人民币快速升值不是好事，吸取日元教训

特别是从年初到现在，人民币升值的态势加速了：

如果从年初来看，在岸人民币的汇率从6.99一直升到升破6.84，升值的幅度为2.2%，接近1400个基点。

离岸人民币的汇率升破了6.83，如果从一年的时间来看，2025年到现在，一年的时间，整个人民币对美元的升值幅度是超过6%。

面对人民币升值，我们究竟怎么看？

很多人为人民币的升值欢呼，我觉得对这个问题，我们一定要有清醒的认识，从目前看，人民币为强势升值，关键的原因有两点：

第一个是美元弱，特别是美联储新的主席确定以后，美联储下一步降息的态势比较明显。

所以大家认为在比较长的一段时间里，美元的弱势是一个几乎可以肯定的事，在美元弱势的表现下，不仅仅是人民币在升值，其实在2025年我们看到在非美元货币升值的幅度里，人民币并不是表现最好的，像欧元、英镑等等，升值的幅度，远远高于人民币，所以人民币的升值，在美元弱势退势比较明显的情况下，是一个补升，也就是相对于欧元，相对于英镑我们升的不够，所以有一个升。

第二个非常重要的原因，就是去年大家可能关注的一个数据，中国外贸顺差；

外贸顺差达到创记录的1.19万亿，这是人类有贸易以来，一个国家在单一年度里边外贸顺差能够达到的最高的数据，这个数据非常可怕，相当于什么？

我们是1.19万亿美元，比第2名和第8名加起来的外贸顺差都大。

从历史看，一般情况下，当一个国家的外贸顺差达到惊人的程度的时候，一定会出现贸易摩擦。

而且贸易摩擦会非常大，特别是在美国想方设法给中国找茬的情况下，这个外贸顺差的数据本身其实给美国等一直攻击中国外贸失衡提供了很强的证据，一旦贸易失衡严重，贸易摩擦一定加剧。

贸易摩擦加剧的情况下，首先会逼着你的本币升值。

比如说当年德国，在外贸顺差非常大的情况下，也是逼着他升值，逼着他的马克升值，从1960年到1990年30年的时间，德国马克相对于美元升值了2.8倍。

还有我们熟悉的日本。当年日美贸易出现巨大的贸易顺差以后，美国逼着日元升值，逼着日本签了广场协议，广场协议以后，日元急剧升值。从60年代到80年代，日元是小步升值，但1985年广场协议以后两年的时间，日元升值翻倍，最后升值了多少？升值了3.5倍啊。

本币升值导致的结果是什么？从德国和日本看，结果完全不同。

德国由于是主动，小幅升值，本币升值没有出现通胀，没有出现资产价格泡沫，对德国的出口，产业都没有受太大的影响，可以说是应对本币升值的成功案例。

但是日本由于被动签了广场协议，两年的时间，日元升值一倍。为了遏制日元升值，日本采取宽松的货币政策，放水，降息，结果导致日本的股市和房地产泡沫出现。九一年以后日本泡沫经济破灭，整个日本经济陷入了长期的停滞，产业的竞争力也受到了影响，日本在通缩的陷阱里挣扎了近30年。

这两个国家给我们什么启发呢？

第一，面对中国巨额的贸易顺差，面对美元的弱势的情况，我们一定要认识到人民币的升值可能会成为一个趋势，而且如果说升值幅度太大的话，会对中国经济造成非常大的影响。

2月27号，央行将远期售汇风险准备金率从20%降到零，被视为为人民币升值降温的重大举措。

远期售汇风险准备金是央行调整汇率的一个工具，当人民币贬值的时候，就会把这个比例调高，调的比较高意味着什么？你要持一美元，你的成本会高。

但是当人民币升值过贵的时候，他会把准备金率降到零，这意味着什么呢？你持有美元的成本比较低，鼓励大家去拿美元，鼓励大家拿美元的话，人民币升值就没那么贵。

所以我觉得央行这一次还是比较清醒的，就是不像很多人欢呼雀跃。

人民币快速单边升值不是一个好事，我们追求人民币均衡的表现，有涨有跌，而不是单边升值。对中国经济也好，对中国金融，对中国出口都是有好处的。

单边升值虽然能够让资本流入，但如果流入的资本是赌人民币升值，就是热钱，大进大出对中国经济的有很大影响的。

对于人民币升值，我们要学德国，不能学当年的日本，快速升值不能证明什么，但会导致出现很多问题。

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