港股创新药与CXO板块大幅回调 龙头领跌资金避险

21世纪经济报道记者 唐唯珂

2月26日，港股市场创新药、医药外包（CXO）板块遭遇显著调整，权重龙头集体走弱，带动产业链个股普跌，成为当日港股表现最弱的细分领域之一。

截至2月27日早盘，板块出现技术性企稳，部分标的低开高走，市场情绪有所修复。值得注意的是，此次板块调整恰逢创新药龙头百济神州（06160.HK）披露2025年度财报，其归母净利润扭亏为盈的亮眼表现，未能有效对冲短期市场调整压力，折射出当前港股创新药行业估值校准期的市场特征。

26日收盘数据显示，港股医疗保健板块290只个股中逾六成收跌，61只个股跌幅超4%，细分赛道走势分化明显。其中，创新药与CXO赛道调整最为集中，港股创新药（全）指数（931787HKD01）当日收于1417.56点，较前一交易日大跌4.93%，成交额放大至105.24亿港元，较前一日62.61亿港元大幅增加，资金出逃迹象明显；另一只创新药相关指数（875155）同步下跌3.25%，成交额达70.67亿港元，板块整体承压显著。

多重原因叠加估值校准期

个股方面，头部企业跌幅居前，其中百济神州收跌9.16%，报194.40港元，成交额12.06亿港元，总市值回落至2995.08亿港元，跌破3000亿港元关口，其A股、ADR同步走弱，呈现跨境联动调整态势，盘中最大跌幅超8%，领跌整个创新药板块；药明生物收跌7.45%，同步深度回调。

受龙头拖累，泰格医药、康龙化成、诺诚健华等产业链核心标的均出现不同程度下挫，板块呈现普跌格局，资金避险情绪明显升温。

就在板块大幅调整当日，百济神州于港股收盘后披露2025年度业绩快报及季度财报，交出一份扭亏为盈的亮眼答卷，成为当日行业和市场关注焦点。财报显示，公司2025年全年营业总收入达368.2亿元，较上年大幅增长；归母净利润14.22亿元，同比实现扭亏为盈，终结此前连续亏损态势，基本每股收益实现正向增长。从季度数据来看，2025年第四季度延续增长势头，营业总收入、归母净利润均较三季度进一步提升，其中归母净利润环比增长约25%，核心产品商业化进程持续加速。

华南某中型券商分析师向21世纪经济报道记者表示，港股创新药行业当前所处的估值校准期与多重市场因素的叠加影响。从行业整体来看，经过2023-2024年的估值修复后，港股创新药板块累计涨幅较高，部分标的估值已处于历史中枢上沿，春节后资金获利了结需求集中释放，成为此次调整的核心诱因之一。

同时，行业监管持续向规范化、高质量方向推进，2月以来，药品集采常态化接续、医保基金智能监管升级、国家基本药物目录优化调整等政策相继推进，新修订的《药品管理法实施条例》将施行，进一步强化以临床价值为导向的药品研发与审评，政策预期变化对市场情绪形成一定扰动。

板块分化格局持续

从行业格局来看，港股创新药板块呈现“龙头集中、分化加剧”的特征。

头部企业凭借研发实力、管线布局和商业化能力，持续巩固市场地位，而中小创新药企则面临研发投入压力大、产品商业化难度高、融资环境收紧等多重挑战，行业优胜劣汰进程加速。CXO板块作为创新药产业链的配套环节，其景气度与创新药研发投入高度相关，随着全球创新药研发节奏放缓、海外订单波动，CXO企业短期业绩承压预期升温，叠加部分企业估值过高，成为此次调整的重要组成部分。

从资金面来看，近期南向资金对医药板块的流入力度弱于科技、能源等板块，资金配置结构变化使得板块短期支撑力度有所减弱，而全球风险偏好回落，成长板块阶段性承压，进一步加剧了创新药、CXO板块的调整幅度。

此外，临近业绩披露窗口期，市场对创新药企业盈利兑现与估值匹配度趋于谨慎，部分资金选择暂时离场观望，也放大了板块波动。

2月27日早盘，港股创新药、CXO板块开盘后逐步企稳，呈现技术性反弹态势。港股创新药指数高开约0.5%，盘中震荡上行，截至午间前后涨幅接近2%；药明生物、药明合联、康龙化成等龙头低开高走，部分标的涨幅超4%，百济神州早盘也出现小幅回升，涨幅一度达2.3%，板块情绪有所修复。

机构观点普遍认为，此次板块调整属于短期情绪与估值的双重修正，并未改变港股创新药行业的长期发展逻辑。

国金证券在2月研报中指出，创新药企将迎来扭亏节点，看好创新药板块长期投资机会；中信证券则表示，当前政策红利、数据资产与商业健康险产品迭代共振，有望开启医疗健康产业多元化支付体系发展新周期。对于CXO板块，机构认为，长期来看，全球创新药研发需求仍在，国内CXO企业的全球竞争力持续提升，短期订单波动不影响长期成长空间。

针对百济神州的财报表现与股价波动，有公募医药基金经理表示，百济神州扭亏为盈标志着公司进入盈利兑现期，核心产品商业化能力得到验证，长期投资价值凸显，但短期股价受板块情绪、资金获利了结等因素影响，出现阶段性调整属于正常现象。

前述分析师向21世纪经济报道记者表示，港股创新药与CXO板块短期仍将受业绩披露、政策落地节奏、资金情绪等因素扰动，板块分化格局将持续加剧。从长期来看，随着行业监管趋严、创新能力提升、全球化布局深化，具备全球研发实力、管线布局清晰、现金流稳健的优质企业，有望在行业高质量发展过程中把握结构性机会，板块估值也将逐步回归合理区间。