一场震动A股的减持,把格力再次推上风口浪尖。
高瓴资本六年首减,43亿只为还贷。市场瞬间喊着“巨头要倒”,其实在我看来,这不过是合伙人还私人欠款,和老匠的手艺、家底,没有太大关系。
01
突抛减持令
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2月25日晚间,格力电器甩出的减持公告,直接炸醒了整个资本市场。公司第一大股东、高瓴资本旗下的珠海明骏,宣布拟减持不超2%股份,按当日收盘价测算,套现金额足足43亿元,而这笔钱的唯一用途,仅仅只是偿还银行贷款!?
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这是高瓴2019年参与格力混改、耗资百亿入局以来,六年内首次减持,消息一出,市场恐慌情绪直接拉满。股民纷纷质疑:高瓴这是要跑路?格力基本面出问题了?2月26日,格力股价毫无悬念低开2.57%,最终收跌2.34%,仿佛坐实了所谓的“利空”。
我把市场最关心的四个问题拆透:
为何减持?源于2019年混改时的银团贷款,208.3亿借款到期还本,六年分红仅够付利息,只能减持还贷。
减持多少?不超2%股份,约1.12亿股,按公告当天收盘价算,减持金额约为43亿元。
如何减持?只走大宗交易,15个交易日后执行,受让方锁仓6个月,不砸二级市场。
有何影响?减持后持股14.11%,依旧是第一大股东。无控制权变更,不干涉经营,不改变分红,只是短期情绪杀。
市场最大的痛点,就是把大股东的个人债务,当成了格力的经营危机,这是最典型的误读。
02
铁腕掌舵
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格力能走到今天,离不开董明珠这位中国制造业标志性女企业家的铁腕掌舵。71岁的她,36年扎根格力,从销售员到董事长,把“不妥协、不示弱、不将就”刻进企业基因。
她砸残次空调立品控,自研凌达压缩机筑技术壁垒,线下经销商体系曾让对手望尘莫及;上市至今累计分红超1776亿元,2025年中期仍每10股派10元,高股息标签深入人心。
但铁腕背后,也有扎眼的痛点。
董明珠的个人色彩过重,管理层接班梯队模糊。渠道转型迟缓,线下压货模式后遗症爆发,线上占比远低于同行。多元化推进缓慢,手机、新能源、芯片多赛道试水,多数未兑现收益...
此次减持,董明珠持股一股未减,通过格臻投资与珠海明骏为一致行动人,依旧掌控经营决策权。可市场更担心:铁娘子能撑一时,撑不起单一业务的长期瓶颈。
03
同盟裂痕
2019年张磊与董明珠的联手,曾被奉为资本与实业典范。但六年过去,同盟早已裂痕丛生。
高瓴成本价46.17元,当前股价37.59元,账面浮亏约78亿元。扣除利息后年化收益仅2.65%,远低于资本预期。高瓴要高分红、快回报;董明珠要重研发、稳制造,诉求从根上错位。
更现实的差距摆在眼前,格力营收利润双降,2025年前三季度营收下滑6.62%,净利下滑2.27%;业务结构畸形,空调占比超70%,新业务贡献微弱。
对比美的、海尔。美的B端机器人与工业技术高增,海尔高端和全球化双轮驱动,均实现双位数增长;格力却靠空调“单打独斗”,资本耐心耗尽。
此次减持不是决裂,而是资本用脚投票:认可格力的现金,不认可它的增长。
04
财务数据
直接用2025年三季报真实数据,只讲痛点,不吹不黑。
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前三季度营收1376.54亿元同比-6.62%,归母净利润214.61亿元同比-2.27%;Q3单季营收大跌15.09%,净利-9.92%,行业下行、自身乏力共振。毛利率28.44%看似不低,但靠压缩费用维持,营收收缩、增收无望,只能靠控费保利润,不可持续。
资产周转率仅0.36次,远低于美的、海尔。资产效率低下,渠道去库存压力大,传统模式拖累周转。经营现金流457.28亿元同比+259.71%,看似亮眼,但实则是收缩营收、严控回款的结果。
PE仅6.8倍、PB1.5倍,白电三强垫底;机构低配、外资减持,股东户数57万高度分散,资金用脚给出“低增长防御性估值”。
05
总结
这场43亿的减持,其实只是一个被市场过分解读的资本操作,其本质是高瓴的杠杆到期,而不是格力的末日。短期的股价下跌,只是市场情绪的无脑宣泄。
不过格力的辉煌确实停留在过去。高瓴减持是提醒:资本市场可以为稳健买单,但不会为停滞买单。董明珠的铁腕能守住基本盘,却难打开新局面。43亿还贷,还的是资本的旧账。而格力要还的,是转型滞后、模式僵化、增长缺位的长期欠账。
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