曦华科技闯关港股IPO：累计亏损超4亿，经营现金流“失血”3.95亿，股权交易合规性遭问询

向港交所递表不到两个月，深圳曦华科技股份有限公司（以下简称“曦华科技”）就收到了证监会的补充材料要求。此次问询，证监会聚焦公司控股股东认定情况、新增股东入股价格等方面，四大核心问题直指公司治理与股权交易的合规性，为其港股上市之路增加变数。

据悉，2025年12月，曦华科技向港交所主板递交上市申请书，以进一步拓宽融资渠道。这家成立近8年的端侧AI芯片与解决方案提供商，头顶“全球scaler行业第二”的光环，公司产品已获多家主流汽车OEM及全球知名消费电子品牌采用。

但光鲜数据背后藏着隐忧：一是业绩连年亏损，2022年至2025年前三季度，曦华科技累计亏损额达到4.26亿元；二是经营现金流持续为负，报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、-1.22亿元、-0.75亿元和-0.79亿元，合计为-3.95亿元。自身“造血”能力较弱，叠加研发的持续高投入，导致公司资金链承压；三是客户集中度较高，且对前五大供应商也较为依赖，截至2025年前三季度，公司来自前五大客户的收入占比高达82.2%。

新增股东入股价格存差异

近期，证监会网站披露了境外发行上市备案补充材料要求公示（2026年1月19日—2026年1月23日），对3家企业提出补充材料要求，曦华科技位列其中。

其中，控股股东认定结果不一致，引发证监会的关注。在补充材料的要求中，证监会要求曦华科技说明备案材料对控股股东认定结果不一致的原因及认定标准，并就控股股东的认定情况出具明确结论性意见。

招股书显示，截至最后实际可行日期，陈先生及其配偶王女士通过直接及间接持股，合计控制曦华科技65.51%的股权，其中陈先生直接持股17.23%，王女士直接持股15.59%，并通过曦创乐康有限合伙、曦创乐远持股平台、曦创乐嘉持股平台、曦创乐鑫持股平台分别持股23.09%、7.98%、1.59%和0.02%，这意味着公司股权集中度较高。

图片来源：公司招股书

此外，证监会紧盯“突击入股”，新增股东情况成此次问询的另一大焦点。证监会要求曦华科技详细说明最近12个月内新增股东入股价格的定价依据及公允性、入股价格之间存在差异的原因及其合理性，同时要求其披露税费缴纳情况，明确是否存在入股对价异常及利益输送情形。

在补充材料的要求中，证监会还要求曦华科技说明员工持股平台办理工商变更登记手续的进展情况，以及本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。

前五大客户贡献八成收入

公开信息显示，曦华科技成立于2018年，公司位于广东省深圳市，是一家端侧AI芯片与解决方案提供商。公司的产品及解决方案主要应用于消费电子、汽车行业以及具身智能等新兴市场。核心业务围绕智能显示芯片和智能感控芯片两大产品矩阵展开：一是智能显示芯片及解决方案，其中主要有AI Scaler及STDI芯片；二是智能感控芯片及解决方案，其中主要有TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案。

随着市场份额的快速增长，曦华科技的AI Scaler已成为全球龙头产品。2024年公司AI Scaler出货量约为3700万颗。根据弗若斯特沙利文报告，2024年，按出货量计，公司在全球scaler行业中排名第二，在ASIC scaler行业中排名第一。

图片来源：公司招股书

客户方面，曦华科技的客户主要包括相关下游行业的直销客户以及分销商，收入主要来自智能显示芯片。2022年至2025年前三季度，公司来自前五大客户的销售收入分别为0.78亿元、1.18亿元、2.17亿元和1.97亿元，占同期总收入的89.9%、78.6%、88.8%和82.2%，显著高于行业平均水平。其中，公司来自最大客户的收入占比虽然从2022年的76.7%下降至2025年前三季度的37.4%，但该客户仍是第一大收入来源。若最大客户减少订单或终止合作，公司收入将面临大幅下滑的风险。

不仅客户集中度较高，曦华科技对前五大供应商也较为依赖。公司核心供应商主要包括晶圆代工厂和封装及测试服务提供商，2022年至2025年前三季度，公司向前五大供应商的采购额占总采购额的比例分别为81.8%、83.7%、83.6%和76.6%，连续三年超过80%。

报告期内累计亏损超4亿元

业绩方面，隐忧已显现。招股书显示，2022年至2024年，曦华科技营业收入从0.87亿元一路增长至2.44亿元，年复合增长率超67%；盈利端，则持续处于亏损状态，期内亏损分别为1.29亿元、1.53亿元和0.81亿元。2025年前三季度，公司营收为2.40亿元，期内亏损0.63亿元。报告期内，三年零九个月的时间，累计亏损额达到4.26亿元。

图片来源：公司招股书

公司深陷亏损“泥潭”的原因之一，是研发的持续高投入，其研发支出占营收比重常年维持在三成至八成左右，且公司自身“造血”能力较弱。在招股书中，曦华科技坦言，公司短期内可能无法实现或维持盈利。

更严峻的是，报告期内经营现金流持续为负。2022年至2025年前三季度，曦华科技经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、-1.22亿元、-0.75亿元和-0.79亿元，合计为-3.95亿元，公司资金链明显承压。

2025年12月，曦华科技向港交所主板递交上市申请书，以进一步拓宽融资渠道。对于拟募集资金用途，公司计划用于四大方面：一是用于增强公司现有产品系列的技术研发实力及产品迭代，以及开发用于AMOLED触控芯片及音频驱动器的下一代芯片；二是用于建设一家汽车电子模块生产及组装设施；三是用于提升公司的全球市场影响力，以及扩展公司的国际销售网络；四是用于补充营运资金及其他一般企业用途。

记者：贺小蕊

财经研究员：邱利