免税龙头罕见跌停，机场免税的“黄金时代”终结了？

摘要

2026年2月24日，免税龙头中免（601888.SH）在春节后首个交易日开盘跌停，收盘价85.18元，较历史高点跌去75%。直接导火索是其在上海浦东机场部分免税经营权旁落，叠加业绩持续下滑、行业竞争加剧等基本面压力，市值较巅峰时期蒸发超5000亿元。

二月初六。东风已至。但江湖的风，总是冷的。

红墙绿瓦的殿堂里，那面金字招牌依然耀眼。但牌下的影子，短了。短了太多。三百四十三元的高峰，如今只剩下八十五块一毛八。五千个亿。五千个亿的江湖，就这么化作了风里的烟。

有人问，是什么让这艘巨轮触了礁？是浪？是风？还是，船底早已锈穿了洞？

一、三重掌力

风起于青萍之末。第一掌，来自东方那座最繁忙的雄鹰巢穴。规矩变了。“标段不可兼得。”五个字，像五根冰冷的铁钉，钉在了往日的王座上。垄断的闸门，开了一条缝。缝隙里透出的光，照见的不是希望，而是恐慌。流水的根基，松动了。

第二掌，来自体内。净利率，创下十年新低。海南的海风，吹来的营收少了足足两成七。数字不会说谎。说谎的，是那些以为可以永远躺在金山上的梦。

第三掌，来自四面八方。跨境的商船，网上的店铺，还有隔壁挥舞着价格屠刀的对手。他们蚕食着，一点，又一点。护城河的水，不知不觉，已经见了底。

三重掌力，同时印在胸口。再硬的骨头，也得断。

二、算盘与涟漪

雄鹰的巢穴，为何要自断一臂？因为算盘珠子，拨到了另一边。流水的预期，低了。“保底”与“高提成”的黄金锁链，锁不住时代的变迁。躺赚的时代，过去了。就像江湖上最厉害的剑客，也终有拿不动剑的一天。

更深的暗流，在水下。从前，人们远渡重洋，是为了带回一箱箱异国的珍宝。现在，他们只想去看一看异国的云。国货的刀，磨得锋利。价差的沟壑，被慢慢填平。雄鹰巢穴里那些华丽的店铺，客人的脚步匆匆，眼神却已不再停留。转化率，客单价。这两个词，像两道符咒，让昔日的财神，也皱起了眉头。

三、被遗忘的剑

所有人都盯着金子。却忘了，铸剑的炉火，才是根本。

一个雄鹰的巢穴，真正的武功是什么？是让每一只南来北往的雄鹰，平稳地起落。是让每一个风尘仆仆的旅人，顺畅地来去。一颗心安了，钱袋才会开。餐饮，住宿，会展……这些细水长流的收益，远比一锤子的租金买卖，更长久，也更温暖。这是“体验”的补偿。无价，却最值钱。

对于卖剑的商人，道理也一样。未来的江湖，比的不是谁占了最好的码头。比的是，谁能用最快的速度，把最利的剑送到客人手上。比的是，剑出鞘时，那一抹让人心折的光华。从“渠道”到“零售”，一字之差，却是生死之界。

尾声

跌停板，是一声钟。钟声沉闷，却响彻云霄。它在告诉每一个江湖客：天，变了。靠着一纸牌照和一片红利就能称王的时代，结束了。黄金的潮水退去，留下的，才是真正的礁石。

未来的王，属于那些懂得人心变迁，并能亲手创造价值的人。对于翱翔九天的雄鹰而言，让旅人“顺利、便捷、舒心地出发”，永远是那把最锋利、也最不可替代的剑。其余的，皆是浮云。