股权解冻、创始人离场：仟源医药资本腾挪背后的业绩隐忧

来源：新浪证券

　　近日，仟源医药密集披露多则公告：第一大股东赵群被司法冻结的股权完成解冻，股权结构的短期不确定性得以消除；公司联合竞拍拿下核心子公司浙江仟源海力生制药有限公司20%股权，持股比例提升至80%；前董事长、创始人翁占国减持计划落地，正式退出持股5%以上股东行列。

　　一系列资本操作的背后，是公司盈利能力持续修复但仍承压的经营现状。表面上看，股权冻结解除、核心资产增持均为利好，但若拆解细节，不难发现其中暗藏的隐忧：创始人悄然离场、戒烟药业务增速放缓、新增长点尚未成型——仟源医药的“修复故事”，远未到圆满收尾的时刻。

　　01创始人离场，股权结构“松绑”背后的治理隐忧

　　翁占国的减持离场，是此次系列变动中最具信号意义的一笔。作为仟源医药的创始人之一，翁占国曾掌舵公司十余年，直至2016年卸任董事长，2020年彻底淡出管理层。2025年11月至2026年2月期间，他累计减持650.24万股，套现5907.81万元，持股比例从6.16%降至3.62%，正式退出持股5%以上股东行列。

　　退出5%门槛后，翁占国后续减持将不再受预披露、比例限制等条款约束，灵活性大幅提升——这意味着，后续若继续减持，市场将难以及时获知。

　　与此同时，公司多名高管虽在去年9月披露减持计划，但最终多数未实际减持，仅一人减持1万股。这种“计划在先、落地寥寥”的操作，反而让人关注：管理层对公司未来走势的判断是否一致？

　　第一大股东赵群的股权冻结虽已解冻，但被冻结本身已暴露出其个人层面存在债务纠纷。尽管公司强调“与经营无关”，但对于投资者而言，大股东个人财务状况的不透明，始终是悬在公司治理上方的一把达摩克利斯之剑。

　　02业绩修复中的“温差”：单季亮眼难掩累计下滑

　　从2022年到2024年，仟源医药的业绩修复轨迹清晰可见：归母净利润从亏损1.19亿元，到盈利2519.56万元，再到4219.01万元，修复势头看似稳健。

　　但进入2025年，这份修复开始显现“温差”。单看2025年第三季度，公司表现亮眼：营业收入同比增长14.82%，归母净利润同比大幅增长106.06%，扣非归母净利润增幅更是高达212.36%。但若拉长视角，前三季度累计数据则显得黯淡：归母净利润2232.74万元，同比大幅下降49.43%；扣非归母净利润1752.70万元，同比下降35.73%。

　　单季度爆发、累计却大幅下滑的背后，反映出公司业绩的波动性正在加大，修复基础尚不牢固。对于一家正处于转型关键期的企业而言，这种“温差”可能意味着核心业务的支撑力正在减弱。

　　03戒烟药“先发优势”遇阻，新增长点仍在培育期

　　作为公司主打业务之一的酒石酸伐尼克兰片，是仟源医药最具行业竞争力的产品。其在零售端的市场份额一度超过98%，近乎垄断；医院端市场份额也高达90.32%。从数据看，这是一条极具护城河的业务线。

　　但光环之下，隐忧同样明显。2025年一季度，该产品在零售端销售额同比增长549.7%，但高增长的背后存在低基数因素。更重要的是，进入二季度后，医院端渠道拓展不及预期，产品增速明显放缓。从财报来看，2025年上半年，戒烟药经营主体江苏嘉逸收入虽增加570万元，但净利润却出现下滑。

　　这意味着，即便占据市场先发优势，戒烟药业务仍面临两大掣肘：一是市场规模本身有限，难以独立支撑公司的高增长预期；二是渠道拓展节奏缓慢，医院端渗透未达预期，增长空间受限。

　　从股权解冻到增持子公司，从创始人离场到戒烟药遇阻，仟源医药正处在一个“旧力已衰、新力未生”的敏感节点。资本层面的腾挪可以暂时缓解短期压力，但真正的考验，仍在于能否打通医院渠道、释放核心产品潜力，以及能否让新业务尽快从“配套”走向“支撑”。

　　本文结合AI工具生成