想象无限，直到想象破灭

长江电力就2025年度利润分配预案征求投资者意见。

虽然只是程序上的，最后肯定是大股东说了算。但是比这更重要的是未来5年的保底分红方案。

我个人觉得，2026—2030年的保底分红，大概是不会低于2021—2025年保底70%的方案，毕竟金沙江流域的大型电站基本上都开发得差不多了，公司未来除了一些维护性资本开支和投资外，不再有前些年那样的大额资本开支了。

并且随着折旧年限一年比一年少，高息债务逐渐置换成低息债务，以及有息负债慢慢下降，未来的自由现金流也会越来越多。

因此，没有理由低于70%，况且还有国家鼓励央企加大分红的指导性政策。

这也是长江电力的确定性，类似的公司还有中国神华、陕西煤业等，只要不瞎折腾，未来长期保持高额分红都是没有问题的。

长江电力每年的真实净现金流在400亿—500亿之间（扣除维护性资本开支之后），比利润要高不少，可以理解为（超前）折旧在财务报表上的BUG，再过不到20年时间，除了水坝外的其他资产都会折旧到末期，到时候设备残值的真实价值会远远高于账面残值率。

那么就可以理解为，这大致就是10多年后长江电力的真实利润。

因此如果按照平均500亿真实净现金流算，当前自由现金流对应的PE已经低于15倍，在低利率环境下，显然是略显低估的。

因此我个人认为，低于20倍市盈率的长江电力，在当前利率环境下，可以被当成被低估的优质债券来看。

当然，如果你能找到更好的权益公司，债券肯定是次优选择。

这就是一个机会成本的问题。

简单说就是，如果实在不知道买什么，那就闭着眼睛买长江电力好了，肯定比拿现金划算。

大致就是这个意思。

2.

昨天A股窄幅整理，算力硬件概念股活跃，出口算力的风又刮起来了。

行业火热的时候，概率会一个接着一个被创造出来，没有你想不到，不管商业模式最终成不成立，想象是没有边界的。

A股全天成交2.56万亿元，前天成交2.48万亿元，略有放大。

国家能源局近日发布的2025年可再生能源并网运行情况显示，2025年全国可再生能源发电新增装机4.52亿千瓦，同比增长21%，占全国电力新增装机的83%，这一利好消息刺激电力股上涨。

磷化工概念股延续强势，金正大、澄星股份均3连板，特总之前援引《国防生产法》签署行政命令，将磷元素及草甘膦除草剂提升至国家安全优先事项。大国博弈为了自身资源供应安全，掌控关键矿产、加大资源储备，将导致全球当下关键矿产资源供应缺口扩大，推升价格上行。

真真假假假假真真，行情火热，先涨为敬。

龙头涨了涨二线，二线涨了涨垃圾，反正轮流涨一个遍。

整体来讲，全球股市在2026年初至今市场表现呈现出两个突出特征：非美股市场持续强劲，主要受美国市场估值较贵，更偏成长属性，且传统上对周期性复苏的杠杆率不如日本、欧洲或新兴市场等其它全球股市。

同时行业分化显著：大宗商品和工业领域表现出色，材料、工业、房地产等周期性行业持续上行，消费必需品亦强劲，叠加前一阶段美国宏观经济数据略超预期，使得市场重新关注基本面向好的价值股，形成跷跷板效应，目前科技成长龙头与传统价值股龙头的估值已呈现趋同态势，比如微软和埃克森美孚估值已接近。

后续随着AI焦虑情绪短期充分PRICE IN，随着美国宽松预期的再次升温，市场风格的钟摆可能会继续回到科技成长的“炒作”上来。

但是，中概走得并不好，恒生科技指数下挫近3%，科网股全线走低，从趋势上来讲，恒科有提前走熊的迹象了。

当然，想象无限，直到想象破灭。

3.

电网设备继续保持火热，华夏跟踪的ETF流通值已经超过200亿了。

2026年这两个月，已经上涨了33.47%，且很多标的公司的估值，显然已经不低了。

目前跟踪的电网设备主题指数的平均市盈率已经上涨到了47倍，即便未来整体利润翻倍，依然还有20多倍的市盈率，但是真的能够实现5年平均利润翻倍吗？

见仁见智。

当然，某龙头公司目前依然只有20多倍静态市盈率，随着业绩的释放，未来的滚动市盈率会更低，我认为依然还有机会。

即便如此，可大多数公司已经出现泡沫迹象了。

当然，既然热度起来了，泡沫会吹到哪里去，这个鬼知道，100倍以上平均市盈率的主题行业，又不是没见过。

如果已经上车了，在刹车之前，那就继续享受飙车的乐趣吧