿美元，体验板块（含主题乐园、游轮、消费品）为100亿美元，体育板块（ESPN）全年营业利润29亿美元。这个相对均衡的收入结构，迪士尼用了100年时间。

即便如此，流媒体竞争白热化，以及消费者行为的代际更迭，正在迫使这家百年公司进行痛苦的自我革新。对于王长田而言，迪士尼既是灯塔，也是警示。

而比上述所有问题更紧迫的，是AI对整个内容生产逻辑的颠覆，Seedance2.0模型让这种焦虑具象化。

华泰证券研报表示，在新一代模型能力加持下，AI漫剧与AI短剧的成本与效率优势将进一步放大，单集制作成本有望在现有基础上继续显著下降，单集制作周期或将由当前7至10天压缩至3天以内。

吕世峰自2024年开始切入AI动漫生成工具赛道，在2025年底已经实现了动漫全流程AI工具的整合，覆盖剧本撰写、资产整理、人物和分镜生成、视频生成、配音以及一键导出等环节。他大胆预言，未来的制作组可能只需要一位核心导演，其他工种均可由AI代替。

光线自然是受益者，如果AI真能将内容生产成本大幅压缩，它的IP库将成为最具价值的“弹药库”。但另一方面，它也将直接暴露在AI的冲击范围内。动画制作高度依赖数字工具，AI对动画流程的渗透，相比真人影视会更快、更深。

已经有不少影视公司对外称全面拥抱AI，而在王长田的公开信中，AI只是“配角”。他提到光线将围绕IP重构，呈现“小公司、大IP”的体态。公司未来只有两种业务：创造IP与运营IP。与此呼应的也只有两类人：IP的创造者与IP的运营者。

在光线的历史上，每一次“沉寂”之后都有转机。光线旗下最核心的两块业务，猫眼电影和动画电影业务都是王长田在2015年前后埋下的种子。他也被业内人士称为“骆驼”——能耐渴、能持重、能跑长途。

但这次挑战或许不同，来自于外部的技术突变，且速度不可思议。从股价跌幅上看，留给光线从容试错的时间确实不宽裕。

“我们已经站在了一个新时代的门口，门后是一个个等待被我们赋予灵魂的IP王国。我们的使命就是创造、丰富、守护它们，让它们穿越时间，成为人类精神世界的一部分。”王长田罕见地展示了感性的那一面，但对于当下“风声鹤唳”的影视行业，“老大哥”的这句话能量十足。