有色金属大周期：中国四大战略矿产迎来价值重估

近期有色金属板块走得相当不错，尤其是小金属方向。

消息面上，近日美国白宫拟利用国防部开发的AI模型，为全球关键矿产贸易制定参考价格，包括钨、镓、锗、锑、铟等关键金属，标志着全球关键矿产争夺进入新阶段。

与此同时，中国也对战略矿产实行严格开采总量控制，出口管制持续收紧，市场对中国作为优势资源国的战略价值与定价权预期显著提升。

以近期尤为强势的钨、锡、锑与钼为例，这四者因为中国在全球储量、产量占主导地位，能通过供应政策影响全球市场格局，具有显著控制力，因而被称为中国“四大战略优势矿产”。

钨：中国储量占全球约52%，产量占83%，实行开采总量控制和出口配额。

钨主要应用于光伏钨丝、军工与半导体等。 钨丝金刚线在硅片切割中渗透率目前已超过60%，成为硅片切割主流；在军工领域钨是提升武器穿透力、防护力和精度的物质基础；在半导体领域钨则是保障先进制程微缩化、高集成度和可靠性的关键材料。

在供给端，中国对钨实行严格的开采总量控制，2026年开采指标同比再降，主产区江西、湖南环保督察加码，中小矿山加速退出。同时全球钨矿品位下降，海外新增产能释放缓慢，难以弥补供给缺口。

锡：中国储量占全球约24%，精炼锡产量占全球过半，是全球供应链的核心。

锡主要应用于AI服务器、光伏焊带以及新能源汽车等。 单台AI服务器用锡量是普通服务器的2.5倍，属于锡需求增长的新引擎。此外，N型光伏电池焊带用锡量是传统电池的1.5到2倍，新能源汽车用锡量远超燃油车。

在供给端，全球主要锡供应国印尼近期拟禁止精炼锡出口，引发全球供应紧缩预期。印尼能矿部长公开表示称，正在研究未来几年内禁止包括锡在内的多种原材料出口，以推动本土加工。此外，当前锡库存紧张，处于历史极低水平，加剧供应紧张情绪。

锑：中国储量占全球约30%，产量占58%，且长期实施出口管制。

锑主要应用于光伏玻璃澄清剂、阻燃剂等。 其是光伏玻璃生产必需的澄清剂，且无可替代，全球光伏装机量高速增长，是锑需求的最大拉动引擎。

在供给端，国内对锑实施出口管制和开采配额管理；海外无大型新增矿源，俄罗斯、玻利维亚等主产国矿山老化，品位下降，呈现供给高度集中且收缩的态势。

钼：中国储量占全球约50%，产量占45%，是最大的生产国和消费国。

钼主要应用于钢铁、新能源以及军工等领域。 钢铁是其核心基本盘，但新能源、军工等新兴领域正成为其需求强劲增长的引擎。

在供给端，全球约70%的钼为铜矿伴生，新增产能有限，同时国内矿山开采配额收紧、环保政策趋严导致开采成本上升，当前全球库存处于历史低位。

总体而言，由于当前地缘政治紧张局势，全球资源民族主义抬头，关键矿产正成为大国博弈筹码。小金属的估值逻辑得到市场重估，正在从“普通工业周期品”转向“国家战略资源”。

往后看，在全球资源竞争加剧、AI与新能源革命深入的背景下，小金属的战略价值将持续得到市场认可。