“伊朗热战”黄金拉高，黄金板块又起波澜？

“炮声一响，黄金万两”，美以突然偷袭伊朗，让中东再次点燃战火，受此影响，据黄金天眼数据，国际暗金一度超过1230元/克，涨幅超过4%，离新高仅差不到30元，之后迅速回落抹平了涨幅。

智通财经APP了解到，2月28日，美国和以色列宣布，已从空中和海上对伊朗发起打击，随后伊朗对以色列和美国在中东的军事目标发起还击。受该事件影响，黄金及石油暗盘均大幅拉高，国际暗金向上破1230元/克，之后迅速回落，3月1日价格已回落至1170元/克附近。值得注意的是，春节以来，黄金价格反弹涨幅已达10%。

近期黄金价格上涨主要受特朗普政策影响，一方面美国对伊朗施压持续升级，正在中东地区进行自2003年伊拉克战争前以来最大规模的军事部署，突发偷袭后加速拉升；另一方面“关税政策”搅动，特朗普近日宣布对全球进口商品征收15%的关税，引发投资者对贵金属等避险资产的需求上升。

多数投行后市看涨，光大证券表示特朗普关税政策加上中东地缘政治局势持续不明朗之际，仍然维持对金价年内看好的观点不变，如果下半年美国联储局继续减息，及美国与各国的的政治不确定性都有望支撑金价升势。香港黄金交易所主席张德熙料金价未来将稍作调整后再度上扬，今年第二、三季有望挑战每盎司6000美元水平。

投资驱动黄金长牛，中东局势干扰短期上涨

首先，从本质来看供需决定价格，黄金属于战略性资产，实体需求主要为珠宝及首饰等装饰品，这部分需求占比并不高，黄金具备的价值储藏属性以及避险属性，因此投资需求占主导，也是黄金价格的主要推动要素。

根据投行的研报，黄金需求主要有四个维度，一是珠宝首饰，占据29%的需求量，技术需求，占据6%的需求量，而投资和央行购金分别占据43%及21%的需求量，合计接近70%，很明显，黄金投资需求推动了黄金价格的持续上涨。尤其是央行购金，近四年平均购超千吨，尤其是2024年以来全球央行持续增持黄金。

据TradingEconomics1月27日公布的数据，截止2026年1月，全球黄金储备前十国家中，美国、德国、意大利、法国、俄罗斯及中国排名靠前，储量分别为8133吨、3350吨、2452吨、2437吨、2330吨及2306吨。持续增持，叠加二级市场投资共振，黄金价格不断创新高，2025年加速上涨，涨幅超过60%。

而投资需求主要为避险，从黄金价格历史轨迹上看，每一次价格上涨伴随着美元指数下跌、美联储降息、美国政府债务余额扩张及地缘政治风险上升等，这些高度敏感因素均主要影响黄金的投资避险需求。这几年来，俄乌冲突，中东地缘冲突以及美国与中东国家冲突，尤其是特朗普一系列的不友好政策，都在不断刺激全球避险投资需求上升，叠加通胀助攻，推动黄金价格上涨。此次美以偷袭伊朗，地缘冲突升级使得中东陷入全面战火，黄金价格有望再次上一个台阶。

从投资配置角度看，根据投行研报，自1971年美国金本位崩溃以来的半个多世纪，以美元计价的黄金价格年化上涨了9%，高于其他资产。无论是在经济繁荣还是衰退时期都产生了长期的正向回报，这主要为多样化的需求来源赋予了黄金特有的韧性，以及在各种市场条件下实现稳定回报。在经济不确定时期，逆周期投资需求推动了金价上涨，在经济扩张时期，顺周期消费者需求支持其表现。

目前黄金价格经过年前的大跌深度调整，无论是短线的获利盘还是套保盘，基本充分清洗，春节期间反弹将新入局的多头投资者成本线抬高，形成了新的支撑线。不过黄金价格来到了前高点关键压力位，从媒体报道来看，伊美以冲突或延续数周时间，这对黄金价格上涨形成了强力支撑，或走出N型走势。

值得一提的是，黄金价格的上涨对实体需求（金饰）有一定的压制，但由于这部分需求占比较低，实质上影响并不大。黄金价格的上涨预期，也将为黄金产业链，尤其是上游金矿带来巨大的投资机会。

上涨预期强烈，关注金矿优质标的

美以偷袭事件周末不断发酵，伊朗多轮反击后，中东冲突加剧，地缘冲突持续升温，3月2日开盘黄金板块料将有所异动。其中金矿领域或最先受益，而紫金矿业（02899）、紫金黄金国际（02259）、招金矿业（01818）以及赤峰黄金（06693）作为金矿领域的龙头代表，有望获得资金青睐。

紫金矿业业务覆盖贵金属及有色金属，且市场龙头地位稳固，其铜储量及矿产铜产量均位居全球前五，黄金储量及矿产黄金产量位居全球第六位，而在中国均处于遥遥领先的地位。该公司2025年全年实现矿产金产量90吨，高于年初指引85吨，根据其2026年产量指引，计划矿产金105吨，2028年将达到130-140吨，保持增长趋势。而该公司市值于2025年涨幅超过1.6倍，今年至今涨幅超26%。

紫金黄金国际是紫金矿业分拆上市的黄金业务核心资产，业绩表现优秀，2022-2024年公司黄金产量年均复合增速达到21.4%，2025年继续保持双位数增速，2025年矿产金为产量46.5吨，占比紫金国际超过一半的产量，计划2026年产量将达到57吨。在业绩上，2023-2025年收入平均增速超30%，净利润超100%，根据2025年预告，全年实现股东净利润15-16亿美元，同比分别增长212%-233%。

此外，该公司近期拟以44加元／股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股引发关注。联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。此次收购将大幅提升公司矿产金产量，在价格上涨趋势下，业绩有望持续高增。该公司于2025年9月上市，月线基本收阳，现价较发行价涨幅2.26倍，市值6257.3亿港元。

赤峰黄金拥有并经营6个黄金矿山，资源量合计390吨，通过技改+收购，矿金产量稳步提升至15-16吨，其中海外矿山产量约占70-80%，相比于紫金规模较小。不过该公司同步推进多个技改项目，其中塞班金铜矿27年计划将黄金年产量增加至7吨，瓦萨金矿计划2028年底前实现年产金6.2-7.8吨，远期提升至7.8-10.9吨。

该公司业绩表现也给力，收入及净利润均实现高增长，其中净利润增速迅猛，根据预告，2025年将实现股东净利润30-32亿元，同比增长75%-86%，而2024年增长达119%。该公司于2025年3月登录港股市场，随后价格趋势性上涨，截止目前现价较发行价涨幅高达1.89倍，市值753.7亿港元。

综合来看，黄金价格主要靠投资驱动，历史规律证明，在避险、通胀以及地缘冲突等要素共振下，黄金价格无视经济周期，走出了长牛趋势，而此次美以偷袭及中东冲突局势短期内或将加速推高黄金价格。而在涨价预期下，金矿板块将延续涨势，可关注紫金矿业、紫金黄金国际、招金矿业以及赤峰黄金等港股优质金矿标的。