高瓴“守”不住了？格力电器马年遇“七年之痒”

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　　来源：公子豹资本圈

　　格力电器晚间公告在各种平台上炸开了锅。

　　2月25日晚间，格力电器公告称，第一大股东珠海明骏（高瓴资本旗下投资主体）计划在3个月内，通过大宗交易减持不超过1.12亿股，占总股本的2%。

　　按公告当日收盘价38.49元/股计算，本次套现金额约43亿元。这是高瓴自2019年入主格力六年来首次减持，资金明确用于偿还并购贷款。

　　资金压力与被动选择

　　结合其杠杆收购的背景看，此次减持更像是一次被动的“财务安排”：

　　回溯历史，2019年高瓴以46.17元/股、总价416.62亿元受让格力15%股份，其中约200亿元来自银行贷款。

　　按7年周期计算，贷款及利息在2026年底面临集中偿还压力，本息合计或超250亿元。

　　现金奶牛也终归是一头牛。尽管高瓴六年来累计获得分红超130亿元，但仍不足以覆盖200多亿的贷款本金，更不用说利息，因此只能通过减持股票来补足差额。

　　马上面临“七年之痒”。一场“苦涩”的联姻与长跑之后，不知道男女主角董明珠和张磊作何感想！

　　董姐姐还是那个董姐姐。从张磊的荷包看，这笔投资收益率显然并不理想，可谓“赚了股息，亏了效率”。

　　若不计杠杆成本，高瓴名义持股成本约46.17元/股，但扣除6年累计约12元/股的分红后，实际持股成本已降至约34元/股。相比38.49元的股价，账面浮盈约13%。

　　若加上每年约10亿元的贷款利息（6年约60亿），其综合成本大幅上升，部分测算显示含息每股成本高达53元。若以此计算，这笔投资仍处于浮亏状态。

　　资料显示，高瓴自有约218.5亿，银行贷款208.3亿；所持股份100%质押，贷款2026年4月起进入还本期 。

　　减持的“底气”与隐忧

　　格力电器作为明星公司历来诸多争议。此时高瓴资本减持受关注的原因之一是，由于成本及内卷等原因，公司增长已出现疲态。

　　2025年前三季度，格力电器营收1376.54亿元，同比下降6.62%；归母净利润214.61亿元，同比下降2.27%。其中第三季度降幅明显，显示出一定的经营压力。

　　尽管业绩下滑，但格力分红依然慷慨。根据2024年年度分红及2025年中期分红方案，格力电器近一年累计分红力度较大，这为高瓴偿还部分本息提供了现金流，也是当前股价的重要支撑。

　　治理结构看，高瓴资本入局之初已经定位为战略投资，并不会出现控股权争夺。

　　高瓴资本虽为单一第一大股东，但董事会中仅有权提名一名非独立董事，且需得到董明珠认可；董明珠派系占据董事会五席，掌握实际控制权。

　　本次减持后，珠海明骏持股比例将从16.11%降至14.11%左右，但仍是第一大股东，不改变公司控制权。

　　网络上，投资者对此议论颇多。不少人觉得，现在市场跟懂王一样都是赢麻状态，只能买不能卖，一卖就似乎肯定是有隐藏的不知道的鬼故事。

　　况且，年报期马上到了。

　　客观看，珠海明骏为专项基金，已进入清算期，减持是正常退出安排 。本次大宗减持对二级市场流动性冲击有限，最重要的是冲击了投资者信心和预期。

　　谁让格力电器自带网红体质呢？