信·期权 | ETF期权加权隐含波动率大幅下降，300ETF期权加权隐波降至历史5%分位以下

来源：爱期权

— 本周内容概览 —

• 本周共4个交易日，A股主要指数普遍上涨。上证指数、深证成指和创业板指全周分别累计上涨1.98%、2.80%和1.05%，中证1000和国证2000涨幅较大，全周分别累计上涨4.34%和4.14%。按中信一级分类，24个行业指数上涨，其中钢铁、有色金属、基础化工涨幅较大，分别上涨11.80%、9.74%和6.21%；6个行业指数下跌，其中传媒和消费者服务跌幅较大，分别下跌4.44%和4.02%。

• 金融期权标的普遍上涨。其中上交所500ETF涨幅较大，上涨4.35%。

• 春节长假结束，本周二（即春节假期后的第一个交易日）所有ETF期权加权隐波大幅下降，期权的长假效应如期体现。当前只有500ETF期权加权隐波仍在长期中位数以上，其他所有ETF期权加权隐波均降至长期中位数以下，其中300ETF期权加权隐波已降至历史2.9%分位的极低水平。

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。本周50ETF期权和500ETF期权Skew值仍维持正值，但有所下降，创业板ETF期权和科创50ETF期权Skew值维持负值，表明当前市场情绪偏乐观。

• 以50ETF为例，标的微涨、隐含波动率大幅下降的环境中，趋势类组合中，双卖组合表现较好；配置类组合中，所有组合均取得正收益且收益大于标的本身，其中平值备兑组合表现较好。

• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，标的走势与期权组合表现差异较大，投资者需注意不确定风险。

— 标的表现及期权成交量 —

图1：金融期权标的全周涨跌情况

图2

：过去5年相关指数TTM-PE变化情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近五年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

图3：金融期权近日隐含波动率变化

注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。

图5：期权SKEW与标的价格变化情况

—期权组合表现—

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

图6：

配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）

—相似行情匹配—

以50ETF为例，计算出与最近20个交易日相似的三段历史行情，并计算此后一周表现较好和较差的5个期权组合的收益情况。

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。

注2：买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

注3： 历史情况不代表未来表现。并非对后续行情的预测，仅为提示风险所用。

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