老牌乳企完达山资本市场折戟后，又陷经营合规之困

而对于车辆表面较脏，该负责人则是解释称：“这是运输过程中遭遇降雨，水和泥溅到车体上所致，属于意外情况，不会影响罐内牛奶的卫生。运输到场后，会按规程对牛奶进行杀菌等程序后再销售。”但该解释未能完全消除消费者对奶源安全的担忧。

如今，国内乳制品行业已步入存量博弈与品质升级的深度调整期，伊利、蒙牛双寡头格局持续巩固，区域老牌乳企则在规模扩张、品牌突围与资本闯关的多重考验中步履维艰。北大荒完达山乳业股份有限公司（下称“完达山”），这家依托北大荒集团资源、拥有六十余年积淀的东北乳企，曾凭借高寒奶源优势在婴幼儿配方奶粉、液态奶领域占据一席之地。

然而这家老牌乳企却接连遇困，产品推广不顺、全国化遇阻，其筹备二十余年的IPO进程也再度按下暂停键。

合规失守、质控漏洞频发，老牌乳企信誉承压

食品行业，合规为基、品质为魂。对于乳制品企业而言，从奶源运输到生产加工，从广告宣传到终端服务，每一个环节的管控疏漏都可能引发信任危机。

据潇湘晨报等媒体报道，2025年9月，有公众在津蓟高速拍摄到完达山运奶车出现漏奶现象，且罐体表面脏污严重，相关视频在社交平台传播后引发热议。对于网友们对完达山产品卫生产生的质疑，完达山负责鲜奶拉运的一位负责人对此事回应称：“漏奶是由于车辆跑动中阀门松动导致的突发现象，并且强调罐内压力比外面高，外界气体不会进入罐内，不会对罐内奶造成污染。”

随后，属地市监局介入调查，按GB 19301-2010《食品安全国家标准生乳》和《食品运输卫生规范》重点筛查：该批次生乳的装车温度、菌落总数、密封记录；车辆CIP（就地清洗）记录和上一载货物。

然而，关于完达山的质量问题并未到此为止。截至2026年2月24日，黑猫投诉上包含“完达山”的投诉共有四百余条，除了所购牛奶不符宣传、扫码兑奖设陷阱等问题外，还有不少消费者因产品质量问题进行投诉，其中不乏购买婴幼儿配方奶粉的消费者。

与此同时，终端渠道与子公司管理的混乱，进一步折射出完达山内控体系的薄弱。2025年12月至2026年1月，黑猫投诉平台集中出现多起针对完达山的投诉，消费者反映，其购买的元乳臻益奶粉因企业“开门红”活动出现订单延迟发货，部分经销商未履行买赠承诺，且售后人员推诿扯皮，难以有效解决问题。

此外，完达山曾全力推进的“乳此新鲜”新零售连锁项目，作为其“二次创业”与“双百亿”目标的重要载体，运营不足两年便出现北京门店批量关闭的情况。如今，完达山在官网中披露的“乳此新鲜”门店数量缩减至18家。在美团平台搜索可以看到，北京区域仅有1家位于昌平的“乳此新鲜奶站”仍在营业，月坛店、合生汇超级店、北京总店等早期布局的核心门店均已相继歇业关闭。

IPO二十余年屡战屡败，双百亿目标遥不可及

对于规模长期徘徊在行业中游的完达山而言，IPO一直被视为突破发展瓶颈、提升品牌影响力、补充现金流的关键抓手。然而，这家老牌乳企的资本市场闯关之路，却堪称国内乳企中最为曲折的案例之一。

自2000年前后启动上市筹备以来，完达山先后多次冲击IPO，均因各种因素折戟，最新一轮IPO辅导的终止，再度让其资本梦陷入停滞。

早在2003年，完达山便传出冲击A股的消息，此后二十年间三度启动上市筹备工作，最终均以失败告终。2021年4月，公司召开上市工作会议，提出力争2022年上市的目标，最终仍未实现。

据新京报、央广网等媒体报道，完达山最新一轮IPO辅导于2023年重启，彼时企业明确提出“2025年实现营收、市值双百亿”的目标，将上市作为核心战略任务。为推进IPO进程，完达山还启动了保荐服务项目招标，然而好景不长，2025年6月，北大荒电子招标平台发布信息显示，完达山IPO辅导及保荐服务项目正式终止，官方仅以“上市进程发生变化”为由作出简单说明，未披露具体原因。截至2026年2月，完达山尚未发布重启IPO辅导的任何公开信息，其上市时间表再度陷入空白。

业内分析认为，完达山IPO多次终止，并非偶然，而是其经营规模、治理水平、合规状况等多重因素共同作用的结果。

在知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪看来，一方面，品牌老化导致消费者心智认知固化，难以吸引年轻消费者，特别是在品牌忠诚度降低、消费者追求新鲜体验的趋势下。另一方面，产品创新不足，未能及时跟上市场需求的变化，尤其是在消费升级的大背景下，消费者对高品质、个性化产品的需求日益增长。此外，营销手段落后，未能有效利用数字营销工具，影响了品牌的传播效果和市场份额的扩大。

IPO的持续停滞，不仅让完达山失去了重要的融资渠道，也使其“双百亿”目标变得遥不可及。原本计划2025年实现的营收、市值双百亿目标，已被官方悄然延期至2028年。如今，曾经出现在完达山官网“企业简介”一栏的“双百亿战略”字样，也悄然消失。

完达山的困境，是国内区域老牌乳企发展现状的一个缩影。从行业格局来看，国内乳制品行业集中度持续提升，伊利、蒙牛双寡头常温奶市占率合计超85%，光明、飞鹤、新乳业等企业营收均已突破百亿元，而完达山营收规模长期停滞在50-100亿元区间，全国化布局不足，对东北区域市场依赖度较高，规模优势不明显，难以满足资本市场对企业成长性的要求。

从业绩来看，公开信息显示，2019年完达山营收超过人民币40亿元，2021年营业收入为50.8亿元，2022年预计收入50.56亿元，利润实现2亿元。虽然完达山并未透露2023年实际收入数据，但时任完达山党委副书记、总经理崔吉臣曾公开表示，“2024年是公司奋力实现扭亏为盈、各业务板块寻求突破的关键之年，也是公司继续冲击‘双百亿’发展战略目标的关键之年。”言外之意，完达山2023年处于亏损状态。

在前不久的完达山2026年经销商大会上，完达山乳业党委书记、董事长董永忠在会上总结表示：“2025年是完达山与合作伙伴同心同向、同甘共苦、共生共荣的一年。今年，完达山品牌价值攀升至652.28亿元，奶粉业务提前两个月超额完成全年目标，营收、利润均创下近五年新高。”但在各大公开渠道，完达山并未透露实际数字。

从目前的发展现状来看，完达山的优势未能有效转化为核心竞争力，反而因合规失守、战略摇摆等问题，陷入了经营与资本的双重困境。近年来的一系列负面事件，叠加IPO的屡战屡败，进一步加剧了企业的发展压力，形成了“经营不佳—IPO受阻—融资困难—发展乏力”的恶性循环。

六十余年风雨兼程，完达山作为民族乳企的代表，曾在行业发展中留下浓墨重彩的一笔。如今，面对行业变局与自身困境，这家老牌乳企正站在发展的十字路口。未来，完达山能否补齐管理短板、守住合规底线、重启增长动能，打破IPO魔咒，实现老牌乳企的突围重生，值得行业与市场持续关注。