高瓴减持只是“还债”，不是看空！格力真正价值被低估了？

出品|中访网

审核|李晓燕

2月25日晚间，格力电器发布公告，第一大股东珠海明骏计划以大宗交易方式减持不超1.12亿股，占剔除回购专户后总股本的2%，资金专项用于偿还银行贷款。作为A股混改标杆企业，此次公告引发市场关注。从本质来看，本次减持是高瓴资本六年前杠杆入主后的正常财务去杠杆操作，并非对公司经营与前景的否定。在董明珠掌舵下，格力电器主业根基稳固、治理结构稳定、多元布局提速、现金流与分红韧性十足，短期情绪波动不改长期价值底色，这家中国制造龙头正以稳健姿态穿越行业周期，迈向科技制造新征程。

本次减持的核心逻辑清晰且合规，属于股东层面的债务偿付安排，与公司基本面无关。2019年高瓴资本以416.62亿元通过珠海明骏受让格力电器15%股权，开启A股标志性混改，彼时银团贷款与股权质押形成的债务，在六年锁定期届满后进入集中偿还周期。按当前股价测算，本次减持可套现约43亿元，专项用于还贷，是典型的偿债式减持、被动型操作。截至公告日，珠海明骏仍持股16.11%，稳居第一大股东，减持采用大宗交易方式，对二级市场集中竞价冲击极小，且明确不改变公司控制权结构，股权稳定性有坚实保障。

从投资回报来看，高瓴此次投资并非“无奈离场”，而是长期价值投资的合理兑现。六年间，格力电器持续高比例分红，珠海明骏累计获得丰厚分红收益，整体投资仍实现稳健浮盈。此次减持是机构资产周期再平衡、降低杠杆风险的常规操作，符合长期资金配置逻辑，绝非对公司发展信心的动摇。市场短期情绪波动，本质是对资本运作的误读，而非对格力经营质地的真实定价。

董明珠掌舵下的格力电器，始终保持战略清晰、经营稳健、治理高效的核心优势，成为穿越行业周期的压舱石。董明珠任期至2028年，作为公司灵魂人物，凭借管理层与经销商联盟的协同影响力，牢牢把握战略方向，推动“空调基本盘+多元化突破”双轨路线落地。公司治理呈现“一超多元”格局，产业资本、财务资本、管理层相互制衡，决策机制成熟稳定，不存在治理裂痕与控制权风险。

基本面层面，格力电器的护城河坚不可摧。家用空调市占率常年领跑，中央空调连续多年位居国内第一，毛利率稳定在30%以上，品牌溢价与技术壁垒构筑起强大竞争优势。2025年前三季度，公司实现营收1376.54亿元，归母净利润214.61亿元，经营现金流净额超457亿元，远超净利润水平，现金储备充裕，抗风险能力行业领先。高比例分红已成长期价值锚点，2024年分红率超52%，在低估值背景下，股息率具备显著吸引力，成为A股稀缺的高确定性价值标的。

面对家电行业存量竞争新常态，格力电器的多元化转型正从布局期迈向见效期，第二增长曲线逐步清晰。公司摒弃无序跨界，围绕制造主业深耕工业装备、自研芯片、储能、新能源等领域，近14万项专利彰显技术底蕴，自研芯片与功率器件实现量产，数控机床成功供应特斯拉，高端制造能力获得全球认可。AI节能、绿色制冷成为产品升级主线，高端机型销量稳步增长，中央空调国产替代、智能家居整合、海外市场拓展成为重要增量。

行业对比之下，格力的稳健特质愈发突出。在国内地产复苏缓慢、家电内需存量竞争的环境下，公司依托强大的制造底盘与成本控制能力，保持盈利稳定。与同行相比，格力在核心部件自研、高端制造、品质管控上具备独特优势，以旧换新政策持续托底需求，海外出口稳健增长，有效对冲国内市场压力。渠道改革稳步推进，传统经销商体系与线上渠道融合加速，城乡立体化网络持续完善，品牌年轻化与数字化转型有序落地。

当前格力电器估值处于历史低位，PE不足7倍，安全边际极高。低估值并非源于经营恶化，而是市场对成长节奏的短期担忧，随着多元化业务逐步放量、海外市场持续突破，估值修复空间广阔。从长期视角看，格力的价值早已超越传统家电企业，而是中国制造向高质量发展转型的典型代表：拥有千亿级现金储备、全产业链技术积淀、深厚品牌护城河，同时积极拥抱智能化、绿色化、全球化浪潮，战略韧性十足。

此次大股东减持，是外部资本的正常进退，不会改变格力电器的经营节奏与长期逻辑。公司手握千亿现金流、主业壁垒深厚、分红稳定可期，多元化与高端化转型稳步推进，治理结构成熟稳定。董明珠团队坚持技术自主与长期主义，坚守制造初心，持续为股东、客户与社会创造价值。

短期市场情绪的波动，终将被基本面的韧性所修复。对于格力电器而言，真正的核心竞争力从未改变：空调主业的龙头地位、源源不断的经营现金流、持续加码的技术研发、清晰笃定的战略方向。从“空调之王”到“科技制造集团”，格力的转型之路虽有挑战，但根基稳固、前景可期。

站在中国制造转型升级的关键节点，格力电器以稳健经营抵御周期波动，以技术创新打开成长空间，以责任担当回报股东信任。大股东偿债式减持只是发展进程中的小插曲，不会磨灭这家龙头企业的长期价值。未来，随着多元化业务兑现成长、全球化布局持续深化、估值修复逐步启动，格力电器将继续书写中国制造的精彩篇章，为投资者带来长期稳健的回报。