智通决策参考︱密切关注中东战事影响

【主编观市】

伊朗方向始终对资本市场存在不确定性，上周恒指继续调整为主。

要来的还是来了，2月28日午后，以色列对伊朗发动了先发制人行动代号为“咆哮的狮子” 的行动，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。伊朗前总统内贾德遇袭身亡，伊朗多位军事指挥官确认死亡。伊朗伊斯兰革命卫队称，伊朗武装部队“最猛烈的进攻行动”即将开始，目标是以色列和美国的基地。伊朗伊斯兰革命卫队晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。

国内方面，十四届全国人大四次会议和全国政协十四届四次会议将分别于3月5日、3月4日开幕，将讨论政府工作报告及其他有关报告，讨论国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案。

美国2月非农数据与美联储褐皮书联袂登场，如果数据不达预期，或给3月降息带来一丝希望。

本周市场的焦点无疑就是中东战事，美以这次突袭虽然斩首行动获得成功，但政权更迭并未达到，伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼表示，临时领导委员会将很快成立，并将选举新的最高领袖。后面看是谁当选对未来战局影响较大。

因此，市场会围绕这次风险事件展开，前期重点就是油气、黄金、航运、有色等等。如果后面形势出现缓和，则可以关注Ai算力云业务等的机会。美国在空袭伊朗时使用Anthropic人工智能工具；媒体发布其最新的大模型V4。

【本周金股】

中远海发（02866）

中东政治形势紧张，或进一步推高风险溢价。近期，油运市场火爆叠加地缘政治动荡，VLCC日租金冲高，已突破20万美元/天。根据波罗的海交易所数据，截至2月26日，BDTI（波罗的海原油运输指数）VLCCTD3C航线TCE（等价期租租金）报20.9万美元/天，创下2020年4月以来新高。

一方面，需求端总体稳健，长航线需求较好，原油涨价预期或推动进口需求前置，但需关注高油价对需求的反向抑制作用；另一方面，供应端除前期VLCC运力增速缓慢、船舶老化等中长周期因素外，短期被制裁油轮规模持续上行、储油运力高位运行也边际减少了市场供给。

从供给端的市场运力情况来看，克拉克森研究提供的数据显示，截至2026年初，全球VLCC船队20年以上船龄占比约20%，15年以上船龄占比达42%。2026年船队交付量将较2025年上升，船队规模同比增长3.2%。同时，受运费市场火热及交易活跃的推动，油轮二手船价格持续上涨，截至2月底，克拉克森研究油轮二手船价格指数较今年初上涨约9%，其中10年船龄VLCC原油油轮二手船价格较年初上涨超过20%。

公司围绕航运物流产业主线，专注于以集装箱制造、集装箱租赁、航运租赁为核心业务。在集装箱制造板块，产能利用率维持高位，其中，特箱业务表现亮眼，开顶箱、折叠箱等产量同比提升。在集装箱租赁板块，公司全球化布局步伐加快，已覆盖超过43个国家共180余个港口。在航运租赁方面，2025年公司积极推进船舶的产融结合项目，其中甲醇预留环保船型占比提升，顺应了航运绿色转型趋势。

【产业观察】

1970年代VS2020年商品涨幅:原油、金银涨幅较高;钨锑、金银涨幅大。1970年代涨幅领先的商品主要是原油(战争因素)和黃金、白银(布雷顿森林体系解体、美元与黄金脱钩);2020年至今涨幅较大的商品主要是钨、锑等军工品种(大国博弈背景)和黄金、白银(美元信用弱化带来的价值重估)。

收储提升战略金属需求和估值。在百年大变局背景下，各国更加强调资源安全，收储一方面将增加金属额外需求，另一方面将提升相关金属股票的估值。光大证券认为，当下有望受益于收储的战略金属品种包括:

(1) 大国博弈背景下，黄金和白银的价值重估;

(2) Al、新能源发展所需的铜、铝、银、锡等;

(3) 军工品种，稀土、钨、锑等;

(4) 中美矿产量占比较低的必备金属，如铀、钼镍等。

战略金属(铜铝钻镍锡锌钨稀土)价值有望重估。港股重点关注的有：

铜方面紫金矿业、洛阳钼业;铝方面中国铝业、中国宏桥;钴镍方面有力勤资源、新鑫矿业、中伟新材;黄金标的有紫金黄金国际、万国黄金、招金矿业、大唐黄金等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(三月)未平仓合约总数为115233张，未平仓净数45225张。恒生期指结算日2026年3月30号。

恒生指数在26631点位置，牛熊证密集区偏离中轴，恒生指数比较犹豫。年报逐步公布期，中东局势不稳，中东部分资金或会选择香港避险。恒生指数本周看涨。

【主编感言】

受中东局势影响，预计本宫黄金、石油、化工、军工等避险板块有望率先活跃，而科技成长板块则可能面临情绪压制。不过需注意，历史经验表明，地缘冲突引发的避险情绪往往具有脉冲式强、持续性弱的特点，投资者可重点跟踪冲突后续演变进程。若冲突未进一步外溢，市场情绪或在3一5个交易日内逐步修复;若冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航持续受阻，则全球供应链与通胀预期将同步受到冲击，全球权益市场或面临更深层次的结构性重估。

需密切关注伊朗局势演变、霍尔木兹海峡通航状况及美伊双方后续表态，同时紧盯国内政策面动向，合理控制仓位，适当提升防御性资产配置比例。