中信建投：“HALO”交易正席卷全球 聚焦高壁垒实体资产和AI基建增量环节

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，近期内外部扰动因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情预计进入尾声，市场由上行期转向震荡阶段。美伊地缘冲突短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势，战略资产有望长期溢价。AI算力需求和资本开支强劲扩张，AI算力外溢带动细分产业涨价值得关注，有望在2026年形成业绩兑现的强确定性。“HALO”交易正在席卷全球，实物资产板块迎来价值重估，聚焦高壁垒实体资产和AI基建增量环节。行业重点关注：石油石化、油运、有色、军工、半导体、电力设备、AI产业链等。

中信建投主要观点如下：

春季行情预计进入尾声阶段

春节开市以来全A指数新高但资金面结构分化，人民币强势表现引来央行出手控温，叠加两会临近政策利好即将出台，历史同期市场常出现兑现行情，投资者对政策预期进入博弈阶段，会议结束后整体胜率赔率有望上修。整体来看，近期内外部扰动因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情预计进入尾声，市场由上行期转向震荡阶段。

美伊冲突出现显著升级

美伊冲突于2026年2月28日显著升级，目前霍尔木兹海峡被关闭，全球能源供应链面临中断风险。复盘俄乌冲突爆发后，能源品暴涨、避险资产温和走强，权益资产表现分化。地缘风险短期难以缓解，国际油价和贵金属价格可能因此持续强势，并加剧全球通胀压力。长期来看，能源供应链脆弱性常态化，中东地区安全架构加速重构，美国战略重心重返中东，或分摊亚太地区压力。随着全球秩序不确定性的进一步深化，资源品、黄金、军工等战略资产迎来价值重估。

AI涨价主线延续，“HALO”交易深化

英伟达财务表现强劲，再次印证全球AI算力需求的强劲扩张，算力基建仍是核心主线，配套环节同步受益。随着海内外科技巨头巨额资本开支陆续投入落地，AI算力外溢带动细分产业涨价值得关注，有望在2026年形成业绩兑现的强确定性，成为科技板块的核心增长引擎。

“HALO”交易（Heavy Assets, Low Obsolescence）正在席卷全球。这一概念由高盛近期提出，核心是重资产、低淘汰率，即市场资金从易被AI替代的轻资产，转向具备高复制壁垒、技术周期抗跌性的实体资产。主要逻辑在于生成式AI显著降低轻资产行业的边际成本，压缩企业价值和盈利空间，市场转向AI难以替代的实体产能，叠加全球低利率、财政扩张与供应链重构的宏观环境，实物资产板块迎来价值重估。

两方面配置“HALO”资产：一方面，聚焦电力、有色金属、工业基建等高壁垒实体资产，这类资产通常建设周期长、单体项目投资超百亿、现金流稳定；另一方面，聚焦AI基建增量环节，如算力配套的电力设备、半导体材料等，有望受益于AI算力需求扩张带来的长期资本开支。