央行出手！远期售汇风险准备金率再次归零，有何深意？

来源：市场资讯

　　来源：国际金融报

　　时隔3年半，央行再次下调远期售汇风险准备金率。

　　2月27日，中国人民银行发布公告称，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

　　记者了解到，远期售汇业务的外汇风险准备金率自2015年“8·11”汇改以来，随人民币汇率的起伏经历了多次调整，此番为第3次归0。此次下调远期售汇风险准备金率的背景是在岸人民币兑美元持续升值，市场对于人民币单边升值预期有所强化，远期结汇意愿相对较强，而远期购汇需求有所收缩。此时将准备金率降至0，顺应当前市场形势，释放被动积压的外汇对冲需求，在一定程度上为汇率双向波动提供更均衡的市场基础。

　　远期售汇风险准备金率多次下调

　　为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行在2月27日宣布，自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。下一步，中国人民银行将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　从人民币汇率走势来看，自2025年4月以来，在岸人民币兑美元持续升值，至2025年底已升破7.0关口，2026年春节前进一步升破6.9，2月26日盘中更触及6.83附近，累计升值幅度超过1400个基点，创近三年来新高。在此背景下，市场对于人民币单边升值预期有所强化。

　　上海财经大学滴水湖高级金融学院教授、资本市场研究中心主任陈欣对记者表示，央行调整外汇风险准备金率的部分原因是为了避免人民币过快升值，也是在外部环境发生变化后及时使宏观审慎政策回归中性。降低风险准备金率后，企业的外汇套保成本能有效减少，鼓励企业利用衍生品管理汇率风险，同时增加外汇市场流动性，平抑人民币过快升值的压力。

　　上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚告诉记者，此次将准备金率归零，不宜简单解读为放松管制，更准确的理解是：顺应当前市场形势，释放被动积压的外汇对冲需求，在一定程度上为汇率双向波动提供更均衡的市场基础。从这个角度来看，此举具有明显的“反升值预期”色彩，与此前历次“反贬值预期”的上调操作，在逻辑结构上完全对称。

　　曾刚表示，此次调整的直接效果是显著降低企业远期购汇的综合成本，这与人民银行近年来持续强调的“引导企业树立汇率风险中性理念”高度契合。从政策逻辑来看，汇率避险工具的可及性与便利性是企业汇率风险管理能力建设的基础性前提。在此前人民币升值通道中，部分出口企业仍倾向于持汇观望，锁汇（锁定汇率）意愿不强；而进口企业的购汇对冲成本若能因准备金归零而降低，有助于推动更多企业回归“套保而非投机”的经营本位。

　　企业应树立汇率“风险中性”理念

　　这是央行时隔3年半再次动用这一工具。

　　2015年8月，为应对“8·11”汇改后人民币急贬，央行首次设立20%远期售汇风险准备金率，打破贬值恶性循环；

　　2017年9月，人民币由贬转升、预期平稳，准备金率下调至0，政策回归中性；

　　2018年8月，贸易摩擦升级，人民币贬值预期重燃，央行再次上调准备金率至20%；

　　2020年10月，中国经济复苏、美元走弱，人民币升值，央行再次下调准备金率至0；

　　在2022年9月，美联储暴力加息、美元创20年新高，人民币兑美元汇率“破7”，央行第三次上调准备金率至20%。

　　复旦大学金融研究中心主任孙立坚对记者分析指出，央行每一次调整都精准对应着市场主要矛盾的转换。此次最新下调与2020年10月、2017年9月的逻辑一脉相承，均发生在人民币升值压力较大、市场预期趋于单边的节点，目的是让汇率波动更均衡、更市场化，而非改变其长期趋势。

　　曾刚认为，此次人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调至零，更深层的意义或许在于释放出一个信号：监管层希望通过完善市场化工具的可及性，而非单纯依赖行政性管控，来实现“在合理均衡水平上保持基本稳定”这一汇率政策的核心目标。这与推动金融高质量发展、提升外汇市场深度与广度的整体方向是一致的。后续政策是否会进一步跟进，仍有待观察。

　　“2025年中国企业外汇套期保值比率已接近30%，企业汇率风险管理意识与能力显著提升。”陈欣建议，企业应摒弃赌汇率涨跌的投机心理，树立“风险中性”理念，将汇率风险管理纳入日常财务决策中，利用远期、期权等衍生品工具锁定汇率成本，而非试图通过汇率波动获利。

　　孙立坚表示，人民币汇率双向波动成为新常态，对市场主体而言，意味着“赌方向”的投机时代彻底终结，主动、专业、中性的风险管理成为生存与发展的必修课；对企业而言，核心是完成从“汇率投机者”到“风险管理者”的身份转变；对家庭而言，核心是平滑消费与资产价值波动，避免投机性换汇。