携程盈利创新高，市值大回撤1200亿

【财报】市场总局反垄断调查结论待下，携程如期发布了2025年四季度以及全年业绩公告，毛利率继续在80%以上高位运行，净利润也是创下历史新高。不过财报发布后，携程港股股价大跌3%。

2月26日早间港股开盘前，携程（9961.HK）发布了最新季度的财报和全年财报，数据显示，其在2025年实现营业收入624亿元，同比增长17%。

其中，两大板块住宿预订收入261亿元，增长21%，继续贡献最大板块收入，占比重为42%。交通票务收入225亿元，增长11%，占比重为36%。住宿预订与交通票务合计贡献收入487亿元，占比重为78%。

两小板块旅游度假、商旅管理全年分别实现营收47亿元、28亿元，增长8%、13%，占总营收比重为7%、5%。其他类收入64亿元，增长39%，几乎要赶上度假和商旅的收入之和。

携程是平台型企业，轻资产运营，因此保持了较高的毛利率，远比苦哈哈的外卖、电商业务赚钱。

2025年，携程营业成本为121亿元，同比增长21%，比总收入增幅要多4个百分点，占营收比重为19.4%，这使得其毛利率有所下滑，但依旧高达80.6%，连续三年都保持在80%以上。

其中，2023年和2024年，其销售毛利率分别为81.3%、81.8%。如此高的毛利率就连拼多多和腾讯也要甘拜下风，2025年前三季度，这两家平台型企业毛利率分别为56.6%、56.4%（几乎一致）。

扣除产品研发费用151亿元、销售及营销费用149亿元，一般及行政费用45亿元，以及所得税58亿元，携程2025年斩获净利润333亿元，和2024年171亿元净利润相比，几乎实现翻番。

主要原因是当年实现投资所得199亿元，而2024年该项收入只有11亿元。

这是由于携程去年出售了在线旅游平台MakeMyTrip部分股权，从大股东变成小股东，并带来170亿元一次性收益，推动其三季度及全年利润大增。据估算，携程这笔投资收益率大约是15倍左右。

这笔现金不仅增厚了携程的利润，还贡献了大量现金流。至2025年末，携程的现金等流动性达到1058亿元，比2024年同期的900亿元增加158亿元，增量主要来自170亿元的股权出售现金贡献。

携程的利润和现金流俱佳，但争议也较多，多数消费者在各种渠道反映了“大数据杀熟”等问题。就在今年1月，国家市场监管总局对携程启动反垄断调查。

目前调查还没有结论。根据此前案例，美团和阿里巴巴都被处以巨额罚款，携程应该也会收到大额罚单。

由于该“靴子”尚未落下，携程股价从年初的609港元高点跌跌不休，2月26日在港股交易中再跌3.2%，股价一度跌破400港元，最终收在400.4港元，从高位跌掉1/3，早早进入技术性熊市。

其市值也蒸发1366亿港元折合人民币约1200亿元，真是相当惨烈。携程最新市值2600亿港元，动态市盈率大约7倍。

另外，根据携程公告，公司联合创始人范敏、季琦分别辞去总裁和董事职务，当年携程“创业四君子”，沈南鹏早早转型做投资人，但依旧出任独立董事，只有梁建章还在携程一线继续战斗。