38万亿险资如何配置？A股、港股有望获小幅增配

险资加快入市步伐！

国家金融监督管理总局最新数据显示，截至2025年末，保险公司资金运用余额突破38万亿元，达38.48万亿元，同比增长15.7%。其中，人身险公司资金运用余额34.66万亿元，占行业的90.1%；财产险公司资金运用余额2.42万亿元，占行业的6.3%。

值得一提的是，截至2025年末，保险公司投向股票和证券投资基金的余额合计为5.70万亿元，较年初大幅增加1.60万亿元，增幅近四成。

展望2026年，中国银行保险资产管理业协会调研显示，银行保险机构对权益资产配置的信心指数较去年显著提升。业内人士普遍认为，基于对股市“慢牛”的乐观预期，未来保险业整体权益类资产配置的比例仍将进一步上升。

股票投资余额大增1.3万亿元

具体来看，超38万亿元险资如何进行配置？

记者梳理发现，截至2025年末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计5.70万亿元，较年初大幅增加1.60万亿元，在保险公司资金运用余额中的占比从年初的12.3%提升至14.8%。

单就股票投资而言，截至2025年末，人身险公司和财产险公司投资于股票的余额为3.73万亿元，较年初的2.43万亿元增加1.30万亿元，增幅高达53.8%。

其中，2025年第三季度增加5524亿元，增幅为18%，与当季沪深300指数17.9%的涨幅基本持平。华源证券固收及银行首席分析师廖志明表示，这或表明股票投资余额的增长主要由股市的强劲表现所驱动。2025年第四季度，险资股票投资余额环比增速回落至3.13%，或受到当季沪深300指数涨幅较弱（-0.23%）的影响。

险资对于权益投资的热情，从举牌动态中可见一斑。据《国际金融报》记者统计，2025年险资共举牌36次，超过2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）四年举牌次数的总和，创下2016年以来新高。

与此同时，债券始终是险资投资的“压舱石”。截至2025年末，人身险公司和财产险公司投资于债券的余额合计为18.70万亿元，较年初的15.92万亿元增加2.78万亿元，同比增长17.4%，规模仍居各类投资品种之首。

其中，人身险公司债券投资余额为17.72万亿元，占其资金运用余额的51.1%；财产险公司债券投资余额为9813亿元，占其资金运用余额的40.6%。

需要注意的是，自监管部门2022年第二季度首次系统披露保险公司资金运用情况以来，2025年第三季度债券配置占比首次出现下降，较前一季度下滑0.8个百分点，但2025年第四季度再次小幅回升。

“预计与年底加大配置力度有关。”中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔指出，当前险资配置债券一方面系积极践行资产负债匹配的必要措施，拉长久期缩小利率风险敞口；另一方面，或许也是应对“资产荒”和信用出清的被动选择。

展望2026年全年，华泰证券非银金融首席分析师李健认为，负债端增长有望保持强势，险资总体新增可投资资金或达3.1万亿元，二级权益新增投资有望达到0.9万亿元。

其中，红利股仍然是险资权益配置的重要方向。李健分析称，一方面股息现金收益对保险公司的重要性日益提升；另一方面，在权益仓位达到历史新高之后，险资也有必要降低权益资产自身的波动性。

“2026年债券新增投资有望达3.7万亿元，较上年有大幅度提升，资产负债久期匹配仍然是险资配置的重要考量因素。股债之外的非标资产、存款和另类资产或被险资持续减配。”李健表示。

对A股市场持乐观态度

中国银行保险资产管理业协会公布的2026年保险机构资产配置展望调查结果，进一步印证了业内预期。此次调查共有127家保险机构参与反馈，包括36家保险资产管理机构和91家保险公司，勾勒出险资新一年的投资图谱。

调查结果显示，大类资产配置方面，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产。多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平。

部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资。其中，2.7%的保险资管公司、3.3%的保险公司表示有意愿大幅增加（20%以上）股票投资，5.41%的保险资管公司和1.1%的保险公司表示愿意较大幅增加（10%—20%）股票投资；同时有超4成的保险机构表示在股票投资方面基本不变。

A股市场方面，多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度。资产配置上，多数保险机构计划小幅增配A股。

从调查结果来看，2026年，保险机构更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票，看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业，关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题，认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素。

基金投资方面，2026年，近半数保险机构计划小幅增配公募基金。保险资产管理机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金；保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金。

境外投资方面，港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种，同时黄金投资和美股投资也受到保险机构较多关注。操作倾向上，半数保险资产管理机构计划小幅增配港股，四成保险公司计划维持现有港股配置比例。

债券市场方面，多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度。利率债方面，预计10年期国债收益率将处于1.8%—1.9%区间，30年期国债收益率将集中在2.2%—2.4%区间；信用债方面，超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%—2.5%区间，信用利差整体将呈现震荡趋势。2026年，保险机构更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债。期限选择上，10年期（含）至30年期的债券品种是主要配置方向，整体久期策略以维持现有不变为主。

记者 王莹

文字编辑 姚惠

本文源自：国际金融报