短期承压不改长期向好，东北制药用实力回应质疑？

出品|中访网

审核|李晓燕

2月14日，东北制药发布公告，拟使用不超过3亿元自有资金开展金融衍生品业务，用于对冲汇率与利率波动风险。此举被市场部分解读为应对阶段性财务压力，但若置于辽宁方大集团入主后的混改周期、医药行业转型大势与企业长期战略布局中审视，不难发现：东北制药正以稳健风控打底、以主业创新为核，在短期经营波动中坚守长期主义，方大系“并购—扭亏—提质”的混改逻辑仍在持续落地，企业高质量发展的底色未变、韧性不减。

作为新中国化学制药工业的摇篮之一，东北制药曾在计划经济时期承担重要民生保障使命，步入市场化阶段后，一度面临体制机制束缚、历史包袱较重、增长动能不足等难题。2018年，沈阳国企混改提速，方大集团携市场化治理与产业资源入局，历经多轮股权优化，于2021年实现对东北制药的控股，沈阳国资平稳退出，方威成为实际控制人。这场混改并非简单的资本更迭，而是以“党建为魂、治理为基、员工为本、创新为要”的系统性重塑，与方大集团过往成功案例一脉相承。

方大集团深耕炭素、钢铁、医药、商业、航空五大核心产业，总资产突破4000亿元，2024年营收超3000亿元，旗下员工约13万名，形成了成熟的困境企业盘活模式：瞄准困境国企注入资本与机制，坚守“不减员、不降薪、不减福利”，以市场化赛马机制激活内生动力，兼顾地方发展、企业效益与员工福祉。近十年，集团累计向员工派发现金红包近40亿元，配套医疗资助、大病救助、孝敬父母金等九项福利，2020年更斥资5亿元为员工购置汽车并承担后续保险税费，以人心稳定筑牢企业发展根基。海航航空的涅槃重生便是最佳例证：从2020年巨亏687亿元，到2025年前三季度净利润28.45亿元，超越同期春秋航空，充分验证方大模式的可行性与穿透力。

落地东北制药，方大模式同样展现出治理效能。混改以来，企业摒弃粗放经营，搭建现代化治理体系，将党建优势融入生产经营、研发创新、市场开拓全链条；坚守民生药企定位，保障基础药物稳定供应，履行社会责任；优化内部激励，推行多劳多得、绩优多得，激发一线与研发团队活力。2024年，东北制药归母净利润、扣非净利润实现双增长，研发投入连续三年攀升，员工获得感与企业归属感显著提升，混改的制度红利逐步释放。

此次开展金融衍生品业务，本质是成熟药企的常规风控举措，而非“力不从心”的被动选择。公告明确，业务以套期保值为核心，聚焦汇率、利率风险对冲，严禁投机套利，资金全部来自自有资金，不涉及募集资金与银行信贷，额度可控、期限明确，且已配套完善的内部管理制度与决策流程。当前医药企业国际化程度提升，原料药、制剂进出口与海外合作增多，汇率波动直接影响成本与利润。东北制药此举，是主动管理经营风险、平滑财务波动、保护主业现金流的理性安排，与部分企业投机性金融操作有着本质区别，彰显出稳健的财务管控意识。

客观来看，2025年上半年东北制药营收、净利润与经营现金流同比有所波动，应收账款占比阶段性上升，第一大股东部分股权质押，确实反映出行业调整期的经营压力。医药行业集采常态化、仿制药竞争加剧、创新研发投入周期长、下游需求波动等外部挑战，叠加企业内部转型阵痛，共同造成阶段性数据承压。但这是传统药企向创新型、国际化药企跨越的普遍现象，并非企业经营恶化的信号，更不能否定混改与主业转型的长期价值。

面对挑战，东北制药并未偏离主业，而是锚定“创新药引领、仿制药支撑”的方向，加快结构调整。研发端构建沈阳、北京、上海三地联动体系，推进鼎成肽源创新药、抗体及ADC药物研发，布局中药与创新制剂，盘活老批文资源，加速成果转化；生产端降本增效，党员工程、精益管理持续创效；市场端深耕国内、拓展海外，提升供应链稳定性与市场话语权。企业明确，传统原料药与制剂是“压舱石”，大健康与创新药是“增长极”，双轮驱动推动企业从传统化学制药向创新型、国际化、多元化医药健康集团转型。

方大集团对东北制药的定位清晰：作为医药板块核心上市平台，承担着大健康产业布局的关键使命。尽管方大炭素终止参与杉杉集团重整，体现出方大系在扩张中保持审慎、尽职调查优先的理性态度，但这并不影响集团对医药板块的长期投入。方威曾表示，未来会将方大交还给党和政府，这一表态彰显出企业与国家战略、地方发展同频共振的初心，也意味着东北制药将在规范治理、产业报国的轨道上持续前行。

阶段性的财务波动、股权质押、风控举措，都是企业成长周期中的正常调整。东北制药的核心价值，在于混改后机制焕新、民生底色不变、创新步伐不停；方大模式的核心价值，在于以长期资本耐心陪伴困境企业转型，以人文关怀凝聚发展合力，以市场化机制破解发展难题。3亿元金融衍生品额度，对应的是风险防控的审慎；而研发投入的持续加码、民生药品的稳定生产、员工福利的坚守兑现、创新管线的稳步推进，对应的是高质量发展的定力。

站在新的发展节点，东北制药正处于“短期筑底、长期向上”的关键阶段。行业调整带来压力，也倒逼企业加快创新、优化结构；混改深化带来挑战，更释放机制活力、集聚资源优势。方大集团的赋能、治理体系的完善、研发创新的积累、员工队伍的稳定，共同构成东北制药穿越周期的底气。

风雨兼程显韧性，守正创新向未来。东北制药的实践表明，国企混改不是一蹴而就的资本游戏，而是久久为功的系统工程；药企转型不是回避短期压力，而是以风控稳底盘、以创新谋长远。随着创新药逐步落地、结构调整持续见效、风控体系日趋完善，东北制药必将走出阶段性调整，在服务民生健康、助力医药产业升级的征程中，书写混改企业高质量发展的新篇章。