69亿引爆港股：CXO赛道“冰火两重天”，美方调查再掀风暴

CXO赛道又迎新风暴！一边是合作引爆市场，一边是巨头果断撤退，叠加美方突然出手调查，回暖的赛道里，分化与机遇正同时上演。

2月25日，全球CXO巨头查士利华（Charles River）官宣剥离CDMO及部分CRO资产，彻底退出CDMO赛道；

2月27日，药明合联（药明生物）与美国AI企业Earendil Labs达成8.85亿美元（超69亿元人民币）ADC药物战略合作，直接带动其港股近乎涨停。

*** 双方围绕药明合联自研的WuXiTecan-2载荷连接子技术展开，通过ADC核心技术与AI抗体发现能力的融合，加速下一代ADC药物研发。

2月26日，美国国际贸易委员会突然启动对华生物技术企业调查，为本就动荡的赛道再添不确定性。

一进一退格局分化，一重调查添变数，2026年CXO赛道的洗牌战，已经全面打响。

01、巨头大撤退！查士利华剥离CDMO，只为聚焦核心

查士利华此次剥离的CDMO业务+欧洲部分CRO资产，2025年合计营收2.87亿美元，占公司总业务7%，资产分别售予投资公司GI Partners（未公布金额）和竞争对手艾昆纬（IQVIA）（对价约1.45亿美元），交易预计2026年二季度完成。

CDMO业务，涉及美国田纳西州、马里兰州，以及英国的基因细胞疗法CDMO基地，及美国加州的细胞疗法解决方案部门。

CRO资产属于（DSA）板块，包括：

体外药物发现服务：药物化学与结构生物学服务（英国剑桥基地）；

药理学服务：覆盖肿瘤、神经科学、免疫学与先进细胞生物学领域（德国弗赖堡、芬兰库奥皮奥、英国波蒂斯黑德、荷兰莱顿基地）。

Evercore ISI分析师认为，此次资产剥离虽会对查士利华短期营收造成冲击，但长期来看，有望进一步提升公司盈利能力。

此次撤退其实早有预兆，被剥离的都是业绩“拖油瓶”。2025年，

DSA板块[含药物发现服务、受监管安全评估等]营收24.03亿美元（-2.0%），侧面反映出生物制药行业早期研发需求短期承压；

Manufacturing板块[含CDMO、微生物解决方案、生物药检测等]营收7.66亿美元（-0.4%）；核心下滑正是CDMO业务。

唯一正增长的只有RMS板块[含实验动物模型、内包解决方案等]营收8.46亿美元（+2.0%）。

细看查士利华的CDMO业务，不仅占比低且仅布局CGT（细胞基因疗法）领域；CGT虽长期可期，但目前商业化尚处早期、规模有限，对业绩贡献弱。

而查士利华的“收缩”，也正契合2025年以来CXO行业的聚焦趋势。比如，三星生物剥离“生物类似药”全面押注CDMO，药明康德则在剥离临床CRO资产全力加码CRDMO。

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从业绩来看，CDMO依然是支撑CXO企业增长的核心动力。

02、2025全球CXO TOP10！药明回归前三、三星领跑增长

从2025年披露业绩来看，全球CXO格局生变，药明系强势重返前三；除查士利华外，头部企业全线正增长，双位数增长阵营均为CDMO龙头及差异化玩家。

注：赛默飞仅统计Laboratory Products and Biopharma Services业务；Labcorp仅统计生物制药实验室服务（BLS）业务；药明系包含药明康德+药明生物。康泰伦特(诺和控股)不再单独披露业绩。

药明系：CRDMO发力，营收利润双剧增

药明康德营收约454.56亿元（+15.84%）；归母净利润191.51亿元，同比翻倍（+102.65%）。

增长核心源于：一是CRDMO一体化模式持续发力，扩能、流程优化与运营效率提升精准匹配客户需求；二是出售药明XDC开曼部分权益、剥离相关临床业务带来大额投资收益，直接助推净利大幅攀升。

药明生物营收约217.9亿元（+16.7%）；归母净利润49.08亿元（+46.3%）。

增长动力包括：“跟随并赢得分子”战略成效凸显，双抗、ADC等热门技术全链条服务持续拓展；欧洲生产基地进入产能爬坡期，产能释放有效支撑业务增长；精益运营与数字化方案实现成本节约，进一步放大盈利空间。

龙沙：CDMO业务整合见效，成为纯赛道龙头

2025年，龙沙完成CDMO业务的平台化整合，包括，

非核心业务（胶囊与保健成分）的全面剥离，正式成为真正的Pure-play CDMO，是目前全球头部提供全生命周期服务、能跨美欧亚地区规模化覆盖全模态的CDMO。

注：全模态：涵盖小分子、大分子、ADC、CGT（细胞基因治疗）、mRNA、GLP-1 多肽等所有主流生物制药赛道。

将核心CDMO业务整合为三大平台，其中两大板块在2025年实现高增长：

Integrated Biologics（整合生物制剂）：销售额36.54亿瑞郎（+26%）；

Advanced Synthesis（高级合成）：销售额16.17亿瑞郎（+22%）；

Specialized Modalities（专业模式）：销售额11.00亿瑞郎（-5%）。

此外，龙沙的客户结构较为均衡，Big Pharma（大型药企）与Biotech（生物科技公司）营收各占50%，降低了行业波动带来的风险。

三星生物：抗体大单频发，加速布局CDMO新模态

2025年，三星生物成为韩国首家年度利润突破2万亿韩元关口的生物科技企业，全年营业利润20690亿韩元（+56.6%）。

增长核心源于三大支撑：

一是产能释放，4号工厂产能爬坡落地、1-3号工厂满负荷运转，叠加汇率利好，推动规模与盈利效率双升；

二是订单爆发，2025年斩获3个万亿韩元级订单，累计订单金额达212亿美元，订单储备充足；

三是全球化扩张提速，以4140亿韩元（约2.8亿美元）收购GSK美国生产基地，形成韩美双基地格局。

同时，已完成Bio Campus III土地收购，为2030年后扩产预留空间，重点布局ADC、CGT、AXC等新兴生物药模态，工厂预计2028年后开建。

Medpace：赛道错位竞争，聚焦中小药企突围

Medpace主打差异化突围，聚焦中小及初创生物药企，大型药企业务占比仅5%，成就双位数增长。

代谢疾病、肿瘤学、CNS 三大领域贡献超75%收入，为核心增长极。

2025年净利润4.51亿美元（+11.6%）。此外，2025年净新增订单26.47亿美元（+18.7%），其中18.9-19.1亿美元预计2026年转化收入。

而从以上企业的增长逻辑不难看出，CDMO依然是CXO领域的“扛把子”。作为“定制研发+定制生产”模式，CDMO虽更依赖产能、核心工艺、原材料和资本投入，但也更灵活，可直接瞄准行业内最火热的产品，尤其是商业化阶段的CDMO，盈利能力更强。

当前CDMO赛道的核心增长引擎，除了传统的小分子、抗体（包括单抗、双抗），ADC、GLP-1两大领域表现最为突出，成为头部企业的必争之地：

ADC领域：药物制备流程复杂，兼具大分子与小分子的双重特性，更依赖专业外包服务。

目前，市场高度集中，药明合联+龙沙稳居第一梯队；药明合联2025年上半年市占率达22.2%，收购东曜药业后地位更稳；三星生物即将杀入第二梯队

注：药明合联2023年在港股独立上市，但财务业绩仍并入药明生物报表

GLP-1/多肽领域：外包比例高达65%以上，远高于整体药物水平，核心原因在于多肽合成、纯化的技术壁垒高，药企更倾向于将全流程CMC开发与生产外包。

随着诺和诺德、礼来的GLP-1药物“登顶”，相关CDMO企业也迎来爆发式增长。其中，药明康德占全球多肽CDMO约35%市场份额（位居第一），2025年其TIDES业务营收预计增超90%，支撑24款GLP-1药物研发。

据预测，2030年全球GLP-1药物销售额将达1450亿美元，也将持续带动相关CDMO业务进一步爆发。

03、机遇 vs 挑战！三大新风口浮现，地缘政治仍在

未来CXO赛道的新增长引擎已明确，小核酸药物、核药、新方法学（NAMs）成为行业布局焦点；但美国的地缘政治出手，让中国CXO企业的发展充满不确定性。

小核酸药物：市场规模爆发，CXO迎来黄金机遇

小核酸药物（属CGT）主要包含ASO、siRNA、miRNA等。据恒州诚思数据，预计2031年达1338.2亿元，未来六年复合增速16.8%。

全球已上市小核酸药物共23款，Alnylam、Ionis、Sarepta等国际企业主导全球市场；早期以罕见病为主，诺华与Alnylam合作的Inclisiran获批后，赛道逐步向慢病拓展，市场空间持续扩大。

作为核心支撑的小核酸CDMO产业链迎来爆发，国内头部药企、CXO企业（药明康德、康龙化成等）纷纷布局，已形成全产业链格局；中国市场份额预计2025年达8%、2030年升至12%，增长势头强劲。

放射配体疗法（核药）：市场突破200亿美元，CXO需求持续攀升

核药领域的快速发展，也成为CXO赛道的新增长点。数据显示，2025年全球核药市场规模突破200亿美元，其中中国市场增速显著，成为全球核药市场增长的重要引擎。

当前，核药领域的发展呈现两大核心趋势：一是诊疗一体化，将诊断与治疗功能结合，提升治疗效率与精准度；二是放射性核素偶联药物（RDC）成为热点，这类药物兼具靶向性与杀伤性，在肿瘤等疾病治疗中展现出良好的应用前景，也直接带动了相关CDMO需求的上升。

国内CXO企业已积极布局，包括药明康德、凯莱英、博腾等，有望在核药CDMO赛道中占据优势。

新方法学（NAMs）：行业演进方向，头部企业抢先布局

此次查士利华将部分动物实验替代业务出售给IQVIA，但并未放弃新方法学（NAMs）领域，这也是CXO的重要演进趋势。

NAMs是以类器官、器官芯片为主的动物实验替代技术，可提升研发效率、降低成本，已获 FDA官方支持；2025年4月FDA发布新规，逐步取消单抗等药物的动物试验要求，明确鼓励NAMs替代。

查士利华布局较早，特朗普第二届政府时期便启动相关研究，2024年4月推出替代方法推进项目，聘请FDA资深人士牵头科学顾问委员会并持续加大研发投入。即将接任CEO的现任COO Birgit Girshick表示，NAMs完全取代动物实验尚需数年，当前数据仅作参考，未来“混合研究模式”将成主流。

而与此同时，美国国际贸易委员会（USITC）启动“中国生物技术领域国家支持及定价做法对美产业影响” 事实调查（Inv. No.332-610），依据2026年美国参议院拨款委员会报告指导开展，预计2027年1月22日发布调查报告。

调查聚焦基因组测序、合成生物学、原料药（API）制造等细分领域，审查相关企业对美国行业份额、竞争力的影响及对美相关企业的冲击。此前已被美方纳入生物安全审查、业务涉及API与生物制药的中国CXO龙头企业，或受此次调查关联影响。