创新药BD首付款拉动业绩：三生国健去年净利大涨超三倍

2月25日，三生国健（688336）盘中最高涨超9%，收涨8.02%。

消息面上，三生国健2月24日晚间发布的业绩快报显示，公司2025年营业收入约41.99亿元，同比增加251.81%；归属于上市公司股东的净利润约29.39亿元，同比增加317.09%；归母扣非净利润28.05亿元，同比增长1041.01%。

2025年5月，三生制药及沈阳三生、三生国健向辉瑞独家授予公司自主研发的突破性PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利。据此，三生获得12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。

上述业绩的增长主要得益于报告期内公司与美国辉瑞达成重要合作，公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款并相应确认收入约28.9亿元。这笔交易也带动了2025年中国创新药行业的BD热潮。国家药监局此前公布的数据显示，2025年，中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，创历史新高。

创新药BD热潮还在持续，马年春节后，多家药企也官宣了BD交易。比如2月25日，达石药业宣布与美国新锐生物制药企业Slate Medicines达成独家授权合作，将公司自主研发的、潜在同类最佳的、靶向垂体腺苷酸环化酶激活多肽(PACAP)的单克隆抗体DS009的全球（大中华区除外）临床开发及商业化权利独家许可给对方，用于偏头痛等头痛疾病的预防治疗。这是中国首个“出海”的原研非阿片类生物镇痛药。

2月24日，辉瑞中国与杭州先为达生物就新一代偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液达成商业化战略合作协议。先为达生物将有权获得辉瑞支付的最高可达4.95亿美元的付款总额，辉瑞中国获得先为达埃诺格鲁肽中国大陆商业化权益。

2月23日，前沿生物药业宣布，与跨国药企葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。GSK将获得两款小核酸（siRNA）管线产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利，前沿生物药业将获得4000万美元首付款，并在两个项目中累计获得最高9.63亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费；同样是23日，和铂医药宣布，其新一代CTLA-4通过NewCo模式出海，交易总金额超12亿美元。

江海证券研报认为，结合2026年1-2月的BD交易数据及行业趋势，2026年医药BD交易围绕“未满足临床需求”“技术差异化”及“全球化价值”等维度布局。2026年中国创新药BD呈现三大转型：技术输出联合产品授权、平台化合作、全球并跑创新。建议关注小核酸（递送技术/慢病管线）、肿瘤免疫（双抗/ADC联用）、代谢疾病（GLP-1改良品种/MASH肝靶向siRNA）、CGT（体内基因编辑/通用型CAR-T）等核心赛道，重点评估平台造血能力、临床里程碑兑现。

也有医药行业人士指出，2025年看创新药BD的重点在于“落袋为安”的首付款，2026年的关注点将转至各个BD交易的里程碑节点。一方面，里程碑兑现可以为企业带来现金流，另一方面，也是企业创新管线质量的进一步体现。