净利下滑下的跨界并购：爱博医疗6.83亿拿下德美医疗，胜算几何？

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作者| ynew

编辑| wenxi

2月25日晚间，爱博医疗（688050.SH）发布公告，拟通过并购贷款及自有资金，以6.83亿元收购德美联合（重庆）医疗科技有限公司（以下简称“德美医疗”）68.31%的股权。交易完成后，德美医疗将成为爱博医疗的控股子公司，纳入合并报表范围。此举标志着爱博医疗正式从眼科医疗器械领域切入运动医学赛道，意图通过跨界并购培育新的利润增长点。

One

高溢价收购，商誉大幅增加

根据公告，本次交易中德美医疗的整体估值为10.74亿元，评估增值8.32亿元，增值率达343.29%。经交易各方协商，最终整体估值定为约10亿元，68.31%股权的交易价格为6.83亿元。交易完成后，爱博医疗预计将新增约5亿元商誉。

德美医疗截至2025年10月31日（评估基准日）的账面净资产为2.42亿元。截至2025年末，公司净资产为2.63亿元，资产总额4.25亿元，负债总额1.62亿元。

2024年和2025年，德美医疗分别实现营业收入2.36亿元、2.86亿元，调整后净利润分别为929.37万元、2360.23万元。2025年营收同比增长21.19%，调整后净利润同比增长153.96%，显示出较强的成长性。

本次交易中，德美医疗创始股东作出业绩承诺：2026年至2028年，各年度净利润分别不低于4500万元、5500万元、6500万元，或三年累计净利润不低于1.65亿元。对应市盈率区间为15.38至22.22倍，平均约18.18倍，处于行业合理估值区间。

德美医疗成立于2016年，是国产运动医学领域头部企业，已被认定为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，拥有授权专利276项。公司在北京、重庆、四川等地建有现代化生产基地与研发中心，是一家集运动医学植入物、手术工具、关节镜设备、运动康复器具及设备的研发、生产、销售与服务于一体的国际化医疗企业。其核心产品包括全缝线锚钉、界面螺钉、超强缝线、刨削刀头、关节镜套管、4K超精准摄像系统、可调节支具等。

其中，运动医学植入物是德美医疗的主要收入来源，占营业收入比重约80%。销售模式方面，经销模式占比约70%，直销模式占比约30%。整体毛利率维持在70%左右。此外，德美医疗已入选第四批国家高值医用耗材集采A组，位列行业第一梯队，销售网络覆盖全国及东南亚、拉丁美洲、中东、欧洲等海外市场。

Two

爱博医疗：

主业增速放缓，寻求外延式扩张

爱博医疗成立于2010年，2020年7月在科创板上市，主营业务涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域，核心产品包括人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜。2025年上半年，上述三类产品收入占比分别为43.86%、15.14%和30.06%。

从财务表现来看，爱博医疗近年来业绩增速放缓。2025年前三季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长6.43%；归母净利润2.9亿元，同比下降8.64%；扣非净利润2.8亿元，同比下降8.14%。其中第三季度营业收入为3.58亿元，同比下降8.17%；归母净利润和扣非净利润分别为7684.86万元、7532.46万元，同比分别下降29.85%、28.47%。

图片数据来源：东方财富

公司在公告中表示，净利润下滑主要受人工晶状体和隐形眼镜收入下降、隐形眼镜自有品牌推广投入加大等因素影响。2025年，公司推出两款新产品——用于成年人近视矫正的“龙晶®PR”有晶体眼人工晶状体，以及用于白内障术后视力矫正的“普诺明®全景®”焦深延长型人工晶状体。其中，龙晶®PR尚处市场推广阶段，预计2026年销量将稳步增长。

Three

高比例贷款，财务压力上升

商誉减值存整合不确定性

本次交易对价6.83亿元将以现金方式支付，资金来源包括并购贷款和自有资金。其中，并购贷款占比预计为70%至80%，即约4.78亿元至5.46亿元。爱博医疗表示，贷款将导致合并报表层面新增一定规模的有息负债，未来每年将新增财务费用，可能对公司利润产生一定影响。

截至2025年9月末，爱博医疗资产总额为39.03亿元，资产负债率为22.93%，货币资金为6.8亿元，长期借款为3.79亿元，一年内到期的非流动负债为1.74亿元。2025年前三季度，公司财务费用为1387.66万元，同比增长16.36%。

本次交易完成后，爱博医疗预计新增商誉约5亿元。截至2025年三季度末，公司已有商誉1.91亿元。若德美医疗未来经营业绩未达预期，或因市场环境、政策变化等因素影响，公司将面临商誉减值的风险。公司公告中已明确提示商誉减值风险，并表示将定期评估资产，及时进行减值测试。

此外，本次收购涉及跨界整合，德美医疗与爱博医疗在产品研发、生产制造、销售渠道等方面存在协同潜力，但整合过程中可能面临管理、文化、业务融合等方面的挑战。运动医学赛道虽增长迅速，但国际巨头仍占据国内半数以上市场份额，国产替代空间虽大，竞争亦日趋激烈。

Four

布局运动医学，拓展增长空间

爱博医疗表示，本次收购旨在拓宽医疗健康领域布局，培育新的利润增长点，将现有研发优势和管理体系延伸至运动医学等高潜力细分赛道。运动医学受益于全民健身热潮、老龄化趋势及政策支持，发展前景广阔。德美医疗作为国内头部企业之一，已具备较强的技术实力和市场基础，若顺利整合，有望为爱博医疗带来业绩增量。

从财务角度看，德美医疗2025年营收和净利润均实现较快增长，若能在2026年至2028年实现业绩承诺，将对爱博医疗的盈利能力形成支撑。公司方面也表示，若德美医疗可吸收类产品成功入围新一轮集采，将对经营业绩形成积极支撑。

总体来看，爱博医疗此次以6.83亿元收购德美医疗68.31%股权，是其自上市以来在业务拓展方面的重要举措。交易完成后，公司将进入运动医学领域，形成“眼科+运动医学”双主业格局。标的公司具备较强的技术实力和成长性，2025年营收2.86亿元，净利润2360.23万元，业绩承诺三年累计不低于1.65亿元。

但本次交易亦带来显著财务压力：预计新增商誉5亿元，70%至80%的交易资金来源于并购贷款，未来将产生持续财务费用。同时，跨界整合、商誉减值、业绩兑现等风险不容忽视。

在当前主业增速放缓的背景下，爱博医疗能否通过本次并购实现战略转型与业绩提升，仍需持续关注标的公司整合进展、业绩兑现情况及行业政策变化。

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