恒科跌成狗了

注：本文只作逻辑分析以及观点分享，绝不是投资推荐。科技日新月异、市场风云变幻，没有一成不变的真理。

这段时间，关于恒生科技的鬼故事一个接一个。很多鬼才网友充分发挥玩梗的才能，贡献了巨多的精彩段子——

“恒生科技要涨，必须同时满足：美股大涨、A股大涨、日韩不跌、比特币不跌、美联储降息、世界和平、成分股不发优惠券、市场不出爆款AI。”

“字节跳动没有上市，但你想买入股份，怎么办？可以通过买入‘南方两倍看空恒科’间接持有。”

“问：投资恒生科技真的能让人成为百万富翁吗？答：原则上是可以的。前提是你投资前是个千万富翁。”

从去年高点到现在跌去20多个点，恒科已经进入技术性熊市。难怪要说，恒科跌成狗！

越是这个时候，大家越要记住一句话：悲观者正确，乐观者成功。

对于我这样的人来说，却最喜欢这样的行情。因为只有在熊市中，我才能以好的价格买到优秀企业更多股权。

在此之前，我们首先要确定一件事，那就是这波下跌到底是什么原因？

众所纷纭 ，比如AI应用的崛起、人民币升值、字节的竞争、价格内卷等，不一而足。

所有这些原因中，我最怕的是杀逻辑。投资市场上，一旦逻辑发生了变化，就必须断舍离，就像当年的传统媒体、现在的房地产。想在屎里淘金，难度太大。

很多人认为，恒科下跌主要是AI应用相对移动APP的颠覆，而恒科是以移动互联网企业为核心的，腾讯、阿里、美团、快手、京东、百度是其核心权重。

如果真如这些人所说，那恒科的未来将没有半点光亮，现在的每一天都将是未来最好的一天。

可我想问一句，真是这样的吗？

到底是AI取代这些移动互联网巨头，还是移动互联网巨头最终借AI武装自己？只有想清楚了这个问题，我们才知道逻辑是否改变。

很多看衰恒科的人认为是前者，而我认为后者的可能性更大一些。

大家看看OpenAI的ChatGPT，刚开始横空出世多么惊艳，当时很多中国害怕地说中美科技战已被它杀死。

现在如何了？这家伟大企业的光环黯淡了不少，不但被中国的大模型企业DeepSeek打破金身，还被更多中美企业迎头赶上。

如阿里巴巴的通义千问、字节跳动的豆包、月之暗面的Kimi，谷歌的Gemini、Anthropic的Claude、xAI的Grok。

可直到现在，大家有没有看到一个划时代的杀手级产品，就像进入移动互联时代的苹果。

由于暂时看不到盈利的可能，纯粹的大模型企业OpenAI现在正急着上市搞钱，而其他大模型基本是依托移动互联时代的大厂发育。

我个人的观点认为，在未来一二十年时间内，恐怕还是现在这些移动互联网大厂利用AI改造自己、强化自己，而不是被AI颠覆。

举一个例子：有人说以后AI点餐一键搞定，又快又便宜，还不需要比价，美团死定了。

此时代入你自己，你会打开美团利用其AI能力点餐，还是用一个万金油式的AI（比如DeepSeek、豆包、元宝）来点餐。

想明白了这一个问题，你就会知道恒科多数企业的逻辑暂时肯定变不了。

解决了逻辑的问题，其他的都是小问题。

“内卷式”竞争不可持久，别说有国家力量的介入，就是企业自身也受不了。

人民币升值，短期会因外资回流美国市场让恒科承压，但长期来看是利好人民币核心资产。

字节的竞争，其实与我前文对逻辑的分析差不多。无论豆包还是Seedance 2.0，都是对字节系产品的武装，不可能打倒腾讯、阿里、美团、快手、京东。

大家想一想，虽然这些年抖音大杀四方，但快手的基本盘并没有缩水，腾讯的视频号还慢慢起势了。字节想颠覆熟人社交、电商外卖、团购酒旅等行业的互联网巨头，不太可能。

百度可能会是个例外，我觉得它很危险，以后有时间分析一下它的逻辑。

所以这一波下跌，更多还是资金面与情绪面两者共振的结果。

解决了这些问题后，那就回到投资本身了。

恒科中有中国最好的互联网优质企业，值得投资。不过，值得投资和是否要投资就是个仁者见仁、智者见智的事。

港股有个很大的问题，就是流动性不足，企业卖不上来价，这是投资者必须考虑的事。

在我看来，现在的恒科中很多企业给出的估值已经偏低，如果能够因为大家的情绪变得更低那我会更喜欢，而且越跌我越喜欢。