名家视点丨贺宛男：A股运行逻辑或正在改变

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■ 贺宛男

长期以来，A股常被贴上“跟跌不跟涨”的标签，外围波动极易引发市场共振。

但马年首周A股却走出了独立行情，在美股“七姐妹”走弱、领头羊英伟达大跌逾5%的背景下，上证指数周涨幅达1.98%，收盘4162.88点，离近十年收盘新高4165点仅差3点；全市场超4000多只个股收涨。如果说港股与美股的关联度还较高的话，A股的运行逻辑或已从外部牵引转向内生驱动。

美股市场科技股调整，本质是此前涨幅过大，资金从过度抱团的个股撤离。这一调整并非以AI为主线的全球科技股见顶，而是市场风格的阶段性切换。对A股市场的冲击仅停留在短期情绪层面，未形成实质资金外流压力。

本周A股上行，背后主要有以下因素：

首先，人民币持续走强。2月26日，美元兑离岸人民币一度跌破6.83整数关口，达6.8267，创2023年3月23日以来的近3年新低。2026年至今，人民币兑美元累计升值近1400个基点，幅度达2%。其中，本周从6.90元至6.85元，一周升值500个基点，涨幅0.77%。A股股票均以人民币计价，人民币汇率上行，对A股市场自然构成利好。

其次，业绩驱动越来越成为市场主流。如今已进入年报披露季。截至本周五，科创板已有芯导科技和盛美上海两家公司披露年报；200家公司发布业绩快报，占科创板公司的三分之一。这200多家科创公司营收合计增长16.46%，净利润合计增长56.28%。神工股份营收增长46%，净利增长146%，本周股价上涨11.3%；南亚新材营收增长56%，净利增长379%，自业绩预告和业绩快报发布以来，股价已从84元最高涨至123元，涨幅高达46%；伟思医疗本周五发布业绩快报，营收增长16%，净利增长34%，当天股价上涨4.89%，目前估值41倍；强一股份营收增长58%，净利增长71%，本周股价大涨8.02%。

创新药公司百济神州，营收增长40%，盈利从上年亏损49.78亿元增至盈利14.22亿元，快报发布后股价有所下跌，但其成长性已有所验证。半导体公司思特威，营收和净利分别增长51%和155%，业绩发布后股价并未有所表现，但相信只要持续增长，总会有识货人慧眼识珠。

当然，这200来家发布年报和业绩快报的公司，相当部分是“优等生”，不能代表科创板整体，但科创板基本面逐渐向好已是不争的事实。

最后，是有色金属特别是小金属板块股价爆发。钨业、锡业、锆业、钼业、钽业、镁业、钛业等相关公司纷纷涨停。

本周矿物制品板块上涨10.22%，有色板块上涨10.06%。即便如此，还有不少成长性不错、估值也并不高的个股。如焦作万方、紫金矿业、西部矿业、盛屯矿业等。

那么，上证指数短期内能否突破4190点的10年新高，继续向5178点挺进？在笔者看来，还得看两大因素。

一是银证保等大金融板块能否启动。本来，人民币汇率走高，核心资产就是银证保，尤其是银行股。但银行板块已连跌几个月，跌幅超过15%；保险板块本月也下跌8.56%；证券板块更是疲弱，一年多来几乎就没怎么涨过。如此看来，纵然上证指数突破4190点，也难改结构性牛市的特征。

二是随着3月下旬大批年报披露，相当部分的绩差公司将纷纷亮相，行情可能会受到影响。更有一些股价高高在上、盈利毫无起色乃至连续亏损的企业，不跌则已，跌则猛烈。

所以，指数多盘一盘，牛市行情走得慢一点，步子迈小一点，兴许对市场和投资者更为友好。

编辑|王为

责编|陈雨禾

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