华泰研究 | 本周精选：宏观、太空光伏、CPU、策略、海外看中国、公募量化固收+

来源：市场资讯

（来源：华泰证券研究所）

节前贵金属价格大幅波动，AI资本开支上升、AI带来的“创造性破坏”不确定性带动美股轮动、回撤等多重因素共振下，风险资产价格明显回调、波动率上升。而春节长假期间（2月14-22日），虽然，海外地缘政治以及政策波动犹存，但海外经济数据整体改善，市场风险偏好出现企稳、回升迹象。地缘政治层面，美伊谈判进展有限、中东地缘政治张力继续攀升；经贸政策方面，美国最高法院裁决特朗普IEEPA关税非法，但特朗普即刻宣布向全球加征10%-15%基于122条款的暂时关税，关税不确定性再度上升，但对华关税水平大概率下降，同时，特朗普确定3月31日-4月2日访华，美中经贸关系有望阶段性回暖；经济数据方面，2月欧日制造业PMI进一步回升，而美国四季度GDP虽然不及预期，但潜在动能仍强；叠加美联储委员表态偏鹰，降息预期有所回撤。然而，新主席政策取向或仍是最大主导因素。

研报《春节假期海外事件一览》2026年2月23日

易峘 分析师 S0570520110002 | AMH263

胡李鹏 分析师 S0570525010001 | BWA860

赵文瑄 联系人 S0570124030017

02 电新深度：太空光伏，是否会成为下一个星辰大海？

近日我国一次性向国际通信联盟提交了超20万颗卫星的部署计划、SpaceX向美国联邦通信委员会提交了100万颗卫星发射申请。作为卫星主流的电源形式，本篇报告重点从三个方面讨论太空光伏：1）太空算力的产业趋势；2）太空光伏的市场前景；3）中国太空光伏相关企业的发展机遇。

研报《能源转型新技术观察（6）：太空光伏，是否会成为下一个星辰大海？》2026年2月24日

刘俊 分析师 S0570523110003 | AVM464

边文姣 分析师 S0570518110004 | BSJ399

苗雨菲 分析师 S0570523120005 | BTM578

王嵩 分析师 S0570525110001 | BLE051

李科毅 联系人 S057012503001

徐嘉欣 联系人 S0570125070136

宫宇博 联系人 S0570124070070

03 宏观：美国高院驳回“特朗普关税”后的波折与推演

继美国国际贸易法院与联邦巡回上诉法院先后裁定“特朗普关税”违法后，当地时间2026年2月20日（周五），美国最高法院判定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法。如我们此前预测，最高法院判决后，特朗普政府当日提出替代性关税政策，表示将依据美国《1974年贸易法》第122条在常规关税基础上对全球商品加征10%的关税，并很快次日在社交媒体Truth Social上表示将对部分国家关税上调至15%，但未公布具体国家列表。然而，我们认为特朗普关税风波并不会由此平息，不仅后续关税政策仍有变数，围绕已征收的大量关税返还的机制和体量也仍悬而未决。IEEPA关税被驳回彰显了美国“三权分立”体制对特朗普经贸政策一定程度上的制衡，然而，这一裁决后，政策的法律程序的进一步推进、演绎也将对美国贸易及更广义地宏观经济走势产生深远的影响。本文更新相关分析。

研报《美国高院驳回“特朗普关税”后的波折与推演》2026年2月22日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906

陈玮 分析师 S0570524030003 | BVH374

王子琳 分析师 S0570525090002

04 电子：CPU的AI时刻已经来临

路透社报道称，近期服务器CPU市场供给紧张，未来部分型号产品交货周期或将长达6个月。我们观察到从2025年开始，随着AI高速发展，云计算需求日益膨胀，且AI训练/推理过程对于通用算力也有明显拉动，叠加Intel产能爬坡节奏较缓，导致短期出现供需失衡的情况。更长期来看，Agentic AI的快速发展，AI工作负载从算力密集型走向系统密集型，其中任务调度、工具/API/脚本调用、沙盒/虚拟环境运行、数据解析、编译/测试等均可基于CPU运行，CPU在AI系统中的重要性明显抬升。我们看好Agentic AI发展驱动CPU重新迎来高速成长，也重点看好海外CPU缺货加速国内CSP对于CPU采购的国产替代。

研报《CPU的AI时刻已经来临》2026年2月11日

郭龙飞 分析师 S0570525080001

张皓怡 分析师 S0570522020001

林文富 分析师 S0570525100003

王心怡 分析师 S0570523110001 | BTB527

05 A股策略：节后春季行情仍然可期

春节期间市场呈现“内暖外忧”的格局，国内春节消费数据提振市场信心，两会政策预期偏暖，AI产业催化持续，但海外关税体系重构的不确定性、伊朗地缘风险、以及4月前后潜在访华前博弈或升温，构成多重外部变量，后续需关注海外AI叙事演绎、两会政策预期、地产修复持续性等。配置上，主题投资和景气策略仍优于高股息，主题关注出口链、服务型消费、机器人、AI应用等，景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属，电池、建材等。

研报《节后春季行情仍然可期》2026年2月23日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

王伟光 分析师 S0570523040001

06 宏观：春节消费关键词 - 反向游、个性游、健康购

今年春节假期（2月15日-23日）共9天，为史上最长，居民出行需求旺盛——体验式、新兴消费热销。从长假前8天的数据初步分析，我们发现：①出游人次创新高、出行半径扩大、路线拉长。假期前8日全社会跨区域人员流动同比增长9.8%，国内自驾游主导潮流；②“反向游”叠加入境游，大城市成为热点旅游地，出入境旅游人次大幅增长；③个性出行热点进一步转移和扩散，冰雪游和避寒游同时成为热点；④补贴前置助力相关品类消费、尤其智能医疗穿戴设备等“健康购”热度提升。

研报《春节消费关键词：反向游、个性游、健康购》2026年2月23日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

王洺硕 分析师 S0570525070003 | BUP051

吴宛忆 分析师 S0570524090005 | BVN199

07 海外看中国：海外上市公司如何看中国修复

内需修复仍在进行中，科技进展和情绪消费是结构亮点。我们统计截至2月6日前披露财报的全球30家大型跨国企业的中国区业绩，汇总发现以下共性结论：1）总量维度看，45%的企业认为4Q25业绩有所改善，33%企业预期未来进一步改善。拖累本季度增长的共性因素依然是房地产及因此带来的需求偏弱。2）但结构上不乏亮点。如科技进展依然明显，部分传统企业受到科技需求上升反而焕发新机；也有诸多海外科技公司提及出口限制和国产替代对其业绩的影响。服务消费和悦己消费逆势增长。

研报《海外上市公司如何看中国修复 ——4Q25海外看中国（1）》2026年2月12日

李雨婕 分析师 S0570525050001 | BRG962

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

方晏荷 分析师 S0570517080007 | BPW811

庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933

倪正洋 分析师 S0570522100004 | BTM566

刘俊 分析师 S0570523110003 | AVM464

边文姣 分析师 S0570518110004 | BSJ399

李健 分析师 S0570521010001 | AWF297

吕若晨 分析师 S0570525050002 | BEE828

宋亭亭 分析师 S0570522110001 | BTK945

夏路路 分析师 S0570523100002 | BTP154

朱珺 分析师 S0570520040004 | BPX711

何翩翩 分析师 S0570523020002 | ASI353

代雯 分析师 S0570526010001 | BFI915

郭龙飞 分析师 S0570525080001

郇正林 分析师 S0570525120002

08 公募量化固收+：策略分类与代表产品

本文采用定量筛选、定性补充的方法在全市场存量“固收+”基金中筛选采用量化管理思路的产品。截至2026年1月31日，满足条件的量化固收+基金一共148支，总规模1113.6亿。其中，富国、招商、华夏、海富通的量化固收+产品规模均超百亿。由于量化固收+基金往往涉及多类资产、多种细分策略，对基金经理能力圈要求较高，因此“量化+固收基金经理共同管理”的模式更为常见，纯量化基金经理管理的产品数量为40支（占比27%），规模397亿（占比35.6%）。资产配置上，纯量化基金经理管理的产品对股票、可转债类含权资产的配置比率更高，对信用风险有一定程度的规避，同时股票仓位更稳定（更淡化择时）。

研报《公募量化固收+：策略分类与代表产品基金选品系列研究之七》2026年2月11日

李聪 分析师 S0570522100001

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

09 海外看中国：可选消费 - 高端消费复苏启示录

复盘2025年海外集团在华经营表现，我们认为我国高端消费初显回暖信号。以LVMH为例，FY3Q25中国区销售额回正，录得中-高个位数同比增长（vs1H25亚太区：-9%），改善趋势逐步显现。品类上看，消费者重视价值与体验，从面子走向里子，高端服务消费领先复苏，高端商品表现分化。拉长看，25年我国奢侈品市场规模相较2019年仍有约50%+的增长体量，我们认为中国高端消费具备长期成长韧性，当前仍处于结构性扩容通道，但理性消费观主导下人均支出谨慎，我们判断后续市场复苏斜率或相对温和。兼具体验、调性和实用性的高质价比产品/服务品牌有望在K型分化中率先修复；我国本土高端龙头公司亦有望凭借质价比、情绪价值和差异化特色，在“价值回归”的新周期中抗衡外资品牌，抢占更高市场份额。

研报《高端消费复苏启示录》2026年2月24日

樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986

曾珺 分析师 S0570523120004 | BTM417

惠普 分析师 S0570524090006 | BSE005

孙丹阳 分析师 S0570519010001 | BQQ696

张霜凝 分析师 S0570525070015

洪洋 联系人 S0570125070021

杨耀 联系人 S0570124070059

10 港股策略：科技和周期耗材仍是清晰主线

春节期间港股市场内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据亮点尽显但未明显提振板块表现，涨幅依然集中在科技和周期行业。展望来看，短期提示投资者防范指数和港股通调整日前后相应抢跑个股的波动风险。中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线。

研报《科技和周期耗材仍是清晰主线》2026年2月22日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

李雨婕 分析师 S0570525050001 | BRG962

孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

栾迪 分析师 S0570124120013