和讯投顾华飞凡：算力硬件延续突破，核心逻辑机会拆解

近期资金高度聚焦算力产业链，各细分分支轮番爆发，其深层逻辑在于人工智能算力需求呈指数级增长，带动上游核心元器件进入高景气周期。继覆铜板、液冷、算力租赁等环节相继表现后，片式多层陶瓷电容器（MLCC）作为被喻为"工业大米"的基础电子元件，正成为市场关注的新焦点。

从需求端分析，人工智能服务器对MLCC的用量呈现爆发式增长。传统服务器单机MLCC用量约为数千颗，而新一代人工智能服务器单机用量跃升至3万颗，英伟达高端机型GB300单台机柜用量更达44万颗，较传统服务器增长十倍以上，且70%以上为高容值、耐高温的高端型号，单机价值量突破2万元。在人工智能算力建设加速推进背景下，高端MLCC供需缺口持续扩大，相关企业订单呈现实质性爆发态势。

供给端格局则呈现高度集中特征。全球MLCC市场份额约70%集中于日本村田、TDK等少数厂商，人工智能服务器所需高端产品更被日企牢牢掌控。高端MLCC生产高度依赖稀土材料供应，在当前国际环境下，原材料供给稳定性面临不确定性，产能释放节奏存在变数。需求激增与供给刚性叠加，推动产品价格进入上行通道，春节前后三星电机已上调价格超20%，村田等厂商亦在评估涨价方案，行业整体毛利率中枢持续上移。

投资逻辑的核心在于识别能够将涨价转化为实际利润的企业。中国大陆厂商当前全球市场份额不足10%，但正处于规模化扩张、国产化替代、高端化突破的三重跃迁阶段，产品矩阵从低端消费电子向车规级、工业级、人工智能服务器高端领域延伸。其中，三环集团(300408)已切入部分高容值大尺寸产品国产替代链条，进入国内服务器供应链体系，高容值产品占比提升将显著优化利润结构。风华高科(000636)作为国内行业龙头，产品以中容值、高压规格为主，受益于海外厂商产能向高端转移后常规产品市场缺口扩大，叠加国内手机、服务器、新能源汽车客户对本土供应商的偏好增强，利润增长来源于行业涨价与市场份额提升的双重驱动。鸿远电子(603267)在军工及高端消费电子领域建立稳固地位，国瓷材料(300285)、火炬电子(603678)则在陶瓷材料环节有所布局。

除MLCC外，被动元件板块整体呈现联动涨价特征。顺络电子(002138)作为电感主业龙头，同时在钽电容等方向布局，受益于人工智能硬件放量带来的被动元件需求增长，电阻、钽电容、线绕电感等产品往往与MLCC形成连锁涨价效应，订单打包与渠道备货特征明显。上游材料端，中科三环(000970)、北方稀土(600111)作为高端MLCC核心改性稀土供应商，同样受益于需求扩张与价格上升的双重利好。

具体投资策略上，建议避免追逐朦胧的涨价预期，而是跟踪涨价落地进程：先观察现货市场价格变动，再看行业整体跟涨情况，最后验证国内厂商调价动作与订单确认信号。可将标的按赔率与胜率维度分类，三环集团代表高端化突破的赔率品种，风华高科代表替代加跟涨的胜率品种，顺络电子则体现产业链外延受益逻辑。业绩兑现节奏方面，行业从渠道向直销传导存在时滞，利润集中释放通常出现在二至三季度，短期需警惕情绪过热风险，中期则重点跟踪高容值产品占比提升与产能利用率变化。

本轮MLCC行情并非简单的概念炒作，而是国产替代进程与缺货定价权博弈的深刻体现，核心在于筛选利润能够切实兑现的标的，胜率自然高于单纯博弈涨价预期的参与者。操作上无需急于追涨杀跌，这是一条具备持续涨价支撑的逻辑链条，保持跟踪关注，待性价比窗口出现时再行布局。

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