有色金属迎来超级周期！

刚刚老米动手，给黄金等有色金属火上浇油！

有色金属可能再次引发热潮

有色金属这轮周期到底怎么回事？

到底是什么驱动的？

背后其实是一整套完整逻辑。

今天就带大家看懂有色金属。

01 先简单说说什么是 “有色金属”？

在金属家族中，铁、锰、铬等被归为 “黑色金属”，其余所有金属统称为“有色金属”。

有色金属主要分为四大类：

（1） 基本金属（铜、铝、铅、锌、锡、镍）

（2） 贵金属（金、银、铂、钯等）

（3） 小金属 /战略金属（稀土、钨、钼、锑、铟、镓等）

（4） 能源金属（锂、钴、镍 ——用于电池）

这四大类金属，全都迎来了新周期，此起彼伏表现

02 黄金为代表的贵金属迎来新周期

（1） 长期以来， 黄金是美元的备胎，价格由美债实际利率决定，和美债实际利率走势相反。

（2） 现在黄金重新替代美元，逐渐成为世界货币 。原来美元强势，黄金弱势，本质是美元比黄金更有公信力。 但随着疫情后老米大放水 +大发债。使得 美 元信用的稀释 。 现在 美国国债规模突破 36万亿美元，占GDP比重逼近120%。虽不至于违约，但美元信用稀释了很多 。 黄金从原来美元小跟班，又重新被大家当成世界货币看。

（3） 。 2022年，大毛二毛冲突，老米直接把大毛美元资产冻结，这让很多国家对美元恐慌，转而买黄金。

（4） 黄金再次被当成世界货币，全球央行是最大推动者 。 全球央行（特别是新兴市场）正在加速 储备黄金替代美元 。 2025年前三季度全球央行净购金量达634吨，这一趋势 可能会持续相当长时间 。

（5） 黄金供给很难增长 。 全球黄金年供应增速仅约 1%，几乎很难增长，而且采矿成本越来越高。

结论： 黄金新周期→驱动有色金属周期

03 铜、铝为代表的工业金属迎来新周期

（1） 铜、铝原来都是典型的周期品。 经济好，需求热，就会涨。当需求冷下去，或者供给增加，就会跌下去。和猪周期一样。所以，长期都被当作周期品来看待。

（2） 本轮铜、铝逻辑发生了彻底改变。 铜、铝从周期品变得供不应求。全球 铜矿都已经榨不出来更多的铜了，即便价格不断涨，但铜的供给量很难增长。铝，也是供给很难增长。铝的供应主要是我国，但铝极其耗电，我们划定了 4500万吨/年产能上限。如今早已经满产，供给无法增长。

（3） 铜、铝需求持续增长。 原来铜、铝都是够用的。 但是新能源的出现，让铜和铝开始吃紧。新能源车、光伏、储能都是用铜和铝的大户，随着新能源的发展，铜、铝愈发紧张。现在 AI又来了，AI用铜和铝的量更进一步增加，更加剧紧缺。

结论： 铜、铝迎来新周期→驱动有色金属周期

04 战略金属迎来新周期

战略金属包括钨、钼、锑、铟、镓等， 这一轮全都迎来新周期，我们以钨为代表，详细讲讲

（1）钨这波行情，同样是底层逻辑彻底变了：

战略金属管控 + 供给逐年下降 + 需求持续上涨 = 缺口越来越大 = 钨 价大涨

（2）最核心原因：战略金属管控

以前钨就是普通工业金属，便宜、随便挖、随便出口。

现在完全不一样： 定性为战略稀缺资源，严控开采、冶炼、出口

（3）供给官方卡死、刚性下降

• 2024年： 6.2万吨

• 2025年： 5.8万吨（同比 -6.5%，减少 4000吨）

• 2026年： 5.34万吨（再 -8%，再减少 4640吨）

• 两年合计： 少 8640吨，累计降幅近 14%

我们占全世界钨产量的80%左右，供给每年硬性下降。海外新增产能完全补不上缺口。

（4）需求全线增长：

• 传统硬质合金： 占比 60%，年增 5%–8%，多耗 5000+吨

• 光伏钨丝： 2026年新增需求 6400吨，同比 +198%

• 军工： 刚需强劲，年增 42%，多耗 3000+吨

• AI、半导体、新能源汽车： 年增 12%+，多耗 2000+吨

全球总需求约 10.5万吨 / 年，每年净增 1.3～1.5万吨。

（5）供需缺口：越拉越大

一边供给每年少大几千吨，一边需求每年增上万吨，缺口直接拉开

• 2026年缺口： 1.85万吨

• 2027年缺口： 1.88万吨

• 2028年缺口： 1.92万吨

（6）钨价格表现：

• 2025年全年涨幅： +220%

• 2026年至今再涨： 50%~60%

（7）传导逻辑最顺、明牌

战略管控 → 供给收缩 → 需求爆发 → 缺口扩大 → 价格上涨 → 业绩暴增 → 周期持续

05 结论

有色金属新周期=黄金新周期+工业金属新周期+战略金属新周期

多个周期叠加，此起彼伏，推动有色金属周期持续演绎。

这就是有色金属背后真正的逻辑。