15家券商火线解读美伊冲突！A股短期扰动有限 配置两大主线

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣

当地时间2月28日，美国与以色列对伊朗发动代号“咆哮之狮”的大规模海空联合军事打击，袭击范围覆盖德黑兰总统府、军事基地及核设施等，伊朗最高领袖哈梅内伊被证实遇袭身亡，伊朗随即宣布关闭霍尔木兹海峡并对美军基地展开反击。

这一突发地缘事件迅速席卷全球资本市场：国际金价突破5200美元/盎司创历史新高，布伦特原油冲至72美元上方，油轮运价创历史同期新高，全球股市、汇市、债市开启结构性重估。

截至记者发稿，已有中信证券、中信建投、中金公司、中国银河等15家券商火线发布解读报告。

机构普遍认为，此次冲突标志着中东地缘风险实质性落地，短期将主导全球资产定价逻辑，但对中国资产的影响更多体现在风险偏好层面，A股中期慢牛趋势不改，资源品与国产AI算力链成为机构聚焦的两大主线。

宏观层面：地缘风险重塑定价逻辑，战略资产开启长期价值重估

中信建投证券宏观团队周君芝认为，伊朗局势率先影响油价预期，紧随其后的是通胀预期和美联储货币政策取向。霍尔木兹海峡承担全球约30%的海运石油贸易和20%的液化天然气运输，其关闭意味着全球能源供应链面临中断风险。

中信建投策略团队夏凡捷、李家俊进一步指出，复盘俄乌冲突，能源品暴涨、避险资产温和走强，权益资产表现分化。当前美伊核心分歧仍聚焦于核计划与制裁解除，地缘风险短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能持续强势，并加剧全球通胀压力。长期来看，能源供应链脆弱性常态化，中东地区安全架构加速重构，随着全球秩序不确定性的深化，资源品、黄金、军工等战略资产迎来价值重估。

开源证券宏观团队何宁、潘纬桢系统分析了伊朗局势的深层影响。尽管伊朗原油产量仅占全球4.5%，但其对霍尔木兹海峡的实际控制能力使其对全球原油市场的影响力远超产量规模——该海峡2024年石油日均贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易超四分之一，其中84%流向亚洲市场，中国每日通过该海峡进口原油约478万桶，占进口总量的43.5%。

何宁提到，历史经验显示，地缘冲突爆发后黄金与原油上涨确定性较高，黄金中长期价格均会出现较明显的上涨。

中国银河证券首席策略分析师杨超进一步强调，黄金上行的结构性逻辑仍在：美联储政策利率中枢下移、全球央行持续配置黄金夯实价格底部，叠加美国债务约束与美元信用边际弱化，持续抬升黄金的资产配置价值。

兴业证券首席经济学家王涵从战略博弈视角提出，此次冲突是美国为扭转战略困局的一次战术豪赌，标志着2026年六大潜在“黑天鹅”中的中东风险已实质性落地。市场需重点关注美债、贵金属和外汇市场的关键信号：当黄金价格加速上行，同时美元、美债价格由涨转跌，人民币汇率开始升值时，意味着市场判断伊朗能够顶住第一波攻击，这将可能引发全球资产定价的系统性逆转。

中金公司则提示，若油气价格持续拉升且供应风险无法解除，对欧盟等能源进口国不利，美元指数短期可能走强；但若冲突旷日持久，美国财政负担加剧或将动摇美元储备资产地位，中长期造成美元更深度的下行。

华泰证券宏观研究指出，今年以来全球地缘紧张局势呈加速升级趋势，美国先后对委内瑞拉采取军事行动、提出对格陵兰岛主权诉求，此次联合以色列袭击伊朗将进一步加速腐蚀美元体系的公信力，全球去美元化趋势或将延续甚至加速。同时需关注伊朗局势对全球大宗商品的广泛扰动：伊朗是全球甲醇、尿素、丙烷的重要出口国，分别约占全球对应产能的9%、5%、6-7%，如果工业设施遭袭将明显推升相关化工品价格。

中国资产：短期情绪扰动有限，资源品与国产AI链成配置双主线

针对A股走势，中银证券策略团队认为，A股短期或受地缘政治波动及避险情绪干扰，但外部冲击幅度有限。两会即将开幕，市场将回归国内基本面及政策预期，资源品行情正当时。海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化，一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时。

华金证券同样认为，美伊冲突可能进一步推升有色金属、化工等商品价格，周期行业景气预期可能进一步上升，对A股影响偏短期。

中信建投策略团队指出，美伊地缘局势升级，资金将进一步聚焦地缘冲突催化的避险与资源主线，油气、黄金板块有望成为核心方向。市场风偏或边际降温，部分高位题材将面临资金分流压力。

中信证券策略团队构建量化指标分析发现，涨价和AI两大叙事推动的线索目前仍在安全区——AI叙事综合得分29.3（总分100，40以下为安全），涨价叙事综合得分36.1，均处于安全区间。伊朗地缘风险的爆发以及两会前后反内卷相关政策预期的升温，可能继续加强涨价线索。预计涨价驱动的行情在3月还将持续，建议关注AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机）链条，以及供给约束较强的化工（磷化工、染料、农药）、有色（钽、钨、铬）和石油石化（原油、炼化、油运）。

中银证券特别提示，国产大模型Tokens调用量近期出现历史性拐点——2月16日-22日当周中国模型周调用量达5.16万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token，平台调用量排名前五的模型中四款来自中国厂商。“性能出海”与“价格出海”双轮驱动有望助推国产大模型持续增长，在海外算力芯片供应受限背景下，云服务商或更加倾向于部署性价比更高的国产算力集群。美伊冲突下科技板块短期情绪或受冲击，但长期逻辑不改，国产算力链仍具备配置性价比。

国金证券分析指出，伊朗是OPEC第三大产油国，日产量约330—350万桶，同时天然气储量丰富，在下游布局了大量甲醇、尿素、乙二醇、聚乙烯产能。若战争持续，相关产品出口将明显下行。叠加霍尔木兹海峡运输风险，将带动全球定价类产品价格上行。我国从伊朗进口的甲醇、聚乙烯、硫磺等产品虽依赖度不高，但全球价格上涨仍将传导至国内市场。

全球资产：美股震荡承压，港股价值风格占优，避险资产受追捧

全球市场方面，中国银河证券数据显示，春节假期后首周美股三大指数全线回调，AI对盈利与就业结构的潜在冲击引发市场情绪转谨慎，叠加关税政策升温与通胀偏强，科技与金融板块同步承压。展望后续，美股仍处高波动区间，核心在盈利兑现与估值约束的博弈，通胀、关税与地缘不确定性放大回调风险，风格或由少数科技龙头向周期、金融及防御板块扩散。

中信证券判断，未来一周，地缘避险情绪与通胀预期共振将成为核心影响因素，美股或震荡承压，能源、避险板块逆势走高，科技成长股则持续承压。该机构复盘历史发现，地缘冲突发生后，避险资产黄金表现优于美元，美股表现与美国军事介入程度直接相关，若美国参战，情绪修复需待战局明朗。目前美军在伊朗周边的军力部署与1998年“沙漠之狐”行动时规模相当，支持空袭的持续期有限，特别是不足以支持大规模地面行动。

港股方面，中信建投指出，春节后首周港股走势分化，恒生指数上涨0.82%而恒生科技下跌1.41%，价值风格明显优于成长，原材料业受商品价格上涨拉动上涨4.81%。短期维度，流动性宽松预期下人民币资产吸引力增强，但需关注外围地缘风险扰动。中长期看，港股仍处于美联储降息周期，南向资金持续流入，资金面和估值均有支撑，具有强产业逻辑板块值得持续关注。

招商证券提示，若国际油价飙升至100美元/桶上方，年内美国经济面临显著下行风险，因此美国大概率控制事态发展程度，但此次形势严峻程度远超去年6月，WTI原油有望摸到75—80美元/桶。

国泰海通证券认为，在“K型经济”出现边际收敛迹象下，本轮美债利率下行反而为下一轮通胀积蓄更多动能，“再通胀”是全球流动性“潮汐”的重要定价变量。

配置建议：把握“再通胀”主线，战略配置资源品与国产算力

面对当前局势，多家券商给出明确配置建议。

中信建投证券提出，应聚焦“HALO”交易，即市场资金从易被AI替代的轻资产转向具备高复制壁垒、技术周期抗跌性的实体资产。

建议两方面配置：一是聚焦电力、有色金属、工业基建等高壁垒实体资产，这类资产通常建设周期长、单体项目投资超百亿、现金流稳定；二是聚焦AI基建增量环节，如算力配套的电力设备、半导体材料等，有望受益于AI算力需求扩张带来的长期资本开支。

中信证券建议围绕“中国资源+传统制造定价权的重估”构建组合基础，核心逻辑是中国份额优势明显、海外产能重置成本高且供应弹性被国内政策影响，配置化工、有色、电力设备和新能源，在此基础上增配保险和券商。从3月来看，涨价驱动的行情可能仍是市场主线，AI基建带来的上游供需失衡、涨价和利润率修复是最明确的线索。

兴业证券认为短期市场将面临冲击，但中期基础不变——中国拥有全球最大的工业体系是核心战略底牌。若伊朗成功顶住美以第一波攻势，市场对大国竞争的判断将发生系统性逆转，美债、美元、黄金等资产价格将出现显著变化。

华创证券同样认为，牛市中因外部突发事件造成的回撤往往以快速急跌的形式完成风险定价，幅度相对较小，不必过分担忧，后续市场将重新回归由EPS（每股收益）驱动的实物再通胀主线。

太平洋证券建议关注三条投资主线：一是中东地缘冲突将提高油气资产风险溢价，国内油气公司有望受益；二是伊朗烯烃、甲醇、尿素等产能规模较大，战争将导致供给扰动，建议关注国内相关行业优质公司；三是地缘政治冲突频发将进一步凸显国内资源品重要性，关注磷矿石、钾肥、萤石等产业。

中泰证券认为，资源品与公用事业方向的配置逻辑在未来一周有望得到强化。中东局势升级带动贵金属避险叙事逻辑加强，同时人民币汇率升值趋势延续，蓝筹权益资产估值抬升可期。若两会政府工作报告对扩内需、稳增长的政策表述强于预期，顺周期资源板块将是最直接受益方向，有色、化工、钢铁等品种的涨价逻辑有望得到进一步确认。