入主格力6年高瓴首次减持：透露了什么端倪？

　　2月25日，格力电器发布公告称，公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海明骏”)计划在未来三个月内通过大宗交易减持不超过1.12亿股，不超过公司剔除回购专用账户股份后的总股本的2%，减持资金将用于偿还银行贷款。这是珠海明骏自2020年成为格力电器第一大股东以来首次披露减持计划。

　　减持背景：六年杠杆收购进入还贷期

　　公告显示，珠海明骏目前持有格力电器902359632股，占公司总股本的16.11%。本次拟减持股份来源于2020年1月23日从珠海格力集团有限公司协议受让的股份，该部分股份已于今年1月锁定期届满。

　　时间回到2019年，在格力电器的混合所有制改革中，格力集团公开征集15%股权受让方，高瓴资本牵头组建的珠海明骏最终以416.62亿元的总价成功中标，于2020年初以46.17元/股的价格完成股权过户，正式成为格力电器第一大股东。

　　值得注意的是，这416.62亿元收购资金中，高瓴自有资金约218.5亿元，剩下的约200亿元来自于银团贷款，后珠海明骏将绝大部分股份进行了质押。按照贷款周期计算，2026年底将面临集中偿还本息的压力。因此，本次减持被市场解读为应对即将到期的贷款压力的被动财务安排，这也与公告中“减持资金将用于偿还银行贷款”相符。

　　针对此次减持影响，格力电器表示，“本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会导致公司股权分布不具备上市条件，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。”

　　杠杆还债易解，主业突围怎破?

　　其实，相较于大股东减持的压力，格力电器面临的更大考验来自于如何应对空调主业增长瓶颈及多元化转型的挑战。

　　2025年，中国空调市场竞争更为激烈，根据奥维云网推总数据显示，2025年国内空调市场零售量7604万台，同比增长4.7%;零售额2357亿元，同比下滑0.4%。背后，是价格战白热化、行业利润空间被不断压缩的残酷现实。

　　格力电器2025年报尚未公布，根据第三季度报告数据，2025年前三季度，格力电器实现营收1371.8亿元，同比下滑6.5%，归母净利润214.61亿元，同比下滑2.27%。

　　空调主业面临增长压力的同时，格力电器虽然持续在新能源、智能装备、冰洗、小家电等多元化业务层面发力，然而其成效并不明显。

　　大股东减持的影响也已经在二级市场上显现出来，近两日格力电器的股价波动明显，截止2月26日收盘，格力电器报收37.59元，当日下跌2.34%。

　　从六年前豪掷416亿元高调入主，到如今首次减持“还债”，珠海明骏的这一步，既是杠杆收购进入偿还周期的必然结果，也折射出外部资本与实体经济深度融合后的现实考验。有业内人士分析认为，如果高瓴只是一次性减持，可以理解为阶段性的还贷安排，但如果后续持续减持，则意味着可能投资逻辑发生变化。

　　对于格力电器而言，大股东的财务压力固然引发市场波动，但真正决定其长期价值的，始终是空调主业增长韧性、多元化业务的实质性突破以及海外市场的拓展成效，相较减持带来的短期波动，这才是市场重塑信心的关键。