复星旗下葡萄牙险企Fidelidade提速资本化进程，IPO筹备背后的战略与价值

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彭博社引述消息报道，港股上市企业复星国际（00656.HK）释放重磅资本运作信号：2月23日，旗下葡萄牙保险龙头Fidelidade（忠诚保险）已向Rothschild、Evercore、Lazard、野村等多家国际顶尖顾问机构发出邀请，启动里斯本证券交易所IPO的顾问遴选工作。

据市场消息，这家拥有两百年历史的欧洲保险巨头估值有望突破30亿欧元，上市时间初步定于2027年。

结合复星旗下境内外保险板块的经营全貌，本次IPO既是单一资产的资本化动作，也是复星保险生态从整合深耕向价值兑现的关键转折，更为集团整体估值修复与长期发展打开新空间。

作为复星全球化布局中最优质的核心资产之一，Fidelidade的IPO筹备，不仅是欧洲保险行业资本化的重要事件，更揭开了复星国际“聚焦主业、资产增效、价值释放”战略的深层逻辑。

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葡保龙头启动IPO，

复星旗下欧洲核心资产迎资本化窗口

Fidelidade是葡萄牙保险市场的绝对领导者，也是复星全球化版图中最具代表性的海外资产。

据公司官网信息，这家成立于1808年的老牌险企，历经两百年行业迭代与市场变迁，始终占据葡萄牙保险市场龙头位置，复星国际于2014年将其收购。

从公司业务来看，其业务覆盖人寿保险、非人寿保险、健康保险等全品类，服务网络延伸至欧洲、非洲、拉美及中国澳门等地区，形成“本土深耕+全球拓展”的双轮格局。

据公司官网介绍，截至2025年末，Fidelidade在葡萄牙本土市场份额近30%，稳居行业第一，远超同业竞争对手，是当地市场无可替代的头部机构。

从资本动作来看，本次IPO筹备并非临时决策，而是复星对核心资产长期培育后的有序价值释放。

据瑞恩资本的信息，复星国际对Fidelidade的控股比例达85%，自2014年收购以来，始终坚持“全球组织+本地运营”的策略，保留本土管理团队与经营体系，同时依托复星全球生态为其注入资金、技术与协同资源，推动公司业绩持续增长。

2025年7月，国际评级机构标普首次覆盖Fidelidade，便授予其长期发行人信用评级与财务实力评级A级，评级展望稳定，这一评级充分印证了公司的资本实力、风控能力与经营稳健性，也为本次IPO奠定了优质信用基础。

从上市计划来看，按照当前规划，Fidelidade将在2026年完成顾问遴选与上市筹备，2027年正式登陆里斯本证交所，估值目标超30亿欧元。

这一估值水平，既匹配公司的市场地位与盈利规模，也贴合欧洲保险板块的估值中枢，对于复星国际而言，是核心资产价值的显性化呈现。

值得注意的是，本次IPO为独立上市，复星仍将保持控股股东地位，在实现资产增值与现金流回笼的同时，继续享有公司的经营收益与增长红利，实现“价值释放与控制权保留”的双赢。

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复星旗下保险板块全景，

全球化布局与盈利双轮驱动

保险是复星集团旗下“健康、快乐、富足、智造”四大业务板块中富足生态的核心支柱，也是集团最稳定的利润来源之一。

经过十余年全球化整合与本土化深耕，复星已构建起“海外核心险企+境内专业寿险/健康险+全球再保险”的全维度保险版图，旗下保险资产涵盖欧洲、亚洲、拉美等主流市场，形成差异化竞争优势。

本次启动IPO的Fidelidade，正是复星保险板块的“压舱石”资产，其经营表现与板块整体发展高度绑定。

在业务数据方面，复星保险板块呈现“海外稳健、境内高增”的格局。

从海外业务上看，Fidelidade业绩持续领跑。据公司中期业绩数据，2025年上半年实现总保费收入32.7亿欧元，同比增长16.5%，净利润1.33亿欧元，同比大幅增长27.6%，盈利增速远超行业平均水平。

同时，公司国际业务表现亮眼，来自海外市场的营收从最初的5%上升至35%，在秘鲁、玻利维亚等新兴市场稳居头部，成长空间广阔。

此外，复星旗下鼎睿再保险作为香港总部的全球再保机构，2025年上半年保费收入10.6亿美元，同比增长25.1%，进一步完善了集团保险产业链的风险分散与全球布局能力。

图源：作者自制

从境内保险业务上看，则进入高质量增长周期。

复星保德信人寿2025年实现保险业务收入126亿元，净利润6.5亿元，分别同比增长逾36.2%与450%，保险服务业绩占净利润比重超60%，盈利质量持续提升。

复星联合健康保险2025年保险业务收入78.41亿元人民币，同比增长50.04%，净利润1.3亿元人民币，连续五年实现盈利，在健康险细分赛道形成差异化优势。

永安财险2025年实现营业收入119.43亿元，同比增长12.36%，净利润达5.64亿元，同比增长176.25%，业务实现快速增长。

境内外险企协同发力，让复星保险板块成为集团营收与利润的核心支撑，而且与其他多元化集团不同，复星保险板块并非单纯的财务投资，而是深度融入产业生态。

以Fidelidade为例，公司控股葡萄牙最大私人医疗集团Luz Saúde，形成“保险+医疗”的闭环生态。

2025年9月，Fidelidade出售Luz Saúde 40%股权回笼3.1亿欧元资金，仍保留59.86%的控股权，既优化了资产负债结构，又维持了生态协同优势。

这一操作也为本次IPO扫清了资产结构障碍。这种“产业+金融”的融合模式，让复星旗下保险资产具备了超越传统险企的竞争壁垒。

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资本逻辑，

IPO是复星资产优化与价值重估的关键一步

Fidelidade启动IPO，并非孤立的资本动作，而是复星国际“瘦身健体、聚焦主业、提升资产能效”战略的核心落地举措。

2025年以来，复星加速推进非核心资产处置与优质资产资本化，先后出售德国私人银行HAL、葡萄牙医疗资产等非核心股权，聚焦医药、保险、旅文、消费等主业赛道。

Fidelidade作为核心优质资产，通过IPO实现资本化，与集团整体战略高度契合。

首先，IPO有助于复星优化财务结构，缓解现金流与负债压力。

截至2025年三季度，其核心子公司复星医药短期债务合计为226.79亿元‌亿元，短期债务压力较大。Fidelidade IPO将为复星带来可观的股权融资收益与资产增值，回笼的资金可用于偿还债务、补充核心主业现金流，进一步降低财务杠杆，提升集团抗风险能力。

同时，独立上市后的Fidelidade拥有直接融资渠道，可自主通过资本市场融资，减少对集团资金的依赖，实现自主可持续发展。

其次，IPO推动核心资产价值显性化，助力集团估值修复。

当前复星国际港股估值处于低位，市场对其多元化资产的价值存在低估。Fidelidade作为标普A级评级、盈利持续高增的欧洲险企，30亿欧元的估值将直接提升集团净资产规模，同时向资本市场传递核心资产优质性的信号，带动市场对复星整体资产价值的重估。

这种“子公司独立上市→价值释放→集团估值修复”的路径，已成为多元化集团提升市值的主流模式，复星通过Fidelidade IPO，有望打开估值上行空间。

图源：作者自制

最后，IPO强化复星全球化运营能力，巩固欧洲市场布局。

葡萄牙是复星在欧洲的核心战略据点，Fidelidade是复星在欧洲的标志性企业。本次在里斯本本土上市，将提升公司在当地的品牌影响力与市场认可度，获得监管、客户与投资者的多方支持，进一步巩固葡萄牙及欧洲市场的领先地位。

同时，上市后的规范化运营与信息披露，也将提升公司治理水平，契合复星“全球化+本地化”的长期发展理念。

Fidelidade启动里斯本IPO筹备，是复星国际保险板块发展的里程碑，也是中国民营企业全球化资产运营的经典案例。

对于复星国际而言，本次IPO不仅是一笔资本交易，更是战略转型、财务优化、价值重估的关键一步。

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