恒大汽车169亿不翼而飞

恒大汽车所谓的"169亿不翼而飞"事件，实际上揭示了恒大集团内部复杂的资金往来关系和严重的财务问题。这169亿元并非真正意义上的"消失"，而是恒大汽车对恒大关联公司提供的财务资助，在恒大集团暴雷后进行了全额减值拨备，导致这笔巨额资金在账面上"灰飞烟灭"。

一、169亿财务资助的来龙去脉

1. 资金性质与规模

根据恒大汽车2024年中期报告披露，截至2024年6月30日，恒大汽车对恒大关联公司提供了约169亿元的"财务资助"。这笔资金在恒大汽车的财务报表中被列为金融资产。

2. 减值拨备操作

2024年上半年，恒大汽车录得净亏损202.57亿元，同比增亏194.73%。其中最关键的一项是金融资产减值亏损净额169.09亿元，而上年同期仅亏损427万元。

公告解释称，主要原因是"出于谨慎性原则，本集团增加对中国恒大集团（清盘中）子公司及联合营公司计提应收款项减值拨备"。这意味着，由于母公司恒大集团已于2024年1月29日被香港高等法院颁布清盘令，恒大汽车判断这169亿元应收款项已无法收回，因此进行了全额减值处理。

二、恒大汽车的财务状况全面恶化

1. 资产负债严重失衡

• 负债总额：743.5亿元（截至2024年6月30日）

• 资产总额：163.69亿元（截至2024年6月30日）

• 净资产：-579.92亿元（严重资不抵债）

• 现金及现金等价物：仅3900万元

2. 经营陷入停滞

• 唯一量产车型：恒驰5，累计生产1700辆，累计交付仅1429辆

• 生产基地状况：

◦ 天津工厂：2024年1月起停产，2024年6月因生产准入条件核查不达标被责令停止生产销售

◦ 广东两家公司：已进入破产重整程序，被广州国资接手

◦ 上海公司：进入破产清算程序

3. 三地生产基地爆雷

恒大汽车在广东、上海、天津三大基地公司的破产清算/重整中，债权人申报的债权总额接近250亿元：

• 天津公司：确认债权54.07亿元，暂缓确认43.54亿元

• 广东两家公司：分别被申索76亿元和53亿元债权

• 上海公司：职工债权分别为1557万元和4265万元

三、涉嫌违法犯罪的操作

1. 资金流向疑点

一家持续巨亏的汽车公司，为何会有169亿元资金"资助"关联公司？这引发了严重的合规性质疑。分析认为，汽车业务可能从一开始就是恒大的"金蝉脱壳之壳"，通过复杂的关联交易将资金转移。

2. 高管被刑事起诉

包括恒大汽车前总裁刘永灼在内的诸多高管，目前正处在被刑事起诉过程中。刘永灼于2024年1月8日因涉嫌违法犯罪被依法刑事拘留。

3. 关联交易问题

截至2025年三季度末，恒大汽车对中国恒大集团及其附属公司的应收贷款及贸易应收款合计约54.6亿元，已计提减值拨备28亿元。一旦母公司债务重组方案落地，该笔应收款或面临"债转股"甚至全额核销风险。

四、外部救助尝试与失败

1. 中东资本战投流产

2023年8月，恒大汽车曾获得阿联酋国家主权基金持股的纽顿集团5亿美元战略投资承诺。纽顿集团还承诺提供6亿元人民币过渡资金。然而，随着许家印于2023年9月28日被采取强制措施，纽顿集团于2023年10月暂停履行相关义务。最终，纽顿集团股份认购协议及债转股认购协议于2023年12月31日失效。

2. 国资接手部分资产

2025年11月，广州国资背景的广州聚力现代产业发展有限公司接手了恒大汽车在广东的两家核心子公司。广州聚力由6家广东省级或广州市属国企共同出资组建，以26.4亿元的出资拿下两家总注册资本75亿元的公司。原股东恒大汽车被踢出，且未获得任何现金代价。

五、法律追责与资产清算

1. 高管面临刑事追责

根据最高人民检察院2025年3月的工作报告，"恒大系"案件已有42名涉案人员被依法审查起诉。恒大汽车前总裁刘永灼涉嫌违法犯罪被刑事拘留。

2. 香港清盘程序

香港高等法院已委任清盘人为许家印全部资产接管人。清盘人正通过诉讼追讨约60亿美元的股息及酬金。2026年2月3日，香港高等法院要求许家印在2月20日前支付120万港元诉讼费，否则将丧失抗辩权。

3. 资产全球冻结

香港法院已冻结许家印及关联方约77亿美元资产，涵盖33家境外公司、私人飞机、游艇及多处海外物业。许家印前妻丁玉梅在加拿大、直布罗陀等地的超2.2亿美元资产也被冻结。

六、事件影响与教训

1. 对供应商和债权人的冲击

以广东两家公司破产重整为例，普通债权的清偿方案极为残酷：

• 60万元及以下部分：100%清偿

• 超过60万元部分：仅按0.7% 清偿

这意味着大部分供应商和债权人将承受巨大损失。

2. 对新能源汽车行业的警示

恒大汽车案例暴露了跨界造车的风险：

• 盲目扩张：许家印曾提出"买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好"的十五字战略

• 脱离实际：计划三年内实现50-100万辆产能，实际仅交付1429辆

• 资金挪用：汽车业务成为集团资金池

3. 监管漏洞与反思

169亿财务资助事件反映出上市公司与母公司之间关联交易监管的缺失。恒大汽车作为上市公司，却将巨额资金"资助"给陷入危机的母公司关联公司，最终通过减值拨备让中小股东承担损失。

这169亿的"消失"不仅是财务操作，更是恒大集团整体危机在汽车板块的集中体现。它揭示了企业集团内部复杂的资金往来、关联交易的风险，以及当母公司陷入危机时，子公司如何成为"输血"工具和"牺牲品"的残酷现实。目前，相关高管正面临法律追责，但留给债权人和投资者的，却是难以挽回的巨额损失。