医美巨头业绩大分化，谁在掉队？

中国医美行业告别野蛮生长阶段，迈入合规化、精细化、创新驱动的新发展周期。

作者| 陈金艳

编辑| 王美琪

近日，医美行业三大巨头——华熙生物、昊海生科、锦波生物发布了2025年业绩快报。这三份成绩单不仅勾勒出各自不同的经营轨迹，也折射出中国医美行业在政策收紧、供给过剩与技术迭代加速背景下的结构性变局。

作为“玻尿酸巨头”，2025年华熙生物实现营收42.17亿元，同比下滑21.49%；但归母净利润却飙升67.03%，达到2.91亿元。

图源/华熙生物业绩快报

注：业绩快报数据尚未经会计师事务所审计，最终结果以2025年报为准

“增利不增收”的背后，是一场主动的战略收缩。华熙生物在公告中解释称，其围绕皮肤科学与营养科学两大业务方向，对C端品牌体系、产品结构及渠道模式进行了系统性优化，压缩了部分低效品牌和以销售额为单一指标的投放活动，导致短期内收入规模承压。

通俗地说，2025年华熙生物砍掉了一些不赚钱“虚胖”的业务。2025年7月，旗下儿童护肤品牌润熙禾完成股权变更后，天猫、京东等平台官方旗舰店已无法检索；2025年9月，华熙生物旗下专注抗衰＋修护功效的护肤品牌“润熙泉”传出闭店信息；同年11月，主打“量肤定制”理念的“德玛润”线上店铺已关闭。三大品牌的调整，正是其聚焦主业、精简品牌矩阵的具体落地。

这场“主动瘦身”也使华熙生物的盈利能力得到显著改善。2025年，其管理费用、销售费用同比分别下降超10%和30%。华熙生物通过整合职能重叠部门、优化组织层级、调整库存结构等举措，将资源聚焦于核心品牌与重点品类，实现了从“规模扩张”向“质量增长”的转型。尽管营收规模暂时缩水，却换来了现金流的改善与盈利能力的修复，为华熙生物的长期发展筑牢根基。

与华熙生物形成鲜明对比，锦波生物2025年业绩呈现典型的“增收不增利”特征：全年营收为15.95亿元，同比增长10.57%；但归母净利润为6.51亿元，同比下滑11.08%，增长步伐遭遇阻滞。

图源/锦波生物业绩快报

注：业绩快报数据尚未经会计师事务所审计，最终结果以2025年报为准

锦波生物的利润承压，首先源于税务政策的突发调整。根据国家税务总局《关于生物制品适用增值税政策执行口径》的要求，其所生产的相关医疗器械产品不再被认定为适用增值税简易办法征收率计算的生物制品，自2025年1月1日起增值税率由3%调整为13%，影响报告期内相关医疗器械产品的扣税后销售收入，导致医疗器械产品收入增幅放缓。同时，其功能性护肤品业务发展较快，收入占比持续提升，但该板块毛利率低于医疗器械产品，导致收入结构调整、综合毛利率下降。

其次，品牌与新品推广投入加大。报告期内，锦波生物不仅加码功能性护肤品的市场投放，还推出了全球首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶。该产品具有特定的164.88°三螺旋蜂巢结构、无交联剂毒性，属于原始创新技术。为此，锦波生物投入了大量资源进行推广。

此外，研发投入持续增加侵蚀利润。2025年前三季度，其研发费用达7126.16万元，同比大增64.31%。随着技术不断突破，系列创新产品的投入也在加大，短期内势必会侵蚀利润。

面对增长压力，锦波生物正从资本与市场双维度寻求突破。2025年6月，其通过定向增发和股权转让，引入战略投资者养生堂（钟睒睒实控），交易总额达34.03亿元。同时，锦波生物加快布局海外市场，2025年至今先后在越南、泰国、菲律宾、马来西亚东南亚四国取得医美注射类医疗器械注册证。2025年半年报显示，其境外收入为298万元，同比增长31.96%。规模虽小，但其全球化野心已浮出水面。

2025年，昊海生科迎来近五年首次营收同比下滑，净利润更是大幅缩水。公告显示，2025年，昊海生科实现营收24.73亿元，同比下降8.33%；归母净利润为2.51亿元，同比下降40.3%。

图源/昊海生科业绩快报

注：业绩快报数据尚未经会计师事务所审计，最终结果以2025年报为准

其业绩下滑的核心压力来自眼科业务，特别是人工晶状体产品面临的巨大市场压力。昊海生科在业绩快报中表示，一方面，2025年国内白内障手术总量较2024年有所下降，市场整体需求回落；另一方面，市场竞品数量增加，尤其是国产晶体凭借显著的成本和价格优势，对进口品牌产品形成更大的挑战，子公司深圳新产业眼科新技术有限公司所经营的美国进口Lenstec产品销售单价与销量在2025年度均呈持续下行态势，2025年度营业利润不达预期。

据了解，眼科、医美、骨科、防粘连及止血是昊海生科的四大核心业务板块。2023年，其医美业务首次超越长期作为第一大收入来源的眼科业务，其中玻尿酸产品收入同比暴增95.54%，成为公司新的增长引擎。但这份亮眼表现未能持续，2024年玻尿酸产品营收增速骤降至23.23%。

当传统支柱眼科业务持续萎缩，新引擎医美业务又受行业整体增速放缓、竞争加剧影响而增长乏力，昊海生科最终陷入了营收、净利双降的窘境。

华熙生物、锦波生物、昊海生科的业绩分化，并非偶然，而是中国医美行业发展阶段更迭的必然结果——行业正式告别“证件红利”“爆品红利”的野蛮生长阶段，迈入合规化、精细化、创新驱动的新发展周期。

首先，供给端的爆发式增长打破了行业的稀缺性，“卖方市场”向“买方市场”极速切换。据不完全统计，2025年共有52张三类医疗器械医美产品获批，其中玻尿酸25张、胶原蛋白7张、童颜针5张、少女针2张。随着医美上游产品供给大幅增加，过去“谁有证就能卖高价”的时代一去不返，产品的创新能力成为企业真正的护城河。

其次，监管环境全面收紧，合规成为企业的生存底线。2026年2月，国家统计局在CPI基期轮换中，将“医疗美容服务”正式纳入统计篮子，医美消费跻身国家宏观经济监测体系，行业规范化程度进一步提升；2026年1月实施的《中华人民共和国增值税法实施条例》，将营利性美容医疗机构排除在“医疗服务”免税范围之外，明确医美属于“商业服务”，需依法缴纳6%的增值税，彻底封死了过去利用信息不对称和监管灰色地带牟利的空间。

此外，宏观经济环境的不确定性，让消费者的消费行为更趋理性。他们不再盲目为“高价概念”买单，而是追求极致的性价比和确定性的效果。这一变化直接传导至下游医美机构，倒逼其压缩成本，而成本压力又进一步向上游生产商转移，行业整体进入降本增效、提质升级的新阶段。

透过三家“医美巨头”的业绩快报，我们可以看到过去依靠“一张证、一个爆品”打天下的旧剧本已被彻底撕碎。未来，唯有坚守技术创新、深耕合规经营、实现精细化管理的企业，才能在行业洗牌中站稳脚跟，赢得长期发展的主动权。