四川大决策投顾：供给收缩叠加需求多元化，锂矿行业高景气可期

四川大决策投顾 摘要：锂矿行业经历2023-2025年价格深度调整后，2026年有望迎来周期拐点。核心逻辑在于定价范式从交易当期宽松转向远期稀缺：供给端资本开支收缩导致未来1-3年有效弹性受限，需求端储能崛起接力新能源车，中期复合增速仍超20%。供需格局边际改善驱动锂价中枢抬升，行业正从周期底部迈向价值重估阶段。

1.锂矿行业概述

锂矿行业指从事锂这一稀有金属资源的勘探、开采、选矿及冶炼的产业领域，隶属于有色金属行业中的稀有金属子行业。作为自然界最轻、电化学活性极强的金属，锂因其高比容量和强得失电子能力，被誉为“能源金属”，是电池制造的理想材料。其产业链上游主要为锂矿资源的开采；中游涉及碳酸锂、氢氧化锂等基础锂盐的提炼加工；下游则广泛应用于新能源汽车、储能、消费电子、玻璃陶瓷、润滑剂等多个领域。

2.供给端：投产高峰期已过，供应增速下滑

投产高峰期已过，供给增量迎来拐点之年。随着新增产能陆续建成落地，2021-2023 年高锂价刺激下催生的投产高峰期已成为过去时，从图 7 来看，国内资本开支从 2023 年开始下降，2026 年或是供给增量的拐点之年。我们预计 2026-2028年全球锂供给216/253/285万吨，供给增速26%/17%/13%，增量44.8/37.1/32.1万吨，供给增长将开启下滑趋势。

锂行业资本开支见顶回落，新一轮资本开支周期或需要更高的锂价刺激。2020年起新能源汽车需求大增，碳酸锂供不应求，锂价一度涨至近60万元/吨，高利润的锂价驱动行业大规模资本开支，国内样本锂盐企业资本开支由2020年37亿元大幅增长至2023年211亿元，造成锂供给大幅增长，碳酸锂供过于求逐步过剩，锂价开始逐步下行，2025年6月锂价一度跌破6万元/吨，该锂价下大部分锂矿项目均处于亏损状态，各锂盐企业资本开支开始缩减，国内样本锂盐企业2025年资本开支预计将下滑至147亿元，锂行业资本开支逐步见顶回落，后续供给弹性或将大幅减弱，新一轮资本开支周期需要更高的锂价刺激。

上一轮周期锂供给从收购到产能落地约 4-5 年时间，新一轮周期供需错配仍会存在。上一轮锂周期，国内锂矿、非洲矿处于开发初期，面对 2021 年锂价的快速上涨，国内企业大多从竞拍、收购矿权开始布局锂资源。对照国内锂矿企业资本开支、中国+非洲（主要由中资企业投资）供给增量的时间表，我们可以一窥市场关心的矿业企业的投产周期有多长。2021-2022 年国内企业开始买矿，而资本开支高峰期发生在2023-2024年，即从收购矿权到开始大规模投资建设，中间勘探、办理证照手续用时约 2 年，新增产能投产的高峰期为 2026 年左右，即矿山建设周期约 2-3 年，矿山合计开发周期约 4-5 年，用时较长。即使新一轮锂价上涨，供给短期仍难以快速释放。

3.需求端：增长结构由单一驱动转向多元合力

从过往历史来看，2020-2025 年是锂需求转型关键期，期间，动力电池在锂电需求中的占比从 39% 提升至 60%以上，核心驱动因素是全球新能源汽车销量从 324 万辆增至 2113 万辆；储能需求占比从 6% 上升至 7.2%，全球储能装机量由 29GWh 增至 580GWh；消费电子占比由 24%降至6.6%，总量逐渐抵达 10 万吨 LCE 以上区间。总体而言，新兴应用的增长在一定程度上对冲了传统终端需求的边际下滑。

展望 2026 年，我们预计全球锂行业直接需求规模将达约 194 万吨 LCE，其中，储能需求进入加速扩张阶段，预计全年需求有望达到约 57 万吨 LCE，同比增速预计为 55%左右，需求占比升至近 30%。在国内大基地项目不断推进、海外户用及工商业储能需求不断释放的共同推动下，全球储能新增装机规模有望达约900GWh，成为继续拉动锂电需求增长的核心变量之一；动力电池方面，随着全球新能源汽车渗透率稳步提升以及单车电量稳步上行，2026 年动力电池锂电需求预计将达到 115 万吨 LCE，同比增长 24%。同时，我们预计全球新能源汽车销量预计达2558 万辆，其中中国与欧洲市场继续维持稳健大幅增长，新兴市场持续贡献增量。

从中期维度来看，我们预计 2026-2028 年全球锂行业需求年均复合增速 20%-29%，储能占比将有望突破 30%，成为仅次于动力电池的核心需求领域；动力电池占比维持 60%上下，新能源车销量不断上升及单车电量提升仍然是重要支撑；消费电子需求整体保持稳定，新兴领域需求量同步提升，全球锂电需求结构逐步形成 “动力电池 + 储能 + 消费电子 + 新兴领域” 的多元化格局，氢能储氢、无人机等新场景也将不断拓宽需求边界，为行业中长期需求增长提供更强韧性。

4.锂矿行业投资逻辑与个股梳理

锂矿行业经历2023-2025年价格深度调整后，2026年有望迎来周期拐点。核心逻辑在于定价范式从交易当期宽松转向远期稀缺：供给端资本开支收缩导致未来1-3年有效弹性受限，需求端储能崛起接力新能源车，中期复合增速仍超20%。供需格局边际改善驱动锂价中枢抬升，行业正从周期底部迈向价值重估阶段。

相关个股：天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、盐湖股份、亿纬锂能。

风险提示：全球新能源汽车销量增速不及预期风险；钠离子电池等技术迭代挤压锂电池需求风险；供应存量及潜在供给若加速释放，可能压制锂价及产业利润风险；若假设条件发生变化，相关预测结果存在不及预期的风险。

参考资料：

1.2025-7-26国泰海通证券——新能源金属拐点分析

2.2026-2-9华源证券——有色金属新材料2026年度策略报告

3.2026-2-22东方证券——如日之升，锂矿二次进发大时代

4.2026-1-14国联民生证券——柳暗花明，迈向新周期

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