美伊冲突引全球金融市场巨震，全球通胀逻辑或被重写

【大河财立方 记者 裴熔熔 孙凯杰 杨萨】2月28日，美国联合以色列对伊朗发动军事打击，引发全球金融市场巨震。贵金属、原油等大宗商品以及外汇等重要领域，将受到哪些具体影响？大河财立方记者联系多位行业专家进行了详细解析。

大宗商品 ｜ 全球通胀逻辑将被重写

东吴证券首席经济学家、研究所联席所所长芦哲表示，美伊冲突对大宗商品市场的冲击，远高于之前委内瑞拉事件乃至红海危机。由于涉及“全球能源咽喉”的闭锁，如果霍尔木兹海峡面临长期封锁，全球通胀逻辑将被重写。

短期来看，美伊冲突将在全球金融市场开盘初期，通过黄金、原油的跳空高开和全球股市的低开集中释放恐慌情绪。战争溢价和“抗通胀”属性对黄金和原油形成最强利多，通胀预期也将推升铜、铝、镍等工业金属和煤炭等能源品价格。

中期来看，美伊冲突若演化为“持久的地区战争”，会深刻改变全球经济和金融市场的走向。伊朗地处欧亚非三大洲的地缘核心，航运运力锐减、原油出口受阻，将导致全球供应链收缩乃至断裂。持续处于高位的油价和运力价格，也将直接导致全球经济增长放缓、加速能源转型和供应链重构，替代性能源供给、可再生能源、储能投资等均可能提速。

长期来看，年初以来，地缘政治紧张局势呈加速升级的趋势，由于美国特朗普政府进一步践行“唐罗主义”，先后对委内瑞拉采取军事行动、提出对格陵兰岛的主权诉求，以及当前联合以色列对伊朗升级热战，全球秩序不确定性进一步升级，美元及美元资产处于“震中”地位，导致全球货币信用体系进一步弱化，一方面地缘风险溢价常态化将持续提升黄金的货币属性；另一方面，全球供应链断供风险再次推动全球能源和资源从“效率优先”向“安全优先”转变，尤其是铜铝锡镍等工业金属、钴锂等能源金属以及稀土等军工金属，保供的战略意义得到增强。

上海金融与发展实验室主任曾刚认为，霍尔木兹海峡作为全球原油运输的关键通道，若出现航运受阻或供给中断，油价将快速上行，进而推升全球化工、运输、制造业成本，加剧输入性通胀压力。这不仅会直接改变市场对通胀的判断，还会间接约束各国央行的宽松空间，使得降息预期延后甚至降温，对全球流动性与资产估值形成压制。

贵金属 ｜ 本轮冲突中确定性最强的受益品种

具体到备受关注的贵金属领域，广东南方黄金市场研究院市场研究中心主任宋蒋圳认为，在“避险情绪+通胀预期”双轮驱动下，贵金属是本轮冲突中确定性最强的受益品种。

具体来看，若冲突维持有限升级、未出现大范围外溢，黄金将维持高位震荡，在避险情绪发酵与市场预期消化间反复博弈；若战火蔓延、航道受阻，油价上涨将直接推升全球通胀预期，进而影响全球央行尤其是美联储的货币政策节奏，黄金的抗通胀属性会进一步强化，形成避险与抗通胀的双重驱动，打开新一轮上涨空间；若出现全面交战的极端情景，黄金将成为资金的终极避险标的，大概率冲击历史新高。

白银方面，会跟随黄金的避险逻辑同步上涨，且因市值更小、投机属性更强，短期弹性会大于黄金。“但需要注意，白银约50%的需求来自工业领域，若冲突持续升级拖累全球经济复苏，工业需求走弱会对其形成明显压制，走势将呈现强波动、高分化的特征。”宋蒋圳告诉大河财立方记者。

外汇 ｜ 人民币汇率升值趋势稳固、韧性增强

外汇市场亦会受到影响。在芦哲看来，美元指数将整体呈现“短期走强、中期承压”的趋势。

“美元指数走势主要受两方面影响：贸易政策不确定性和地缘政治风险。本次军事打击累积的避险资金或在全球金融市场开盘后涌入美元市场，导致美元指数出现脉冲式上行。但是中东局势推高原油价格，进而推升美国通胀压力，又将使美联储进入‘降息’两难处境，并且随着贸易政策反复增加外汇市场不确定性，美元指数中长期或保持结构性弱势，预计美元对欧元等货币升值，对日元、人民币等货币贬值。”芦哲说。

人民币汇率或表现为“升值趋势稳固、韧性增强”。虽然中国原油进口量有70%来自中东，原油价格上涨和霍尔木兹海峡运输受阻，或将推升国内输入型通胀压力，但是由于中国财政、货币和产业政策空间灵活，加之庞大的内需支撑，人民币在动荡的国际环境下没有贬值压力，反而会显现避险属性。短期人民币升值被宏观审慎政策按下暂停键，但中长期贸易顺差和美元指数结构性弱势这两大支撑人民币升值的核心因素并未发生根本性逆转，人民币汇率的强势根基依然牢固，升值压力只是被政策“缓冲垫”暂时吸收，预计短期人民币对美元维持在6.80—6.95区间震荡，中期或升向6.70。

资本市场 ｜ 全球股市呈现风险偏好下降、震荡调整的格局

全球资本市场或将有大幅波动。河南大学中原发展研究院院长助理、研科办主任纪鸿超表示，全球投资者避险情绪飙升，资金涌入美债、黄金、欧元等，有可能导致新兴市场的资本外流。在油价暴涨预期下，原油期货波动率可能突破历史高位，引发对冲基金平仓潮和保证金危机。

新兴市场国家大多对能源进口和全球贸易有较高的依赖度，油价的上涨和供应链的中断会影响经济增长。同时，资本外流也会削弱国内投资和消费能力，对实体经济造成负面影响。

曾刚表示，美伊地缘冲突下，全球股市整体会呈现风险偏好下降、震荡调整的格局，但板块表现可能出现分化。军工、能源开采、油服等直接受益于冲突升级与能源价格上涨的板块，往往具备阶段性超额收益；而航空、航运、消费及高耗能行业，则会因成本抬升、需求走弱而承受压力。成长与高估值板块，也会因流动性预期收紧而面临更大波动。

回顾历史经验，市场对战争的定价逻辑，始终围绕冲突烈度、持续时间、是否影响关键航道三大核心变量。短期有限的对抗，更多带来脉冲式波动，风险溢价会随局势明朗快速消退；若冲突持续升级并波及核心能源设施与航运通道，则可能推高全球滞胀风险，引发股市系统性调整、大宗商品持续走强。目前来看，全面战争与航道封锁属于极端小概率情景。

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