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什么是技术性违约?
简单地说,是政府通过推高消费者价格指数(CPI),稀释债务,从而降低债务实际价值,将债务转嫁给了全社会。
这种隐性技术性违约得到现代货币理论(MMT)的支持:对于主权货币而言,如果债务是内部性的,永远不会没钱还债,实际要还的是利息,名义本金永远不需要真正偿还,而消化利息要容易得多,毕竟对主权货币而言,货币脱离了实物的锚定,货币就是它自己创造出来的,它不可能缺自己印的钱。
那么,巨大债务的最终结果是什么?
会通过货币贬值与通胀,将实际负担永久性地转嫁给全社会。
所以,你永远不要相信人民币真的会持续升值,它的升值只是对美元汇率,是美元贬值的速度周期性波动的相对结果,而人民币的实际购买力是趋势性地下降,没有悬念。
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实际上各国都在玩技术性违约,日本最典型。日本中央政府公共债务占GDP比重已突破260%,稳居全球主要经济体首位,如此夸张的债务规模却迟迟没有爆发系统性危机,因为有技术性违约的支持。日本与中国相反,已连续51个月CPI上涨,高市早苗强硬表态,支持日银保持2%的通胀目标,反对加息。
这就有了一个奇怪的对比。
中国政策也差不多,今年的通胀目标也是2%,也在扩大财政赤字,也在执行宽松的货币政策,也在降息,但消费者价格指数一直在地板上反复摩擦,这又是为什么?2025年日本CPI同比增长了3.7%,而中国消费补贴翻倍,仅实现了0.0%。
原因只有一个:资金驱动的方式不同。日本MMT式宽松的路径是钱直接进入需求端,以2025年推出的21.3万亿日元经济刺激计划为例,其中55%直接用于居民通胀补贴与生产保障;而中国2024年加发的12.6万亿国债,没有一分钱直接流向居民口袋。
不同的路径决定了不同结果。
日本的问题是玩了一把技术性违约,要考虑居民的承受力,避免出现无法计算的社会性风险,所以它要增加对居民的通胀补贴;而中国的问题是,如何也玩一把技术性违约,而且不用给居民提供通胀补贴,赌的是中国居民的承受力无与伦比。
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