单日净投放3095亿元 流动性保持合理充裕

来源：中国证券报-中证网

　　● 本报记者 彭扬 欧阳剑环

　　中国人民银行在2月25日开展了4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，由此公开市场实现净投放3095亿元。专家表示，面对近期流动性集中回笼，央行灵活适度加大流动性投放，保持资金面平稳。后续央行仍将继续综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，呵护流动性处于合理充裕水平。

　　MLF连续第12个月加量续做

　　在央行2月MLF操作落地后，当月MLF实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续做，加量规模小于上月的7000亿元。此前央行已在2月4日和2月13日开展8000亿元和10000亿元买断式逆回购，分别实现净投放1000亿元和5000亿元，超过预期。

　　“综合看，2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元。”招联首席经济学家董希淼说。

　　2月中期流动性净投放规模虽略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平。东方金诚首席宏观分析师王青认为，今年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，这意味着尽管2月存在春节长假因素，但仍有较大规模政府债券发行。此外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放。

　　“以上因素都会在一定程度上带来资金面收紧效应，央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。”王青说，这在助力政府债券发行，引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

　　资金面宽松格局不变

　　春节假期过后，资金面正面临公开市场操作密集到期、税期与跨月叠加等短期扰动因素。

　　从逆回购到期情况看，Wind数据显示，2月24日至2月28日这周内，7天期和14天期逆回购合计有22524亿元到期。

　　华西证券宏观联席首席分析师肖金川认为，受春节假期影响，2月税期顺延至2月24日（春节假期后首日），2月25日、2月26日走款，与跨月周重叠，或放大月末资金波动。不过，2月并非缴税大月，税期对资金面的影响将小于1月。

　　尽管如此，资金面保持平稳仍有支撑因素。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，从历史经验看，面对春节假期后资金集中到期，央行通常会通过部分续做（政策工具）的方式平滑市场波动。综合看，今年春节假期后资金面宽松格局不会改变。

　　在华福证券研究所所长助理、固收首席分析师李一爽看来，尽管2月24日至2月28日期间央行政策工具到期规模较大，但在政府债净缴款规模下降、2月税期走款规模相对有限、春节假期后现金回流、MLF超额续做等因素的共同支撑下，预计资金面整体仍将维持平稳。

　　展望未来，中信证券首席经济学家明明表示，流动性波动或在于政府债供给节奏，预计央行仍将保持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放，在政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性。