下调到0？央妈严防人民币升值过快，广场协议的陷阱，中国不能踩

你敢信吗？近万亿美元的外汇头寸堆在国内企业手里，规模差不多等于德国一整年GDP，稍微动一动就能把人民币汇率抬得直飞冲天。前阵子人民币三天猛涨600个点直接捅破关键心理位，外贸老板们都捏着一把汗，央妈直接出手把准备金率砍到零，就是要拦住这波不对劲的涨势。

2026年2月底的外汇波动，真的超出了绝大多数市场参与者的预期。人民币兑美元三个交易日就涨了600个基点，走出一条陡得吓人的上行曲线，很快摸到6.83这个市场公认的关键心理防线。这波快速升值直接打乱了外贸企业的核算，不少老板都被汇兑损益压得喘不过气，很快引发了全市场的关注。

2月27日央行直接发了官方公告，一点缓冲期都没留，明明白白规定从3月2日开始，金融机构远期售汇业务的外汇风险准备金率，直接从原来的20%下调到零。很多人听不懂这个术语，说白了这个业务就是外贸企业对冲汇率风险的核心工具。企业提前跟银行约好未来换汇的价格，就能把成本锁死，不用怕汇率涨跌打乱计划。

之前执行20%准备金率的时候，银行做这笔业务，得把交易金额的20%无息存在央行指定账户里。平白占用了银行的资金，这个成本最后肯定会传导到企业身上，相当于抬高了企业做远期购汇的门槛和成本。这次直接清零，就是彻底取消了银行的准备金占用要求，从根上把企业做对冲的成本降了下来。

市场上都看得明白，央行这次出手，目标就是短时间内人民币的过快单边升值，就是要把一边倒的升值预期扭转过来，保住外汇市场的平稳秩序。这波汇率快速波动的根子，其实是过去几年积累的企业外汇头寸，带来了集中抛售的压力。

要弄明白这次调整的逻辑，得回头说说这个政策的来历。2022年9月的时候，外汇市场正面临人民币贬值、跨境资金外流的压力，为了按住单边做空的势头，提高投机成本，央行才把准备金率提到了20%。那次调整很快就稳住了市场，效果相当明显。

过去几年美元和人民币一直维持着4%到5%的无风险利差，这么稳的利差，不少外贸企业都愿意拿着外汇资产，舒舒服服赚利差。截止到2026年初，国内企业部门的外汇存款规模已经到了9322亿美元，换成人民币大概6.3万亿元，真的跟德国全年GDP差不多大。

这些外汇头寸大多是在人民币兑美元7.0到7.2的区间建的仓，企业本来算得好好的，拿着外汇赚利差，还能覆盖日常经营的汇兑需求，一举两得。结果春节过后人民币一路升值，很快逼近6.8关口，手里拿着美元的企业已经出现了明显的账面浮亏，之前赚的利差全亏进去还不够。

亏了钱大家第一反应都是赶紧止损，一大批企业扎堆做结汇，就是在市场上卖美元买人民币，提前锁定亏损，免得汇率再涨亏得更多。扎堆卖美元进一步推高人民币升值，越涨越卖，直接形成了单边踩踏，把短期波动放得越来越大。

央行把准备金率清零，核心就是通过降成本引导企业用远期购汇对冲风险，缓解市场上集中卖美元的压力，慢慢把单边押注的风险释放出去，不让汇率出现过度的单边波动。除了应对国内的短期波动，这次调整还有应对全球货币博弈、保住汇率定价主动权的深层考虑。

人民币汇率的短期波动，不光是国内供需决定的，跟全球货币体系下的大国博弈脱不开关系。2025年法国一个很有政策影响力的政府智库，公开在报告里建议，让欧盟效仿1985年的广场协议，推动欧元兑美元贬值30%，这个建议的矛头直接指向中国的出口和货币体系。

1985年美日德法英五国签了广场协议，联合干预外汇市场推低美元，协议签完三年，日元兑美元直接涨了一倍，一下子吹起了日本国内的资产泡沫。泡沫破了之后，日本经济直接陷入了长达几十年的低迷，这个教训谁看了不警醒。

现在总有声音说，美联储的货币政策才是决定人民币走势的核心，其实数据不支持这个说法。统计显示1982年以来，美联储政策利率调整和美元指数走势的相关系数只有0.04，几乎没什么相关性。美联储的政策变不变，不是决定美元走势的核心，更不可能单方面说了算人民币的走向。

2025年第四季度央行发布的货币政策执行报告里，早就明确说了要发挥汇率的自动稳定器功能。这个态度已经摆得很清楚，咱们不会容忍人民币出现脱缰一样的单边升值，也不会放着跨境资本异常流动不管，就是要稳住外汇市场，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

这次把准备金率直接清零，既是对付短期波动的针对性举措，也是央行守住汇率定价权、防范外部金融冲击的一步布局。等3月2日政策正式落地，外汇市场的单边波动预期慢慢就会缓解。这次调整也只是咱们应对全球货币体系变化、稳住金融市场的其中一步。

参考资料：新华社 中国人民银行调整远期售汇业务外汇风险准备金率