光伏双雄巨亏近140亿，全行业深陷亏损泥潭

随着晶科能源、天合光能两大光伏巨头相继披露2025年度业绩快报，中国光伏行业2025年的残酷图景正式浮出水面。

这两家全球组件出货量前列的企业，全年合计亏损近140亿元，叠加此前隆基绿能、通威股份的预亏预警，四家头部企业年度合计亏损逼近300亿元，标志着曾高速增长的光伏行业，深陷“亏损泥沼”，一场大规模的产能出清已全面拉开序幕。

作为行业风向标，晶科能源与天合光能的业绩表现，直接折射出2025年光伏行业的生存困境。业绩快报显示，两家企业均遭遇营收与利润的“双重绞杀”，经营数据出现大幅滑坡。

其中，晶科能源2025年营业总收入为654.92亿元，同比大幅下滑29.18%，归母净利润由盈转亏，亏损额达67.86亿元，这是该公司自2013年以来首次亏损；天合光能营业总收入672.79亿元，同比下降16.20%，归属于上市公司股东的净利润亏损69.94亿元，较上年同期的34.43亿元亏损幅度扩大了一倍有余。

两份惨淡的业绩报表，背后是行业共性困境的集中爆发。晶科能源在公告中坦言，全球产业链价格波动加剧、资产计提减值及贸易摩擦加剧，是导致业绩承压的核心原因。

而天合光能则称，报告期内，光伏行业仍面临阶段性供需失衡，产业链各环节开工率处于低位，市场竞争进一步加剧，叠加国际贸易保护政策持续影响，上半年光伏产品价格较去年同期普遍承压；尽管下半年光伏产品价格在行业反内卷工作推进下逐步提升，然而受硅料、银浆等关键原材料成本快速上涨的影响，公司组件业务全年盈利能力较上年同期有所下滑，2025年度公司经营业绩仍然亏损。

深入剖析不难发现，2025年光伏企业的集体巨亏，并非偶然，而是“内卷加剧、技术迭代、成本承压”三座大山叠加作用的结果。

第一座大山，是产能激进扩张引发的“价格倒挂”，行业内卷进入白热化。近年来，光伏行业的高速增长吸引了大量资本涌入，企业盲目扩产导致产能严重过剩。数据显示，2025年全球光伏产业链各环节名义产能均突破1100GW，而同期全球实际装机需求仅约600GW，产能冗余度超过1.8倍，中国作为全球光伏产业核心阵地，各环节产能利用率均不足60%。

产能过剩直接引发惨烈的价格战，2025年硅片、电池、组件的市场价格几乎全年低于成本线，组件均价低至0.72元/W，部分订单甚至跌破0.6元/W，较2023年跌幅超40%，早已击穿多数企业的现金成本线。

第二座大山，是技术迭代带来的资产减值“致命一击”。光伏行业作为技术驱动型产业，迭代速度远超传统制造业，2025年恰逢P型技术向N型技术加速转型的关键期，N型电池市场份额持续提升，导致大量P型旧设备和存货价值大幅缩水。为应对技术迭代，晶科能源、天合光能均计提了高额的资产减值准备，这成为两家企业业绩报表上最大的“亏损窟窿”。

据统计，2023年后光伏头部企业资产减值损失加速扩张，部分企业减值损失规模甚至超过亏损额，旧有固定资产价值贬损比例超20%，技术迭代带来的减值压力已成为企业亏损的核心驱动因素之一。

第三座大山，是辅材成本飙升引发的“黑天鹅”冲击，进一步挤压企业毛利空间。2025年第四季度，光伏产业链核心辅材白银价格意外飙升，全年涨幅超100%，直接推高银浆成本，使得银浆在组件成本中的占比飙升至29%，首次超越硅料成为组件第一大成本项。与此同时，硅料价格在2025年下半年触底回升，N型致密料成交均价从6月下旬的3.15万元/吨涨至2026年1月下旬的5.53万元/吨，涨幅超过75%。

但尴尬的是，由于组件产能严重过剩，企业为抢占市场份额无法同步提高售价，上游成本上涨的压力无法顺畅传导至终端，组件企业成为产业链中最痛苦的“夹心层”，毛利被双向挤压，亏损进一步扩大。

寒冬之下，行业分化加剧，头部企业已开启差异化求生之路。尽管均陷入巨亏，但晶科能源与天合光能的突围路径各有侧重。

晶科能源选择继续押注N型技术与全球化渠道，试图通过技术代差打造产品竞争力，依托海外市场的品牌溢价，对冲国内市场的低价博弈压力；天合光能则将储能业务作为“避风港”，2025年其储能业务海外出货量实现快速增长，市场份额稳步提升，成为公司在光伏寒冬中的重要增长极，缓解了光伏主业的亏损压力。

值得注意的是，晶科、天合的巨亏并非孤例，而是全行业的真实写照。此前，隆基绿能已发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损60-65亿元，通威股份预计亏损90-100亿元。

2025年光伏行业的集体巨亏，是行业发展过程中“规模扩张与质量提升”失衡的必然结果，也是行业从“规模驱动”向“价值驱动”转型的阵痛。短期来看，行业供需失衡的局面难以快速改变，价格战仍可能持续，产能出清将进一步加速。长期来看，随着技术迭代的持续推进、落后产能的逐步出清，以及“去银化”等降本技术的落地，光伏行业有望逐步走出寒冬，进入高质量发展阶段。

对于光伏企业而言，2026年将是决定生存的关键一年。如何在技术迭代中抢占先机、在成本控制中突破瓶颈、在市场竞争中找到差异化优势，将成为企业突围的核心命题。而这场行业寒冬，也将倒逼光伏产业摆脱非理性扩张的困境，回归技术创新与价值创造的本质。

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