券商补血潮再起？

来源：21世纪经济报道

　　在沪深北交易所优化再融资一揽子措施背景下，2026年上市券商定增“第一单”火速面世。

　　近日，西南证券正式披露了2026年度向特定对象发行A股股票预案。该预案显示，西南证券此次定向增发A股股票拟募集资金总额不超过60亿元，发行对象包含渝富控股及其一致行动人重庆水务环境集团。

　　“本次发行募集资金的合理投入，将为公司战略目标落地提供坚实资本支撑。”西南证券表示。

　　值得注意的是，西南证券披露增发预案被看作是券业再融资市场回暖的又一积极信号。

　　Wind数据显示，按发行日期统计，2025年度，共有6家券商在A股实施定增发行，实际募资总额合计321.92亿元，同比大幅增长。

　　同时，在券商定增项目中，控股股东包揽或大额认购成为常态。募集资金投向从过往的简单扩表转向优化结构，重点投入财富管理、金融科技及服务实体经济的子公司。

　　“这背后折射出监管趋势的深刻演变，即从规模导向转向质量导向，严苛审视融资必要性与用途合理性，引导券商走资本节约型、专业驱动型的内涵式发展道路。”南开大学金融学教授田利辉向21世纪经济报道记者分析。

　　国资股东拟认购25亿元

　　继2025年6家券商实施定增后，2026年开年，西南证券率先抛出定增计划。

　　“面对重要的战略机遇期，为切实把握资本市场改革发展浪潮，巩固并提升公司行业地位，公司拟筹划向特定对象发行A股股票。”西南证券称。

　　值得一提的是，西南证券的关联方也将参与其2026年度定增发行。

　　根据西南证券2026年度向特定对象发行A股股票预案，其拟定向发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过19.9353亿股。其中，渝富控股认购金额为15.00亿元，重庆水务环境集团认购金额为10.00亿元。

　　并且，渝富控股、重庆水务环境集团认购的股份在本次发行结束之日起六十个月内不得转让。

　　目前，西南证券控股股东渝富资本为渝富控股的全资子公司，重庆水务环境集团为渝富控股的控股子公司。

　　“控股股东及一致行动人此番大手笔参与，其意义远超财务投资层面。”田利辉分析。这首先是对公司内在价值的强力背书，在监管引导券商理性融资的背景下，25亿元真金白银且锁定五年，向市场传递了极其明确的信心信号。

　　其次，此举是控制权的稳定锚，在当前证券业整合预期升温的周期中，进一步巩固了国资控股地位，为公司长远战略的连贯性提供了制度保障，堪称一笔稳预期、定军心的战略投资。

　　除渝富控股及重庆水务环境集团外，其他发行对象将在本次发行获得上交所审核通过并经中国证监会同意注册后，遵循价格优先的原则以市场竞价方式确定。

　　据悉，西南证券本次定向发行A股股票拟募集资金总额不超过60亿元（含本数），扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金。

　　其具体投向包括：财富管理业务，拟投入募集资金不超过5亿元；投资银行业务，拟投入募集资金2.5亿元；资产管理业务，拟投入募集资金不超过9亿元；证券投资业务，拟投入募集资金不超过15亿元；增加子公司投入，拟投入募集资金不超过6亿元；信息技术与合规风控建设，拟投入募集资金不超过7.5亿元；偿还债务及补充其他运营资金，拟投入募集资金不超过15亿元。

　　西南证券预判，增加公司资本金将进一步优化公司的资本结构，加快相关业务的发展，全面提升公司的综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力。

　　此外，西南证券希望通过本次定增助力公司实现战略目标。

　　西南证券表示，本次发行募集资金的合理投入，将为公司战略目标落地提供坚实资本支撑。通过补充资本金，破解资本约束难题，增强经营韧性，为公司后续深度服务实体经济发展，积极融入成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、西部金融中心建设等国家及区域重大战略提供资本支持。

　　据了解，西南证券此次定增发行相关事项已经公司董事会审议通过，但尚需获得有权国有资产管理单位批准、公司股东会审议通过、上交所审核通过并经中国证监会同意注册。

　　再融资市场深度变革

　　值得注意的是，2025年以来，券业再融资市场已呈现回暖迹象。

　　Wind数据显示，按发行日期统计，2025年度，共有6家券商在A股实施定增发行，实际募资总额合计321.92亿元。

　　其中，国泰海通证券、国联民生证券均实施了配套融资，募资总额分别为100亿元、20亿元；国信证券定增募资总额为51.92亿元，目的是融资收购其他资产；而南京证券、中泰证券、天风证券分别计划将募资用于补充公司资本金、投入具体业务，其募资总额分别为50亿元、60亿元、40亿元。

　　定价方式方面，南京证券、中泰证券、国联民生证券的定增项目均为竞价发行，国信证券、天风证券、国泰海通为定价发行。

　　此外，湘财股份、东吴证券也在2025年推出了增发预案，分别拟募集资金80亿元、60亿元。

　　其中，湘财股份为配套融资，将采用湘财股份换股吸收合并大智慧的方式，即湘财股份将向换股对象发行A股股份，作为向其支付吸收合并的对价。去年10月下旬，该事项已获证监会受理。

　　在此之前，2023年—2024年，监管对于券商再融资项目的审核趋严。在“支持证券公司通过合理方式补充资本、服务实体经济高质量发展”的主基调下，仅有个别券商获准实施定向增发。

　　例如，2024年度，在证券行业，仅有国联民生证券定增一单再融资案例（于2024年12月30日发行，定增股份上市日为2025年1月3日）。

　　田利辉认为，定增融资的核心优势在于其对券商资本的深化，以及战略协同效应的激活。

　　“与债券融资仅带来负债端的杠杆不同，定增直接补充核心净资本，这是券商拓展科创板跟投、做市交易等重资本创新业务的准入证。更重要的是，定增是引入战略资源的过程，如控股股东的参与不仅能锁定长期资金，更能将自身产业资源与券商金融服务深度融合，实现从单纯的资金补给向生态共建的质变，这是债务工具无法企及的。”他进一步谈道。

　　值得一提的是，从近期上市发行的项目看，券商大股东认购其定增份额几乎成了固定动作。

　　在上述以补充公司资本金为目的的3单项目中——南京证券定增、中泰证券定增、天风证券定增的发行对象均包含各自的大股东。并且，天风证券定增发行的对象仅有其大股东湖北宏泰集团有限公司，股份锁定期同样为60个月。

　　田利辉指出，自2025年以来，券商定增发行呈现鲜明的头部集中与精准浇灌特征。

　　他分析，从数据看，募资规模与频率趋于理性，控股股东包揽或大额认购成为常态，体现了股东支持与公司发展的深度绑定。资金投向则从过往的简单扩表转向优化结构，重点投入财富管理、金融科技及服务实体经济的子公司。

　　“这背后折射出监管趋势的深刻演变，即从规模导向转向质量导向，严苛审视融资必要性与用途合理性，引导券商走资本节约型、专业驱动型的内涵式发展道路。”田利辉表示。

　　（作者：易妍君 编辑：姜诗蔷，巫燕玲）