没有赢家的春节档，在幕后偷偷赚钱

马年春节后的首个A股交易日，影视板块迎来一记“冷水”。

光线传媒、博纳影业、中国电影、横店影视等多只核心标的集体跌停开盘，港股猫眼娱乐同步跌超8%，与去年同期的高光行情形成鲜明反差。

一年前的春节档，影视股还是资本市场的香饽饽。2025年，《哪吒之魔童闹海》（简称《哪吒2》）以一己之力点燃整个春节档，154.46亿元票房一骑绝尘，也让核心出品方光线传媒成了最大赢家，节后9个交易日股价累计涨幅超300%，一举带火整个影视板块，成为去年春节档最亮眼的资本记忆，也让市场对2026年春节档复刻高光充满期待。

今年，这份期待本来拥有更足的底气——腊月二十八开启的春节档，为史上跨度最长的一届，9天档期时长本以为能酝酿出更亮眼的票房成绩。国家电影局数据显示，截至2月24日9时，本届春节档总票房达57.52亿元，观影人次1.2亿。

但大盘数据背后，却藏着一丝“温吞”。与去年《哪吒2》一家独大的盛况不同，今年春节档始终未跑出一部现象级影片，即便冠军《飞驰人生3》拿下29.3亿元票房，但整体没有出现票房断层的爆款。资本市场的反馈也与之呼应，没有一家出品发行方凭借档期独领风骚。

这届史上最长春节档，终究没能诞生出绝对赢家。

院线无爆款，衍生品“出没”

基于不完全统计，亿欧整理汇总了2026年春节档票房情况。

从票房成绩来看，档期内票房格局呈梯队式分布。2月15日~2月23日期间，《飞驰人生3》以29.3亿元的票房成绩稳居榜首，占总票房近五成；谍战片《惊蛰无声》、武侠片《镖人：风起大漠》分别以8.7亿元、8.1亿元位列第二、第三位；经典合家欢动画《熊出没・年年有熊》斩获7.1亿元票房，位居第四；其余影片票房则均未突破2亿元。整体票房虽有头部领跑，但未出现一家独大的局面。

这样的票房格局也让市场给出了理性评价。经济学者盘和林在接受采访时表示，今年春节档票房不及去年已成基本事实，且传媒娱乐板块此番行情启动更早，不少个股节前已完成一轮拉升，节后能否再度走高存在很大不确定性。今年春节档并未诞生像《哪吒2》那样的现象级作品，从实际市场表现来看，影视方向整体偏负面。

不过，市场情绪偏冷并不意味着行业缺乏利好支撑。业内分析认为，本届春节档的背后是电影行业政策利好持续加码，首批16个电影消费综合试点城市已正式落地，各地以“电影+”为核心，联动文旅、餐饮等多元业态并叠加消费券发放，打造沉浸式娱乐消费体验，再加上国家电影局启动的“2026电影经济促进年”将投放超12亿元惠民观影补贴的利好，多重政策组合拳进一步激活了线下消费活力。

本届春节档中，《熊出没・年年有熊》无疑是最具代表性的常青树，这是该系列连续第12年登陆春节档。自2014年首部作品面世以来，熊出没系列已累计斩获近百亿票房，成为春节档合家欢赛道的标配IP。

今年，这只“熊”的商业玩法再度升级。在潮玩领域，熊出没与52TOYS展开深度联名，推出狗熊岭时装周搪胶毛绒、Hiking狗熊岭系列腕表、吉力满满礼盒等多款周边，让大小朋友都能找到心头好。

此外，在春节前夕，快手二次元与方特动漫联合打造了“熊出没”跨次元新春真人秀“熊出没年味守护记”节目。新春盛典融合了动人旋律、非遗文化、AI科技与新春祝福，与《熊出没・年年有熊》的影片立意深度呼应。晚会开场短片与破次元分会场还牵手可灵AI打造了AI特别短片，以独特的毛毡画风让狗熊岭场景虚实交融，实现了全年龄段观众的情感共鸣。

作为熊出没IP的“亲妈”，华强方特早已围绕这一IP织就了一张全产业链的商业网，从内容创作，到潮玩、潮服、邮票等衍生品开发，再到熊出没主题乐园、主题酒店的落地运营，形成了内容-衍生品-线下体验的商业闭环，而电影也成为撬动整个IP生态的重要支点，持续为乐园、衍生品等业务引流。据公司披露，截至2025年上半年，徐州、资阳、台州三地的熊出没主题酒店已经开业，营业初期便形成了良好的市场影响力。

在院线端，万达影城也紧紧抓住IP热度，在全国门店打造了熊出没主题场景布置，观影区旁同步上线相关衍生品销售，将IP热度与影院观影体验深度结合，进一步放大了合家欢IP的商业价值。

中国电影衍生产业研究院执行院长张杰表示，当前衍生品市场的新特点是IP长效机制的介入，从电影早期就已植入衍生品概念。不同题材的影片，衍生品开发也各有路径，合家欢类IP可实现全链路商业覆盖，悬疑片可复刻影片经典道具，武侠片则能深挖兵器、经典道具等标识性元素做收藏向开发。题材的差异化开发，让今年春节档的电影衍生品市场呈现出百花齐放的格局。

票房冠军《飞驰人生3》便是典型案例，影片观影热潮发酵的同时，片中主角张驰以奥迪A3为原型打造的拉力赛车，凭借亮眼的外观设计在银幕外掀起了收藏热潮。淘宝平台上售价129.9元的“拓意飞驰人生3奥迪A3拉力赛车1/64静态车模”于自2月13日上线，截至2月25日销量已突破8000单。

爆款失灵？影视公司闷声赚钱

据亿欧统计，截至2月24日收盘，A股影视板块集体下挫，2月25日走势依旧疲软，板块内多家上市公司股价较节前出现明显回调。

其中，截至今日收盘，去年同期表现亮眼的光线传媒报每股20.62元，跌幅5.33%，总市值605亿元，较此前超1200亿元的市值高点近乎腰斩。此外，中国电影、万达电影、横店影视、博纳影业等一众头部影视公司，市值也均出现不同程度缩水。

这与2025年春节档后《哪吒2》引爆市场、影视股集体狂欢的行情形成鲜明反差，2026年春节档后的资本市场情绪显著降温。去年春节档凭借《哪吒2》形成“一超多强”的票房格局，而今年尽管春节档总票房达57.52亿元，但头部影片《飞驰人生3》（29.3亿元）、《惊蛰无声》（8.7亿元）、《镖人：风起大漠》（8.1亿元）之间的票房差距大幅收窄，呈现出“多强争霸”的格局，分散化特征使资本对单一爆款的依赖度降低。

同时，即便《飞驰人生3》拿下近30亿元票房成了档期冠军，背后的出品方们却没能复刻光线传媒的荣光。没有现象级影片的强力加持，便难有能独挑大梁的影视标的，资本市场的投票向来直白而理性。

不过，股价的短期下挫只是资本市场的情绪反应，遮不住影视行业的暖意。就在春节档落幕、股价遇冷的同时，多家影视公司均交出业绩预告，去年的行业红利已转化为企业实打实的营收和利润。

光线传媒的业绩堪称大丰收，根据公告，公司预计2025年度归母净利润将达到15亿~19亿元，较上年同期的2.92亿元增长413.67%~550.65%。业绩增长主要受益于全国电影票房的提升，一方面依托《哪吒2》《唐探1900》等头部影片获得丰厚投资分账，另一方面凭借独家进口片发行资质收获稳定收益。

万达电影则实现了漂亮的“扭亏为盈”，公告显示，2025年归母净利润预计达到4.8亿~5.5亿元。国内超700家影院的规模优势在票房大盘回升中持续释放，再加上熊出没系列等影片的投资收益，公司的盈利水平显著提升。

除此之外，横店影视也迎来业绩拐点，受益于电影市场回暖带动放映收入增长，公司强化经营管理、推进多元化经营及降本增效，同时影视投资出品多部影片上映并储备优质项目，其2025年归母净利润预计为1.3亿~1.8亿元，较上年同期亏损9637.64万元成功实现扭亏为盈。

春节档把牌打尽，电影市场后劲还够吗？

春节档的密集供给，更像是行业把安全牌集中打向了年初，续集IP扎堆、成熟班底加持，资本求稳规避风险。

看似稳妥的布局，却让市场迎来了全年供给的隐忧。优质原创头部作品的筹备节奏偏缓，创新题材面临融资难、排片少的困境，非档期的银幕储备略显单薄，这份“后劲不足”，成为春节档过后行业的普遍共识。

当头部资源都涌向少数安全赛道，电影市场的多样性，难免少了些横空出世的惊喜。

值得注意的是，电影行业还面临来自微短剧的跨界流量分流的挑战。当下的文娱消费市场，微短剧以短平快、强情节、低成本的特点快速出圈，霸占了观众的碎片化时间，尤其是在下沉市场，轻量娱乐精准拿捏情绪、便捷的移动观看体验抢走了原本可能属于电影的观众注意力。观众的娱乐时间本就是一块有限的蛋糕，微短剧的强势崛起让本就面临供给隐忧的电影行业多了一层新的考验。

但挑战也意味着机会，2026年的中国电影市场依然值得期待一场新爆发。在上海电影评论学会会长刘海波看来，爆款产品有其偶然性，《哪吒2》是偶发因素，行业不能指望年年出现这样的现象级作品。今年观影总人次较去年有所下降，但是单人特别是忠实观众的观影频次或有所提升。

从一超多强到多强争霸，春节档的格局转变不再依赖单一爆款的光芒，而是在内容创作、产业融合、市场拓展的路上，慢慢走稳、走深。2026年的中国电影，正站在这样一个蓄力的节点上。