套现超40亿还贷！高瓴首次减持格力电器

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|陈文

携手走过6年时光，格力电器（000651.SZ）第一大股东坐不住了。

为偿还贷款，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）宣布将在3个月内减持格力电器股份。粗略估计，珠海明骏此次减持套现超40亿元。

巨额减持消息发出后，股民们纷纷热议：“股价算是跌跌不休了”、“要说意外也不意外”、“看来格力业绩真撑不住了”……

2025年前三季度，格力电器实现营业总收入同比下降6.62%至1377亿元，归母净利润同比下降2.27%至214.6亿元。而上一次出现前三季度业绩双降，还是在2020年。

01

入主6年首度出手

2月25日晚间，格力电器公告称，公司于近日收到持有公司股份9.02亿股（占公司总股本的16.11%）的第一大股东珠海明骏的《上市公司股东股份减持计划告知函》，珠海明骏拟自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过1.12亿股（不超过公司剔除回购专用账户股份后的总股本的2%），减持资金将用于偿还银行贷款。

截至2月25日收盘，格力电器报38.49元/股，总市值超2100亿元。据此计算，此次珠海明骏拟减持股份市值约为43亿元。

如果珠海明骏完成上限减持，其持股比例会降到14.11%左右，依旧会是格力电器的第一大股东。格力电器在公告中强调，本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会导致公司股权分布不具备上市条件，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。

值得注意的是，珠海明骏有国内私募巨头高瓴资本的背景，同时与格力电器董事长董明珠是一致行动人。

公告显示，珠海明骏持有的这部分股份，为2020年1月23日从原控股股东珠海格力集团有限公司以协议转让方式受让的股份。彼时，高瓴资本牵头组建珠海明骏以每股46.17元、总价416.62亿元的价格，一举拿下格力电器15%的股权，并跃升为格力电器第一大股东，这也成为格力电器混合所有制改革的关键一步。

天眼查信息显示，珠海明骏的合伙人包括珠海格臻投资、珠海熠辉投资、深圳高瓴瀚盈投资和珠海贤盈投资等。值得注意的是，格力电器董事长董明珠在珠海格臻投资中持有95.48%的股权，且根据公司三季报披露，董明珠与珠海明骏为一致行动人，而董明珠个人还直接持有格力电器1.008亿股股票，持股比例为1.8%，是格力电器第六大股东。

近年来，珠海明骏一直稳坐格力电器第一大股东位置，从未进行过减持。

有分析认为，高瓴此次减持，可能属于“被动还债”的防御性财务安排。

此前珠海明骏接盘资金中，使用了约200亿元的杠杆贷款，而此类贷款周期通常为5年到7年，2026年可能面临还本付息。

公告明确表示，减持资金将用于“偿还银行贷款”，侧面反映出珠海明骏正面临巨大的资金压力。根据格力电器2025年三季报披露，珠海明骏所持的9.02亿股格力电器股份彼时处于“全部质押”状态。

02

盈利承压

据官网介绍，格力电器成立于1991年，1996年11月在深交所挂牌上市。公司成立初期，主要依靠组装生产家用空调，现已发展成为多元化、科技型的全球工业制造集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，产品远销190多个国家和地区。

2025年上半年，格力电器上榜2025福布斯全球企业2000强346名；根据中国品牌建设促进会等单位联合发布的“中国品牌价值评价信息”榜单，格力电器以2021.40亿元品牌价值位列轻工业组第二、家电行业第一，品牌价值同比2024年增长138.87亿元。

从财务数据上看，2021年至2023年这三年，格力电器的营业收入和归母净利润均实现同比正增长，2024年公司减收不减利，实现归母净利润同比上升10.91%至321.8亿元，创下年度新高纪录，这一年也是公司归母净利润首次突破300亿规模。

不过，2025年前三季度未能延续增长态势，格力电器前三季度实现营业总收入1377亿元，同比下降6.62%；归母净利润214.6亿元，同比下降2.27%。上一次公司前三季度出现营收净利双下滑还是在2020年前三季度。2025年前三季度，公司的毛利率下滑至28.44%。

有分析认为，主要是政策调整及中央空调出口等行业压力造成的。此外，小米等玩家市场份额扩大，使得行业竞争加剧。

在大股东减持和基本面承压双重因素下，格力电器2月26日收盘价为37.59元，当日跌幅为-2.34%，总市值约为2106亿元。最新股价相较于2020年底的历史高点（55.4元）累计跌幅超30%。

虽然经营遇阻，格力电器在股东回报方面仍保持大手笔。1月15日，格力电器披露2025年中期权益分派实施公告。根据方案，格力电器向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。此次共计派发现金股利约55.85亿元。

据统计，格力电器自上市以来，累计分红金额已超1776亿元（含回购及2025中期利润分配55.85亿元），特别是自2012年起，累计分红和回购金额超1722亿元。

高瓴资本可以享受到格力电器从2020年至2025年中期的分红红利。粗略计算，高瓴资本在持有格力电器的6年时间里，合计获得超过130亿元的分红现金。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

|留言转载

|线索爆料

吴经理-同微信