波动加剧之际，量化资金撤出美股涌向避险资产

智通财经APP注意到，近期席卷美股的波动浪潮已导致部分量化投资管理机构彻底清空股票持仓，转而投向低风险资产。

这一转变反映了系统性投资者之间更广泛的调仓动向。这些投资者依赖量化信号而非基本面分析，利用数据和模型驱动的配置方案，在持续上涨趋势中机械式地增加敞口，并在波动加剧或趋势减弱时削减风险。

由于投资者在权衡 AI 带来的威胁与机遇，同时考虑地缘政治紧张局势和贸易政策不确定性的影响，标准普尔 500 指数近几个月陷入动荡。本月该指数的日内平均波动幅度为 1.2%，为去年 11 月以来之最；而实际波动率目前也处于 12 月以来的最高水平。

这种剧烈波动迫使趋势跟踪投资机构 McElhenny Sheffield Capital Management 在 2 月 6 日将其股票配置降至零。

该机构转而投向黄金和美国国债等相对安全且平稳的避险资产。其模型依赖价格、市场广度数据和相对强度指标，显示股市不会出现任何持续的上涨趋势，从而迫使其放弃追逐超额收益，转而采取资本保全策略。

该机构投资组合经理兼运营总监格兰特·莫里斯表示，“当市场触及我们的风险管理层级时，我们会全面转入防御状态，”“只有在有证据表明市场处于上涨趋势时，我们才会配置美股。如果没有这种证据，我们会完全退出。”

一个月期标准化看跌期权偏度达到一年多来的最高水平

McElhenny Sheffield Capital Management 彻底清仓股票的行为或许较为极端，但这与商品交易顾问(CTA)基金的配置转向是一致的。根据巴克莱银行的数据，这些依赖数学模型做出投资决策的基金已将美股配置削减至 50% 分位点左右。

以斯特凡诺·帕斯卡尔为首的巴克莱衍生品策略师写道：“由于美股科技股仍是最脆弱的板块，配置比例可能会进一步下降。即便未来几天价格走势基本持平，CTA 也可能继续抛售，并可能转为做空。”

科技股领衔了周四华尔街的最新波动。英伟达一度下跌 5.8%，拖累纳斯达克 100 指数跌幅超过 2%。不过，该指数在交易时段后期有所回升，收盘下跌 1.2%。

在经历了数月的稳定上涨后，股市开始出现疲态信号。目前，反复震荡的价格走势、走弱的市场内部指标以及剧烈的日内波动，已经侵蚀了许多模型所依赖的趋势信号。美股的广度指标(如上涨缩量与下跌放量的对比、新高与新低的对比)正与动能及趋势信号共同被纳入考量。

量化模型的这种设置可能会加剧市场的波动，尤其是下行压力。

高盛集团的数据显示，本月至今，系统性策略对美股的敞口已转为负值。高盛交易员在周三的一份报告中写道，最近几周对下行保护的需求激增。根据交易柜台的估算，如果市场持平或下跌，与标普 500 指数挂钩的趋势跟踪模型往往会切换到抛售模式。

“在过去的几周里，我们目睹了客户群对对冲工具的极端需求，”高盛交易员写道。“由于市场叙事和价格走势‘不一致’，近期投资者对多头持仓集中度过高的挫败感似乎一直在积聚。”

黄金长期以来被视为对冲宏观不确定性和股市回撤的工具，符合许多战术策略的防御性部署。金价突破每盎司 5000 美元的天文数字涨幅，在美股动荡之际填补了许多投资组合的亏损，但波动性也蔓延到了这一通常稳健的资产中。

PAAMCO Prisma 董事总经理杰基·罗斯纳负责在包括系统性策略在内的对冲基金策略中分配资金，他表示金价今年可能达到 6000 美元或更高。

罗斯纳表示，“尽管近期有所上涨，但机构对黄金的配置在结构上仍处于低位。配置比例仍低于 15 年前的水平，如果宏观不确定性持续存在，仍有巨大的调仓空间，”“投机性头寸并不拥挤，散户参与度相对较低，且系统性趋势跟踪者正与这一走势保持一致。”

就目前而言，抛弃股票并涌入黄金已经产生了强劲的回报。McElhenny Sheffield Capital Management 今年的收益率达到了 4.35%。

“如果市场重新确立广泛的上涨趋势，我们会参与其中，”莫里斯说。“但在数据确认这一点之前，我们宁愿选择防守。”