椰子水龙头遭遇“新烦恼”，计划下半年开设首家if咖啡概念店

消费者对“网红”品牌的青睐周期正在以肉眼可见的速度变短，比如椰子水。

作为细分品类龙头，if椰子水母公司IFBH Limited（下称“IFBH”）发布2025年财年业绩公告。报告期内，公司实现营收1.76亿美元，同比增长11.9%；实现股东应占溢利约为2280万美元，同比减少31.7%。

图源：IFBH 公告（截图）

IFBH增收不增利背后，并非if椰子水不好卖了，反而表现强劲，收益同比增长高达27%。不过，另一核心品牌Innococo却拖了后腿，同比下滑63%。

“业绩不理想主要归因于营运因素，而非产品需求问题。”IFBH在财报中称，Innococo遭遇分销商内部问题，以及新运动饮品推出延误，有关影响在下半年最为显著，期间Innococo收益下跌超过90%。我们已果断采取纠正措施解决有关问题，并有信心Innococo将于来年重回增长轨道。

IFBH财务总监Ong Ying Shyun在财报会上表示，Innococo的收益下滑，主要由于分销商内部问题，甚至有数月停止发货，以及新运动饮品上市时间有所推迟。

不过，IBFH作为椰子水这一细分品类龙头，面临的挑战并不止于此。

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业绩增长带来的信心

作为IFBH旗下两大核心品牌，if主打以椰子水为代表的泰式饮料和食品，Innococo在2025年推出自有运动饮料，正式进军功能饮品赛道。

报告期内，if品牌为IFBH贡献了1.67亿美元的营收，占其总收入的94.5%；Innococo贡献了966.9万美元营收，占总收入的5.5%。

图源：IFBH 公告（截图）

不过，IFBH虽然是一家泰国企业，但其最大的市场却是在中国。2025财年，IFBH来自中国内地的收入高达1.59亿美元，同比增长9.42%，其贡献占比由92.4%轻微回落至90.4%，反映了略趋多元化的趋势。香港及台湾录得强劲增长，收益分别增加23.2%及111.3%。澳洲、印尼、马来西亚、菲律宾及老挝等其他市场收益亦分别增加158.6%、100.0%、82.0%、194.4%及182.4%，不过，这些市场的收入基数并不高。

IFBH坦言：“整体而言，业绩显示顶线增长稳健，主要由中国市场带动，其他市场的贡献亦加速增长。”

图源：IFBH 公告（截图）

从品类上看，2025年，IFBH旗下椰子水收益较去年同期增加14.1%至1.72亿美元，占总收益的97.5%。IFBH在财报中直言，椰子水销售增长主要受中国市场强劲的销售需求带动，并得到有效市场渗透的支持。香港及台湾的分销覆盖范围扩大，以及新加坡、澳洲及印尼等新兴市场带来的增量贡献，进一步推动销售增长。

其他椰子水饮料收益较去年同期减少55.2%至138.3万美元，占总收益的0.8%。对于该品类的下滑，IFBH解释称，主要受菊花饮品等其他饮料销售额下降所影响。其他饮料的整体销售表现维持稳健，主要受核心if果汁SKU的强劲销量贡献所支持。荔枝汁、葡萄汁、芦荟汁、维他命C蜜桃汁及龙眼汁等高销量产品继续成为总销售额的支柱，抵销了菊花饮品业绩较弱及部分Vitamin饮品停产的影响。

其他饮料收益较去年同期减少12.6%至307.9万美元，占总收益的1.7%；其他植物基零食收益较去年同期减少96.7%至1.3万美元。主要是因为该集团更加专注于其旗舰产品，同时持续进行植物基零食的产品研发。

图源：溢福IF

整体上看，IFBH目前的业绩依旧主要靠if椰子水在支撑，尤其是在中国市场的优秀表现，也让IFBH信心满满。

所以，IFBH也在加速在中国市场的本土化运营。

2025年11月，IFBH与上海市虹桥区政府签订协议，设立全资附属公司创星食品（上海）有限公司（IFB中国）。对此，IFBH称“这标志着我们在中国市场建立本地业务的重要里程碑。”

IFBH在财报中称其目标是于2026财政年度，在现有业务据点的基础上，大幅扩展我们的销售点网络及扩大市场覆盖，从而在主要区域拓展更广泛的覆盖范围。而IFB中国将助力其招募本地人才，推动销售执行、渠道管理及分销商关系维护工作，进一步贴近市场并实现更灵活的决策。

此外，IFBH还在积极探索中国内地的OEM合作机会，推动产品的本土化生产。并表示未来将加大社交媒体营销及数字化互动的投入，推动业绩增长。

并且，IFBH在财报中宣布：“2026年下半年，计划开设首家if咖啡概念店，作为新产品试饮、品牌体验及直连消费者的互动平台。”

IFBH表示，未来三年的战略目标，是继续稳居中国椰子水市场毫无争议的细分市场领导地位，同时提升市场份额。

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细分龙头的“新挑战”

IFBH在财报中引援数据称，按零售额计算，其2025年市场规模达1476亿美元，预计将以6.4%的复合年增长率增至2030年的2013亿美元。其中，椰子水饮料为增长最快的细分领域，预计将自2025年的13.07亿美元以15.2%复合年增长率升至2030年的26.48亿美元。

比如在刚结束的春节假期期间，越来越多的消费者发现，椰子水开始挤进中国人的年夜饭餐桌。

不过，具体到企业层面，品类发展态势就并没有那么乐观了。因为中国市场不仅只是全球最大的消费市场，也是全球最“卷”的消费市场。

显然，椰子水也很难独善其身。

近几年，涌入椰子水赛道的新老玩家越来越多，行业竞争进一步加剧，这给IFBH带来的直接影响就是市场份额的急速下跌。据线下零售监测机构马上赢的数据显示，if椰子水的市场份额从2023年第四季度的62.07%下滑至了2025年第三季度的30.3%，近乎“腰斩”。

图源：溢福IF

虽然if在中国市场的销售量在不断攀升，但市场份额的下滑，也从侧面反映了这一赛道竞争的激烈程度。

另外，椰子水的高频用户会发现，这个曾经被誉为“饮品界爱马仕”的椰子水价格，逐渐变成了“白菜价”。虽然一颗新鲜椰子就能买到10元，但9.9元却可以买到1L装的“100%椰子水”。

而关于椰子水的乱象早已是老生常谈。额外添加香精、糖、水，新旧椰子水拼配……俗称“勾兑”。但由于标准的缺失，这一乱象目前并未得到好转。这也无疑给IFBH的未来增长带来困扰。

对此，IFBH也不得不采取新的产品销售组合来应对市场变化，此举也直接导致公司毛利下行。财报显示，IFBH的毛利率由2024年同期的36.7%下降至2025年的32.9%。公司坦言，该下降主要是由于报告期内泰铢兑美元升值导致不利的货币波动，以及产品销售组合出现轻微变化，即毛利率相对较低的1公升装椰子水销量占比提升。

图源：溢福IF

面对椰子水赛道的残酷竞争，IFBH也试图通过进军功能饮料市场等方式来培育“第二曲线”，但目前来看，收效甚微。

2025年，IFBH共推出9款新产品，包括if茶饮系列的四款新口味、if泰式街头饮品（粉红奶）、if西瓜饮品及if本土风情茉莉香米味椰子水（为庆祝中泰建交50周年而推出的限量版产品）、Innococo椰子运动饮品及Innococo青柠味椰子运动饮品。

从国内软饮市场的竞争态势来看，功能饮料市场留给IFBH的机会并不算大。因为在这一赛道，汇聚了太多强劲的对手了。

更为重要的是，IFBH进军功能饮料赛道，很难复刻椰子水走红的路径了。回望椰子水走红，主要得益于在现制茶饮等B端业态的渗透和驱动，比如当年爆火的“生椰拿铁”等，另外就是消费者对于椰子水具备天然电解质属性的认知提升。而IFBH凭借泰国椰子水以及各路网红带货，最终才成为国内椰子水一哥。

反观IFBH以运动饮料为代表的功能饮料业务，作为一个与消费场景强关联的品类，需要大量的财力、物力投入来培育形成品牌认知和关联，在这方面，农夫山泉、东鹏饮料、元气森林、脉动等品牌早已走在前面，IFBH如何破局，还有待时间的观察。

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