美伊开战，全球通胀再掀狂潮？

当地时间2026年2月28日，以色列宣布袭击伊朗，并宣布全国进入紧急状态，同时，美国官员称，美国对伊朗的空袭正在进行中。据报道，此次行动已筹备数月，双方联手打击了伊朗境内包括总统府、情报与国家安全部在内的数十个目标，伊朗首都德黑兰当天传出多声爆炸声并升起浓烟。

此前，美伊第三轮间接谈判于2月26日在日内瓦无果而终，双方核心分歧难以调和，美军最大航母“福特”号抵达以色列，完成2003年伊拉克战争后美国在中东地区最大规模的海空力量集结。

此次联合空袭标志着美伊对峙从高压博弈升级为实际军事冲突，地缘政治风险瞬间飙升，已快速传导至全球能源、金融、供应链等多个财经领域，机构紧急警示，冲突若持续升级，或将触发全球系统性风险。

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能源市场首当其冲：霍尔木兹海峡承压，油价或迎多情景暴涨

美伊开战对经济最直接、最剧烈的冲击，将集中在全球能源市场——霍尔木兹海峡的通航安全直接决定全球能源供应格局。

霍尔木兹海峡承担着全球约30%的海运石油和20%的液化天然气贸易，堪称全球能源“命脉”，一旦冲突导致航运中断，全球石油供应每天可能面临1800万桶的缺口。

历史先例1990 年海湾战争、2019 年沙特石油设施遇袭等历史事件均表明，中东地缘紧张会导致油价急剧上涨。例如海湾战争期间，布伦特原油价格暴涨近 70%；2019 年沙特阿美石油设施遇袭后，油价短期内飙升超 20%。

投机交易油价还受大宗商品市场投机交易影响。对冲突引发供应中断的担忧会催生投机性买盘，进一步推高油价。

此前，在2026年1月15日发布的全球经济简报中，摩根士丹利曾表示，全球石油市场供应过剩可能会在上半年扩大，并可能在年中达到峰值，从而对油价构成压力，并预计本季度布伦特石油均价预计为每桶57.50美元，第二季度为每桶55美元，第三季度为每桶57.50美元，低于此前预测的每桶60美元。

然而二月以来，地缘因素对油价的指引性较强，石油供应并未真正短缺，但油价却一路飙升。截至2026年2月27日收盘，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格上涨1.81美元，收于每桶67.02美元，涨幅为2.78%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.73美元，收于每桶72.48美元，涨幅为2.45%，远超此前摩根士丹利的预测。

对此，摩根士丹利全球大宗商品策略师 Martijn Rats在其播客中表示，过去一周的油价飙升，并非来自于供给冲击，而是交易员们开始支付溢价，以防范油价突然暴涨的风险，他为未来设想了四种场景：

第一种情景，是美伊通过谈判达成和解，避免冲突，伊朗出口继续，航道保持畅通。在这种情况下，地缘政治风险溢价将会消失，布伦特原油价格可能会回落至每桶60美元左右的低位。

其次，是低位、短暂的摩擦之下，油价可能会短暂飙升至每桶75-80美元，但平衡机制会很快发挥作用，随后油价会趋于正常化。

第三种情况更为严重，但仍在可控范围内：局部地区出口损失可能在一个月或两个月内每天达到100万至150万桶。油价将维持在高位更长时间，但剩余产能和需求调整最终可能会稳定市场。

最后一种情景更为严峻，Martijn Rats认为，美伊冲突真正的风险并非油井停产，而是航运中断。全球原油贸易依赖于高效的油轮运输。即使运输时间略有延长，有效运力也可能急剧下降，导致每日运力暂时减少约200万至300万桶，约占全球海运供应量的6%，航运成本的飙升将进一步放大能源冲击，短期内将会使油价推至2022年初的水平。（2022年3月，布伦特原油一度站上138美元/桶）

德意志银行等机构表达了同样观点，据其测算，若伊朗反击导致霍尔木兹海峡运输受阻，布伦特原油短期或冲高至120-150美元/桶，极端情景下价格可能进一步攀升。该行分析师指出，若伊朗石油供应完全中断且海峡被封锁，油价突破120美元将成为大概率事件，极端情景下价格仍有进一步上行空间；而油运市场反应更为剧烈，据证券时报报道，中东至中国航线超大型油轮日租金较年初翻近四倍，创下2020年4月以来新高，部分航线保险成本增幅超300%。

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通胀压力持续传导：滞胀风险升温，各国央行陷入政策两难

油价飙升的潜在风险，将快速传导至全球通胀体系，进一步加剧各国“抗通胀”与“稳增长”的政策矛盾。

据国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织等机构测算，国际油价每上涨10美元/桶，将推升全球CPI约0.3-0.7个百分点，拖累全球GDP增速约0.1%-0.2%，油价上涨带来的输入性通胀压力将逐步扩散至化工、农业、物流、交通等全产业链，推高企业生产成本。

其中IMF在《全球经济展望报告》中指出，油价上涨10%将使全球通胀增加约0.4个百分点、拖累全球产出约0.15个百分点，经济合作与发展组织则测算，油价每升高10美元会对欧元区、美国等经济体的通胀和GDP增速带来明显冲击。

在此背景下，各国央行陷入“抗通胀与稳增长”的两难境地，原本的全球宽松预期可能被打破，部分国家或推迟降息甚至重启加息，进一步压制全球经济增长动能，叠加当前全球经济增长乏力的现状，全球性滞胀甚至衰退的风险有所上升。

新兴市场将面临更大压力。美伊开战或可能导致资本大规模逃离中东及新兴市场，引发部分新兴市场国家货币贬值、外债压力上升，面临汇率与通胀的双重冲击。

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金融市场剧烈震荡：避险情绪升温，资产价格呈现

“冰火两重天”

地缘风险陡升背景下，全球金融市场已提前进入“避险模式”，资产价格分化加剧，避险资产持续受到追捧。

2026年1月底美伊在波斯湾发生摩擦后，伦敦现货黄金价格单周暴涨8%，突破5600美元/盎司；2月27日，现货黄金（伦敦金现）本周上涨3.27%，盘中曾突破5220美元/盎司，看涨期权交易量显著攀升。

摩根大通等机构预测，结合美以联合空袭引发的地缘避险情绪，若冲突持续升级，金价甚至有望挑战5300-5500美元/盎司的历史高位区间。同时，现货白银重回90美元上方，本周涨幅超10%，跟随金价同步走强。

除黄金外，美元和美国国债也因“安全资产”属性，吸引全球资金回流，进一步推高其价格。投资者周五涌入美国国债避险，收益率全线下行。

与避险资产的强势形成对比，全球风险资产普遍承压。

2月27日，美股已出现明显回调，道琼斯工业平均指数微涨0.03%，标普500指数下跌0.54%，纳斯达克指数下跌1.18%，反映出市场对冲突升级的担忧。

知名宏观策略师Michael Ball分析指出，若美以空袭仅为单次有限打击，市场或出现“买预期卖事实”的逆转行情，但若是系列战役的开端，将引发持续性避险情绪，全球股市短期或迎来急跌，新兴市场将面临资本外流、货币贬值、外债压力上升等多重挑战，高收益信用债也将遭抛售，信用利差扩大。

此外，美伊冲突升级将直接冲击全球供应链关键节点。波斯湾和红海航线是连接欧亚的贸易大动脉，一旦冲突导致航运中断，或将导致芯片、汽车零部件、电子品、化工品等关键物资的交付周期将拉长2到3个月。

值得注意的是，伊朗是铟、钨、氖气等重要工业原材料的出口国，供应受限或将进一步推高半导体等产品的价格；此外，伊朗也是甲醇、LPG、乙二醇等重要化工产品的出口国，冲突若导致其供应中断，将造成相关商品的全球供应缺口，国内相关替代企业有望迎来发展机遇。同时，贸易成本上升、全球需求走弱将导致全球贸易量下滑，出口依赖型经济体将受到严重冲击。

对于A股市场而言，板块分化态势将进一步凸显。华西证券在其研报中认为，若美伊冲突升级，石油全产业链、黄金及贵金属、国防军工、化工替代品等板块将受益于避险需求提升和供应短缺，成为市场中的“防御性主线”；而中游制造业、航空、旅游、消费及出口依赖型行业，将因成本上升、需求走弱而承压。

04

冲突升级概率与影响边界

当前，美伊是否会“全面开战”仍存在一定的不确定性。

美国面临国内政治、军事资源、盟友态度的多重制约，五角大楼官员多次警告，美方精确远程弹药、拦截设备储备有限，若发动旷日持久的战争，将快速耗尽武器库存，影响全球战略布局；同时，56%的美国人不相信特朗普政府能针对“境外使用武力”做出正确决定，国内政治压力显著。

此外，伊朗对于美国的“反制手段”亦有限，所谓的“封锁霍尔木兹海峡”对美国所具备的威慑力存疑。

美国作为全球第一大原油生产国，其能源产业可直接受益于油价上行。同时，美股油气行业具备强周期属性，盈利直接绑定国际油价，当前行业资本纪律强化，头部企业（如埃克森美孚、雪佛龙）聚焦低成本产区，油价只要维持在60-65美元/桶的核心区间，就能实现稳定盈利，而低级别对峙带来的风险溢价，恰好可将油价支撑在这一有利区间。

此外，美国对霍尔木兹海峡的能源依赖度极低。

根据美国能源信息署（EIA）相关统计，2024年通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中的84%，以及液化天然气中的83%流向了亚洲市场，中国、印度、日本和韩国是主要目的地，2024年这四个国家合计占霍尔木兹原油和凝析油流量的69%。

而2024年，美国通过霍尔木兹海峡从波斯湾国家进口约0.5百万桶/日的原油和凝析油，占美国原油和凝析油总进口量的约7%，占美国石油消费量的2%。2024年，由于国内产量增加以及从加拿大进口的原油量上升，美国从波斯湾国家进口的原油量降至近40年来的最低水平。

低级别对峙恐难以对美国自身能源供应造成实质性冲击，反而能使其借助油价上涨，带动上游页岩油、油服等板块弹性释放，实现对能源产业的短期支撑。

据央视新闻报道，2026年2月28日，伊朗已正式启动反击，以色列国防军称，以军监测到从伊朗向以色列领土发射的导弹，防空防御系统正在运作以拦截该威胁，伊朗方面消息则证实，已有数十枚导弹射向以色列，且当天以色列已遭到伊朗多轮导弹袭击，耶路撒冷、以色列南部和北部地区多次拉响警报，以军敦促民众留在安全区域。

当前市场焦点已集中在伊朗反击规模是否会进一步扩大、是否会采取封锁霍尔木兹海峡等影响全球能源供应的极端举措，此前计划于3月2日在维也纳开展的美伊技术层面磋商已彻底陷入不确定性。

海通期货、瑞达期货等机构在其最新研报中紧急提醒，随着伊朗正式反击，地缘风险进一步升级，短期内全球市场将持续受该局势主导，投资者需重点关注油价、黄金价格、北向资金等关键指标，理性应对市场波动；企业则需提前做好供应链布局，防范地缘冲突升级带来的成本上升与交付风险，尤其需重点关注波斯湾、红海航线的运输安全。