永励精密IPO：营收下滑近4%、被大客户压款超1亿元，实控人家族掌控95%表决权

2026年2月9日，浙江永励精密制造股份有限公司（下称“永励精密”）披露北交所第二轮审核问询函回复，公司业绩增长可持续性、收入确认准确性、募投项目必要性等问题被北交所重点关注。作为一家主营汽车用精密钢管及管型零部件的企业，永励精密在冲刺北交所过程中，接连暴露出营收增速下滑、客户与供应商高度集中、家族治理色彩浓厚等多重问题。

近年来，永励精密盈利增速近乎“断崖式”下滑。2022年至2024年，公司扣非净利润增速从56.26%骤降至2.8%；2025年上半年，公司营收同比下滑3.90%、净利润却逆势增长，呈现明显反常结构。公司利润主要依靠原材料降价带动毛利率提升，核心业务陷入“以价换量”被动局面，底盘管件量涨价跌，转向、发动机系统管件收入销量双双大幅下滑，营收表现明显跑输同行，业绩增长根基薄弱。

客户与供应链高度集中，进一步放大经营风险。2025年上半年，公司前五大客户营收贡献达2.07亿元，营收占比攀升至78.73%，高度依赖天纳克、比亚迪等核心客户。为绑定大客户公司被迫接受降价，叠加对比亚迪的应收账款余额三年暴涨近8倍，占总应收账款比重远超100%，成为第一大欠款方。其中，2025年上半年，公司对比亚迪的应收账款余额仍近1.19亿元，其中包含迪链票据9645.85万元，相关金额已远超同期比亚迪贡献的营收。受“账期+票据”结算模式影响，公司回款周期显著长于其他客户，公司应收账款与存货周转率持续低于行业均值，现金流与运营效率承压。

公司治理方面，永励精密呈现典型家族集权特征。实控人家族合计控制95%表决权，董事会与管理层核心岗位均由家族成员担任，治理规范性受关注。

与此同时，研发“掉队”、募投合理性、关联交易三大问题同时亮起红灯。公司研发投入持续下滑、竞争力不足；拟募资3.8亿元扩产，但面临产能利用率下滑、部分厂房拆迁等问题，产能消化存重大不确定性；关联交易与同业竞争问题亦被北交所二次问询，多项硬伤成为上市关键障碍。

增利不增收 业绩可持续性遭质疑

公开信息显示，永励精密成立于2001年10月，主要从事汽车用精密钢管及管型零部件的研发、生产和销售，核心产品涵盖高强度双筒减震器管件、单筒减震器管件等应用于汽车减震器的底盘系统管件。2025年5月29日，公司向北交所递交其上市申请并获得受理，保荐机构为平安证券。

永励精密业绩增长动能已显著衰减，盈利增速断崖式下滑，成为北交所质疑的首要风险点。

招股书显示，2022年至2024年，公司实现营业收入4.16亿元、5.08亿元、5.68亿元，扣非归母净利润5735.53万元、8962.59万元、9213.47万元，扣非归母净利润增速从2023年的56.26%大幅降至2024年的2.8%。2025年上半年，公司营业收入2.55亿元，同比下滑3.90%，扣非归母净利润5319.48万元，同比增长24.26%，这种“增利不增收”的变动引起了北交所的重点关注。

图片来源：永励精密第二轮审核问询函

公司解释称，2025年上半年，公司主营业务产品销售数量整体同比上升，但受原材料价格下行及市场竞争影响，产品价格下调幅度高于销量增幅，最终导致营收下滑。2025年上半年，公司营业成本1.68亿元，同比下降10.92%，毛利率提升5.22个百分点，成为扣非净利逆势增长的核心原因。

但从收入结构看，公司已明显陷入以价换量的被动局面。作为核心产品的底盘系统管件，尽管销量增长9.27%，但销售均价却下降6.90%。具体到产品结构，转向系统管件和发动机系统管件销售收入分别大幅下降25.53%和47.53%，这两类产品销量分别下降39.08%和48.03%，显示出相关市场需求严重萎缩。

图片来源：永励精密第二轮审核问询函

与同行对比，永励精密增长劣势更为突出。2025年上半年，江苏立万精密、华纬科技、凯众股份等同行可比公司营收均实现正增长，增速分别为3.5%、32.62%、0.89%，而永励精密是少数营收下滑的企业，其营收增长动能明显不足。

深度绑定比亚迪 回款效率显著弱于同行

与此同时，业绩不确定性还来自公司核心客户收入波动。2025年上半年，公司对第一大客户天纳克的销售收入7876.73万元，同比下降10.09%，其中理想系列、奔驰系列产品收入分别减少776.18万元、169.91万元。2022年至2025年上半年，公司对安斯泰莫的销售收入为7392.01万元、5448.43万元、4864.32万元和2253.55万元，对厚成、万都等客户收入亦明显波动，还与中精集团终止合作。尽管新能源相关产品收入有所增长，但难以覆盖传统业务下滑与价格下行压力，整体业绩可持续性存疑。

图片来源：永励精密第二轮审核问询函

永励精密上下游高度集中，叠加对比亚迪的深度依赖，导致应收账款持续走高、现金流承压、运营效率低于行业，构成突出的经营风险。

客户集中度方面，2022年至2024年，公司对前五大客户的销售金额分别为 2.62亿元、3.53亿元和4.40亿元，占各年销售收入的比例分别为63.07%、69.56%、77.47%，客户主要包括天纳克、比亚迪、万都、日立安斯泰莫、凯迩必等著名零部件供应商及整车厂。2025年上半年，前五大客户营收贡献达2.07亿元，营收占比78.73%，客户依赖程度持续加深。

其中，天纳克常年稳居第一大客户，2022年至2025年上半年，来自天纳克的收入占比26.69%、29.37%、31.57%、30.94%。来自比亚迪的收入占比则从2022年的3.54%快速攀升至2025年上半年的27.21%，成为公司第二大客户，公司业绩对头部客户的依赖度不断提高。不仅如此，公司对比亚迪的业务倾斜还导致盈利端承压，公司针对比亚迪的产品报价呈逐年下降趋势，2025年上半年，对比亚迪的毛利率略低于主营业务毛利率平均水平，以牺牲盈利换取规模增长。

上游同样高度集中，2022年至2025年上半年，公司向前五大供应商的采购额占采购总额的比例分别为86.62%、82.31%、84.69%、85.63%，且均为钢材供应商，上下游的双重集中让公司经营面临较大的外部风险。

更值得警惕的是，深度依赖比亚迪直接导致公司应收账款持续增长。2022年至2024年，公司来自比亚迪的应收账款余额为1511.23万元、4811.00万元和1.19亿元，占各期应收账款余额的比重为9.67%、45.43%、146.93%，比亚迪成为公司第一大欠款方。其中，2025年上半年，公司对比亚迪的应收账款余额仍近1.19亿元，其中包含迪链票据9645.85万元，相关金额已远超同期比亚迪贡献的营收。

与此同时，比亚迪的结算模式进一步拉长了回款周期。公司与比亚迪采用“2个月信用期+到期支付迪链”结算模式，公司通常持有至6个月到期兑现，回款周期显著长于其他客户。截至2025年7月末，比亚迪2024年末应收账款期后回款比例仅83.02%，而天纳克、厚成等其他前五大客户回款比例均为100%。

图片来源：永励精密第二轮审核问询函

回款低效直接拉低资产周转效率。2022年至2024年，公司应收账款周转率分别为3.15、2.80、2.43，持续低于同行均值3.48、3.08、2.82；公司存货周转率分别为2.44、2.43、2.85，亦明显低于同行业均值4.26、4.43、5.03，运营质量弱于行业水平。

家族治理高度集权 内控规范性遭问询

永励精密属于典型家族控制企业，股权高度集中、治理结构相对单一，叠加研发投入下滑、募投合理性存疑、关联交易待核查，公司治理规范性已成为IPO关键障碍。

股权与控制权方面，公司实际控制人王某海家族直接持股90%，通过员工持股平台间接控制5%，合计掌控95%表决权，形成绝对控制。董事会9名成员中家族成员占4席，王某海的大女儿王某园任董事长、女婿孙某骏（二女儿王某媛配偶）任董事兼总经理，女婿施某（大女儿王某园配偶）任董事兼副总经理，及营业部核心岗位均由家族成员担任，外部投资人仅王某国、李某素两人，分别持股3.33%、1.67%。北交所重点关注的是企业内部管理是否稳定和健全，是否会存在上市后损害中小股东利益的风险。

与此同时，公司多项关键指标均暴露明显短板：

一是公司研发投入持续下滑，技术竞争力的可持续性引发关注。2022年至2024年，公司研发费用率分别为3.92%、3.80%、3.46%，呈逐年下降趋势，且该数值低于同行可比企业平均值6.04%、6.25%、4.86%。同时，2024年末，公司研发人员数量较2023年末不增反减。在汽车零部件技术迭代加速的背景下，研发投入收缩将直接制约公司技术升级与产品竞争力的持续性。

图片来源：永励精密招股书

二是募投项目合理性与新增产能消化风险同样被北交所质疑。公司拟募资3.8亿元用于两大扩产项目，扩建年产1500万套底盘系统配套用管项目和新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。但当前产能利用已出现分化，2025年上半年，精管工序产能利用率仅61.57%，波动剧烈；主要产品产销率维持在94%左右，并未呈现供不应求状态。同时，公司部分主要生产经营场所面临拆迁。公司在回复中表示，已通过提前调整产线布局来降低征迁影响，且拆迁成本预计可获政府补偿，但具体补偿金额和时间表尚未明确披露。

三是关联交易待核查。公司与家族关联企业存在业务重叠、客户与供应商重叠情形，首轮问询回复因披露不够清晰被监管要求重新说明，二轮问询被要求重新说明是否存在同业竞争与利益安排。在高度家族化治理模式下，业务独立性、财务规范性与内控有效性均有待进一步验证。

记者：贺小蕊

财经研究员：邓晓蕾