拆解东阳光34.5亿撬动280亿收购秦淮数据中国区业务：如何用收购平台搭配发行新股完成杠杆收购？

来源： 并购小猪

2026年2月25日，东阳光（证券代码：600673.SH）披露停牌公告，拟发股收购 宜昌东数一号投资有限责任公司（以下简称“东数一号”）控制权。

东数一号系东阳光收购秦淮数据设立的SPV（并购基金），本次发股收购属于东阳光收购秦淮数据的第二步，这种“先投后并”的方式，典型的并购基金玩法。

值得关注的是， 东数一号的 股东为东阳光及其控股股东东阳光实业，及后续引入的投资方，其中引入的投资方包括 中际旭创的控股股东中际控股，中际旭创董事长刘圣、四大AMC东方资产等。

此外，这也是一个很好的杠杆收购教学案例。

01#设立收购平台，完成秦淮数据中国区业务收购

第一步，东阳光通过与东阳光实业、东方资产、中际控股等设立东数一号，东数一号通过全资孙公司东数三号收购秦淮数据。

2025年9月，东阳光披露收购公告，拟与控股股东东阳光实业共同增资东数一号，增资金额分别为35亿元、40亿元（具体增资金额后面略有调整）。

同时，将进一步引入其他投资方，为实施本次收购筹措资金，并使得东阳光在本次增资完成时持有东数一号股权比例不超过30%。

东数一号通过全资孙公司宜昌东数三号投资有限责任公司（简称“东数三号”）拟以280亿元收购秦淮数据中国区业务经营主体100%股权。

交易架构如下：

上述现金收购后，东阳光穿透后持有秦淮数据30%，因此 对东阳光来说只是参股收购，且现金收购不构成上市公司的重大资产重组。

截至目前，东数一号的股权架构如下：

东数一号的 股东为东阳光及其控股股东东阳光实业，及后续引入的投资方，其中引入的投资方包括： 中际旭创的控股股东中际控股，中际旭创董事长刘圣、四大AMC东方资产等。

截至2026年1月17日，上述交易涉及的交易价款已全部支付完毕，东阳光及交易各方已按照协议约定完成上述交易的交割工作。

02#发行股份收购控制权，启动重大资产重组

第二步，2026年2月，东阳光发股收购东数一号控制权。

本次发股收购东数一号控制权预计构成重大资产重组，但不会导致公司实际控制人发生变更。

公司已与初步确定的交易对方签署了《收购意向协议》，本次交易的具体交易方式、交易方案、发股价格、交易作价等安排由交易各方后续协商确定。

综上，上市公司借助并购基金现金收购秦淮数据，然后再发股收购并购基金份额的模式，适合对现金支付比例与交割周期要求较高的标的，当然也能提高并购交易的确定性。

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