黄金未来会成为各国主要货币的锚吗？

近年来，很多国家的央行出于多种考量，纷纷抛售美元，购买黄金作为储备。那么，黄金会成为未来各国主要货币的锚吗？

一、金本位的兴衰与黄金货币角色的本质演变

（一）金本位的黄金时代与崩溃根源

19世纪至20世纪初，古典金本位制主导全球货币体系，货币发行与黄金储备刚性挂钩，固定汇率、自由兑换、黄金自由跨境流动是核心规则。1870-1914年全球贸易年均增速达3.5%，金本位凭借“无主权信用风险”的特性，成为当时全球经济稳定的核心基石。但1929-1933年大萧条彻底暴露了其无法适配现代经济的致命缺陷：

一是货币供应刚性约束，无法匹配经济扩张需求。1919-1929年全球黄金矿产产量年均增速仅1.5%，远低于同期全球工业产出4.5%的年均增速，货币供应弹性缺失直接加剧了全球通货紧缩。根据弗里德曼《美国货币史》权威数据，1929-1933年美国M2货币供应量累计收缩33%，同期英国批发物价累计下跌38%，失业率长期维持在10%以上。

二是货币政策空间完全锁死，丧失危机应对能力。金本位制下，央行无法通过降息、扩表等逆周期工具应对经济衰退，政策操作完全受制于黄金储备变动。1925年英国恢复金本位后，为维持英镑与黄金的固定比价，被迫将贴现率长期维持在4.5%以上，直接导致国内工业产出停滞、失业规模持续扩大。

三是黄金分布极端失衡，全球合作基础瓦解。1924年美国持有全球46%的官方货币黄金，英法等欧洲国家储备大幅缩水，全球贸易与资本流动失衡持续加剧，金本位制失去了多边协作的基础。1931年英国率先放弃金本位，1933年美国终止黄金国内兑换，古典金本位彻底崩溃。

二战后建立的布雷顿森林体系，本质是“美元-金汇兑本位制”，确立了美元与黄金挂钩（35美元/盎司）、其他货币与美元挂钩的双挂钩规则，但仍未解决核心的特里芬难题：全球贸易扩张需要美元持续输出，而美元持续输出依赖美国贸易逆差，逆差扩大又会持续削弱美元与黄金的兑换信心。1971年尼克松政府宣布关闭“黄金窗口”，终止美元与黄金的官方兑换；1973年固定汇率制彻底瓦解，布雷顿森林体系正式崩溃。

（二）牙买加协议与黄金货币角色的本质转变

1976年1月，IMF临时委员会在牙买加首都金斯敦达成《牙买加协议》，1978年4月协议正式生效，其对黄金的核心规则修订为：废除黄金官价，取消会员国与IMF之间、会员国之间的黄金支付义务，黄金不再作为各国货币定值的官方标准，正式开启了黄金非货币化进程。

需要明确的是，《牙买加协议》并未完全废除黄金的货币属性，只是终止了其官方定价、法定支付与货币定值的核心职能。自此，黄金从“日常流通与法定货币锚”，转型为终极信用锚与战略储备资产：它不依赖任何主权信用、不受单一司法管辖、无法被单边冻结，是全球唯一“无交易对手风险”的实物资产，这一核心属性在主权信用体系动荡时会被持续重估。2008年全球金融危机、2022年俄乌冲突后，全球央行从持续20年的“净卖出黄金”全面转向“净买入黄金”，黄金的信用对冲价值被彻底激活。

二、全球黄金储备的结构性崛起与美元信用的弱化

（一）全球央行“购金潮”：黄金储备创近60年新高

世界黄金协会2026年1月发布的官方数据显示，截至2025年底，全球央行黄金储备总量达36700吨，逼近1965年38000吨的历史峰值；按2025年底伦敦现货金价4307.95美元/盎司计算，全球央行黄金储备总市值约4.2万亿美元，在全球官方储备资产中的占比升至28.9%，创2000年以来新高。

2022-2024年，全球央行连续3年净购金量超1000吨，2025年全年净购金量仍达863吨，虽较前三年有所回落，但仍远高于2010-2021年473吨的年均水平。世界黄金协会2025年央行黄金储备调查显示，95%的受访央行计划2026年继续增持黄金，购金已成为全球央行的长期战略共识。

分地区看，截至2026年1月末，中国黄金储备达7419万盎司（约2307.57吨），实现连续15个月增持，黄金占外汇储备比例约9.5%，远低于全球央行15%的平均水平、发达国家30%的平均水平，后续增持空间巨大。截至2025年底，俄罗斯黄金储备达2326.5吨，占国际储备的比例升至42%，创1995年以来新高；受西方制裁影响，俄罗斯美元、欧元资产占国际储备的比例已从2022年的58%降至不足15%，黄金已成为其第一大储备资产。2026年1月波兰国家银行正式发布声明，将黄金储备目标定为700吨；截至2025年底，其黄金储备已达550吨，2025年全年增持102吨，连续两年成为全球最大官方黄金买家，黄金占外汇储备比例升至28.43%。此外，德国、意大利、法国黄金储备占外汇储备比例均超65%，德国已完成将存放在美国的1360吨黄金全部运回本土，反映出发达国家对美元体系的信任持续滑坡。

（二）美元信用弱化：黄金崛起的核心驱动力

一是美债规模失控，财政可持续性遭质疑。美国财政部官方数据显示，截至2025年底，美国联邦债务总额突破38.4万亿美元，债务/GDP比率达124%，远超IMF设定的60%的发达国家债务安全阈值；2025财年美国联邦债务净利息支出接近1万亿美元，占联邦财政收入的19%，成为仅次于社会保障的第二大财政支出项。

二是美元武器化触发全球信任危机。2022年俄乌冲突后，美国联合西方国家冻结俄罗斯约3000亿美元外汇储备，将SWIFT系统武器化，让全球央行意识到“美元资产并非绝对安全”。世界黄金协会调查显示，81%的受访央行将“规避制裁风险”列为增持黄金的核心原因。

三是美元储备份额持续下滑，去美元化进程加速。IMF官方数据显示，2025年第三季度，美元在全球已配置外汇储备中的占比降至56.92%，连续超10个季度低于60%，创1995年以来新低；同期，美国财政部数据显示，截至2025年12月，海外官方机构持有的美债规模降至9.27万亿美元，较2021年峰值下降超1.2万亿美元。

与此同时，全球去美元化实践持续落地：中俄、中巴、中东盟全面推进本币结算，东南亚试点“人民币计价+黄金结算”的大宗商品贸易模式；金砖国家BRICSPay、中国CIPS系统快速发展，2026年1月SWIFT官方数据显示，人民币在全球支付中的占比升至3.13%，跃居全球第五大活跃货币。

三、黄金无法成为主要货币单一法定锚的主要原因

（一）供给约束：黄金存量与产量无法匹配现代经济规模

世界黄金协会数据显示，截至2025年底，人类有史以来累计开采黄金总量约21.63万吨，其中央行官方持有仅3.67万吨；2025年全球金矿产量仅3672吨，同比增速仅1%，且受资源储量、开采技术、环保政策限制，未来产量增速很难突破2%。

同期，IMF数据显示，2025年全球名义GDP总量约117万亿美元。若恢复金本位制，实现货币与黄金的刚性挂钩，全球现有黄金存量仅能支撑约10%左右的全球货币供应量，技术上完全不具备可行性。同时，黄金产量1%-2%的年均增速，远低于全球经济3%-4%的潜在增速，刚性的货币约束将持续引发通货紧缩，直接扼杀经济增长活力，这也是金本位制被历史淘汰的核心根源。

（二）功能缺陷：无法适配现代货币政策与经济治理体系

一是彻底丧失货币政策灵活性。现代宏观经济治理的核心，是央行通过利率、汇率、量化宽松等逆周期工具，调节经济周期、应对危机冲击、稳定就业与物价。若货币发行与黄金刚性挂钩，央行将完全丧失自主调节货币供应的能力，重蹈大萧条时期的覆辙——经济衰退时无法扩表刺激，通胀高企时无法加息抑制，政策完全被黄金储备变动绑架。

二是价格波动剧烈，无法承担稳定价值尺度职能。过去30年的市场数据显示，伦敦金现货年化波动率约15%-20%，与标普500指数年化波动率接近，是10年期美债年化波动率的3倍以上。2025年伦敦金现货价格全年涨幅达62.9%，年内最大波动幅度超70%，如此剧烈的价格波动，若作为货币锚，将直接导致各国汇率、物价水平大幅震荡，彻底破坏经济稳定。

三是交易成本高昂，无法适配现代跨境结算体系。黄金实物的运输、仓储、鉴定、交割成本极高，无法支撑全球每日超7万亿美元的外汇交易与跨境结算，其交易效率、流通便捷性远低于主权信用货币、央行数字货币，完全无法适配现代数字经济时代的全球支付体系。

（三）制度与现实障碍：全球共识缺失与美元体系的路径依赖

首先，全球制度框架重建难度极大。《牙买加协议》已从国际法层面确立了黄金非货币化的核心规则，重建金本位制需要推翻现有国际货币体系，达成全球多边共识。但当前发达国家与新兴市场国家的利益诉求高度分化，美国更不会主动放弃美元霸权带来的铸币税收益与金融话语权，推动黄金重新成为法定货币锚。

其次，美元体系的网络效应难以短期突破。当前美元仍主导全球49.68%的跨境支付、56.92%的外汇储备，美债市场仍是全球深度最大、流动性最好的安全资产市场，形成了极强的网络效应。各国经济、贸易、金融体系对美元的依赖短期内无法彻底摆脱，黄金只能作为储备体系的补充，而非美元的全面替代。

四、黄金将成为多元货币体系的“终极信用锚”

未来10-20年，全球货币体系既不会回归单一金本位，也不会维持美元单极主导格局，而是形成多元制衡的锚定结构。

从主权信用货币看，美元、欧元、人民币、日元等仍将是全球主要的交易、结算与投融资货币，美元份额将逐步下降，人民币、欧元份额持续上升，形成“一超多强”的货币格局。

从黄金本身看，作为终极信用锚与战略压舱石，在全球央行储备中的占比将稳步升至20%-30%，核心作用是对冲主权信用风险、稳定储备结构、支撑本币国际化，而非承担日常流通与法定定值职能。

从超主权储备资产看，SDR、多边央行数字货币桥等作为补充，提升全球货币体系的公平性与稳定性，降低对单一主权货币的依赖。

总之，黄金不会成为各国主要货币的单一法定锚，但将在多元国际货币体系中占据不可替代的核心地位，成为全球公认的终极信用锚与战略压舱石。黄金的未来，不是重返金本位的历史复古，而是适配全球货币体系变革的价值进化。在主权信用体系动荡、多极化趋势加速的背景下，黄金的核心价值不在于“日常交易与法定挂钩”，而在于“对冲信用风险、稳定储备体系、抵御地缘冲击”，它将成为后美元时代全球金融稳定的关键支柱。

（作者：金融界银行研究院院长 陈国汪）