裕同科技出海新动作：拟斥资5348万元控股匈牙利老牌包装企业，设两年考核红线

2月25日晚间，国内包装行业龙头裕同科技（SZ002831，股价31.00元，市值285.36亿元）发布的公告显示，公司全资子公司香港裕同印刷有限公司（以下简称香港裕同）拟出资654.37万欧元（约合人民币5348.20万元），收购匈牙利印刷包装企业Gelbert Eco Print（以下简称Gelbert或标的公司）60%的股权。

此次交易的估值参考了标的公司2024年经审计的EBITDA（税息折旧及摊销前利润），对应倍数约为6.4倍。

《每日经济新闻》记者注意到，这并非一次简单的“一手交钱，一手交货”的买断式交易。公告披露，交易设置了与2026年、2027年财务指标挂钩的“保留购买价款”支付机制。这意味着，如果标的公司未来两年无法完成既定的业绩承诺，原本应支付给卖方的部分收购款将可能作废。

6.4倍估值拿下匈牙利老牌包装企业60%股权

在当前全球供应链重构的背景下，中国制造企业“出海”已从单纯的产品出口转向产能与服务的本地化落地。裕同科技此次将目光锁定在位于匈牙利的Gelbert公司，正是这一趋势的生动写照。

根据公告披露的信息，Gelbert成立于2003年1月，深耕欧洲市场多年。其注册地位于匈牙利Dunakeszi，主要经营范围涵盖印刷和包装服务。

从财务数据来看，2024年全年，Gelbert公司实现营业收入6313.14万元人民币，EBITDA达到1393.87万元人民币；截至2025年5月31日，其资产总额为5992.55万元人民币，净资产为1524.70万元人民币。

裕同科技在公告中直言，此次收购是公司“全球化产能布局的关键一步”。Gelbert在当地拥有的成熟运营团队、生产基地及优质客户资源，具备稳定的本地化交付能力。通过此次收购，裕同科技旨在在欧洲核心区域建立战略支点，将自身领先的智能制造能力与Gelbert的属地化资源进行深度结合。

这种结合的战略意义在于“效率”与“增量”。一方面，通过与Gelbert的融合，裕同科技能够更高效地响应国际客户的区域化需求，提升全球大客户的属地化服务能力；另一方面，以Gelbert为切入点，裕同科技有望进一步开拓欧洲本土的优质客户，为公司打开欧洲市场的全新增长空间。

对于在2025年前三季度已实现营收126.01亿元、归母净利润11.81亿元的裕同科技而言，这种外延式并购是其在存量竞争时代保持领先优势的重要手段。

此外，交易完成后，Gelbert的股权结构将发生根本性变化：香港裕同将持有60%的股权，成为控股股东；而原大股东Gellér Management Kft（卖方1）的持股比例将降至40%，原小股东J&N CONSULTING则彻底退出。

交易设置“保留购买价款”

虽然全球化愿景诱人，但跨国并购素来伴随着整合风险与业绩波动的不确定性。在此次交易中，裕同科技通过设置“保留购买价款”机制和竞业禁止条款，为这笔交易构筑了多重防线。

在资金支付上，裕同科技“留了一手”。根据《股权购买协议》，总对价中约572.58万欧元将在交割日支付，而剩余约81.80万欧元则被设定为“保留购买价格”。这笔“尾款”与其未来两年的业绩表现深度绑定。

协议明确规定，买方支付剩余款项的前提是Gelbert在2026财年和2027财年的经营业绩必须“达标”。具体而言，标的公司在考核期内的年收入必须等于或大于参考账目中的年收入，且EBITDA必须等于或大于参考账目的85%。

裕同科技在公告中特别提示，若标的公司未来两年经审计的年收入及EBITDA未能达到协议约定的考核标准，上市公司有权不予支付相应年度的保留购买价款。

除了财务上的约束，裕同科技在核心人才的锁定上也下足了功夫。交易对手方及创始人Róbert Gellér承诺：在交割日起的10年内，他们及其关联方不得在相关区域内直接或间接从事与公司业务竞争的活动。

更为关键的是，创始人Róbert Gellér将保留40%的股权，并承诺在业绩考核期内继续服务公司，以保障业务的平稳过渡和持续发展。

然而，尽管风控措施严密，风险依然存在。裕同科技表示，若标的公司经营业绩未达预期，其整体估值及上市公司持有的股权价值亦可能受到不利影响。

此外，裕同科技提到，本次对外投资是公司从长期战略规划出发做出的谨慎决定，将进一步丰富公司产品结构和提升客户服务能力，进而提升公司竞争力及整体盈利水平。但受市场变化的不确定性及国家政策的影响，仍存在一定的市场风险和经营风险。