入主6年首次减持！格力第一大股东要撤了？

一场震动A股的减持，把格力再次推上风口浪尖。

高瓴资本六年首减，43亿只为还贷。市场瞬间喊着“巨头要倒”，其实在我看来，这不过是合伙人还私人欠款，和老匠的手艺、家底，没有太大关系。

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突抛减持令

2月25日晚间，格力电器甩出的减持公告，直接炸醒了整个资本市场。公司第一大股东、高瓴资本旗下的珠海明骏，宣布拟减持不超2%股份，按当日收盘价测算，套现金额足足43亿元，而这笔钱的唯一用途，仅仅只是偿还银行贷款！？

这是高瓴2019年参与格力混改、耗资百亿入局以来，六年内首次减持，消息一出，市场恐慌情绪直接拉满。股民纷纷质疑：高瓴这是要跑路？格力基本面出问题了？2月26日，格力股价毫无悬念低开2.57%，最终收跌2.34%，仿佛坐实了所谓的“利空”。

我把市场最关心的四个问题拆透：

为何减持？源于2019年混改时的银团贷款，208.3亿借款到期还本，六年分红仅够付利息，只能减持还贷。

减持多少？不超2%股份，约1.12亿股，按公告当天收盘价算，减持金额约为43亿元。

如何减持？只走大宗交易，15个交易日后执行，受让方锁仓6个月，不砸二级市场。

有何影响？减持后持股14.11%，依旧是第一大股东。无控制权变更，不干涉经营，不改变分红，只是短期情绪杀。

市场最大的痛点，就是把大股东的个人债务，当成了格力的经营危机，这是最典型的误读。

02

铁腕掌舵

格力能走到今天，离不开董明珠这位中国制造业标志性女企业家的铁腕掌舵。71岁的她，36年扎根格力，从销售员到董事长，把“不妥协、不示弱、不将就”刻进企业基因。

她砸残次空调立品控，自研凌达压缩机筑技术壁垒，线下经销商体系曾让对手望尘莫及；上市至今累计分红超1776亿元，2025年中期仍每10股派10元，高股息标签深入人心。

但铁腕背后，也有扎眼的痛点。

董明珠的个人色彩过重，管理层接班梯队模糊。渠道转型迟缓，线下压货模式后遗症爆发，线上占比远低于同行。多元化推进缓慢，手机、新能源、芯片多赛道试水，多数未兑现收益...

此次减持，董明珠持股一股未减，通过格臻投资与珠海明骏为一致行动人，依旧掌控经营决策权。可市场更担心：铁娘子能撑一时，撑不起单一业务的长期瓶颈。

03

同盟裂痕

2019年张磊与董明珠的联手，曾被奉为资本与实业典范。但六年过去，同盟早已裂痕丛生。

高瓴成本价46.17元，当前股价37.59元，账面浮亏约78亿元。扣除利息后年化收益仅2.65%，远低于资本预期。高瓴要高分红、快回报；董明珠要重研发、稳制造，诉求从根上错位。

更现实的差距摆在眼前，格力营收利润双降，2025年前三季度营收下滑6.62%，净利下滑2.27%；业务结构畸形，空调占比超70%，新业务贡献微弱。

对比美的、海尔。美的B端机器人与工业技术高增，海尔高端和全球化双轮驱动，均实现双位数增长；格力却靠空调“单打独斗”，资本耐心耗尽。

此次减持不是决裂，而是资本用脚投票：认可格力的现金，不认可它的增长。

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财务数据

直接用2025年三季报真实数据，只讲痛点，不吹不黑。

前三季度营收1376.54亿元同比-6.62%，归母净利润214.61亿元同比-2.27%；Q3单季营收大跌15.09%，净利-9.92%，行业下行、自身乏力共振。毛利率28.44%看似不低，但靠压缩费用维持，营收收缩、增收无望，只能靠控费保利润，不可持续。

资产周转率仅0.36次，远低于美的、海尔。资产效率低下，渠道去库存压力大，传统模式拖累周转。经营现金流457.28亿元同比+259.71%，看似亮眼，但实则是收缩营收、严控回款的结果。

PE仅6.8倍、PB1.5倍，白电三强垫底；机构低配、外资减持，股东户数57万高度分散，资金用脚给出“低增长防御性估值”。

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总结

这场43亿的减持，其实只是一个被市场过分解读的资本操作，其本质是高瓴的杠杆到期，而不是格力的末日。短期的股价下跌，只是市场情绪的无脑宣泄。

不过格力的辉煌确实停留在过去。高瓴减持是提醒：资本市场可以为稳健买单，但不会为停滞买单。董明珠的铁腕能守住基本盘，却难打开新局面。43亿还贷，还的是资本的旧账。而格力要还的，是转型滞后、模式僵化、增长缺位的长期欠账。